2010年09月09日 09:16中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

天士力(600535)：獨特中藥企業 強大競爭壁壘

中藥西醫化的先行者天士力的特別之處在于，該公司是有強烈意識同傳統中藥企業實現差異化經營的中藥企業：一是對海外市場有較強追求，不但爭取使復方丹參滴丸以藥品身份進入非規范市場，還以FDA認證的方式爭取以藥品身份進入規范市場，且計劃將這項工作延伸到更多的產品；二是從理論上提出了"組份中藥"的概念，并建立了大型中藥組份庫；三是著力建立現代化的中藥產業鏈，從藥材種植源頭開始抓標準化、流程化、精益化。我們認為，這些特征足以將天士力和其它中藥現代化企業區分開來。盡管在初期會給公司帶來成本費用上的壓力，但一旦成功，就將形成強大的競爭壁壘。我們維持公司2010年、2011年的EPS預測分別為0.85元、1.01元，維持"推薦"評級。(長江證券)

四環生物(000518)：游資炒作 創兩年新高

異動表現：摘掉"*ST"帽子的四環生物(000518)近日在二級市場上表現十分搶眼，近5個交易日累計漲幅達到21.53%。周一午后盤中一度漲停，收盤仍上漲9.50%，5.53元的收盤價創出兩年股價新高。

點評：公司是生物技術領域的龍頭企業，旗下的北京四環生物是國內較早介入促紅細胞生成素的企業，發展前景廣闊。

公司流通盤9.01億股，總股本10.296億股，在ST板塊中可以算得上少有的大盤股之一，其股價連續兩年一直在5元以下震蕩，成為兩市公認的低價股之一。借摘帽利好，該股遭遇游資的猛烈炒作，中信金通證券溫嶺東路營業部、光大證券寧波解放南路營業部等頻頻上榜，該股也一躍擺脫長期整理平臺，成為近期弱市的明星股之一。從技術上看，該股周一股價和成交量均創出單日新高，量價配合較好，形成向上突破態勢，建議激進投資者在回調后適當關注。(恒泰證券 安洪戰)

康美藥業(600518)：外延擴張馬不停蹄 目標價18.6元

公司擴張中藥飲片和中藥材貿易業務：閬中是半夏等毒性中藥材主產區，公司后續將整合和擴建中藥飲片加工及藥材提取生產線，將閬中投資建設成毒性飲片生產基地，擴大中藥飲片銷售規模。通過整合閬中及周邊地區的藥材資源，增加中藥材貿易收入。

康美人生醫藥公司定位高檔滋補品銷售：公司最近幾年外延并購較多，業務涵蓋中藥材上中下游全產業鏈，公司將針對不同業務制定發展戰略，有利于公司各個業務的快速增長。此次設立康美人生醫藥公司，主要定位于高檔滋補品銷售，拓寬下游產品銷售模式。

外延擴張促未來持續高增長：考慮到本次收購對公司短期盈利影響較小，我們暫維持公司2010-2012 年每股收益0.46 元、0.62 元、0.81 元，同比分別增長55%、35%、31%。公司是中藥飲片行業龍頭，通過外延擴張，業務已貫穿中藥飲片上下游全產業鏈，具備中藥飲片、中藥材貿易、OTC、食品保健品、中藥材交易市場等多個增長點，未來將持續高增長。我們維持公司6-12 個月目標價18.6 元，相當于2011 年30 倍預測市盈率，維持增持評級。(申銀萬國 婁圣睿)

白云山(000522)：業績改善明顯 仍存重組預期

2010年一季報主業大幅增長52%，現金流健康。2010年一季報，公司實現營業收入9.98億元，同比增長33.51%；實現凈利潤6,638萬元，同比增長105.23%，每股收益0.14元；扣除非經常性因素后的凈利潤約為4,930萬元，同比增長約52%，每股收益為0.11元。經營活動產生的現金流量凈額9,510萬元，同比增加280%，每股經營性現金流量凈額0.20元，現金流十分健康。

內修外因，業績大幅改善。我們近期對白云山管理層及下屬的明興公司進行了實地調研。整體來看，公司2008年下半年以來內部管理提效顯著：內部銷售資源進一步整合，銷售策略調整、清理渠道庫存，理順產品價格體系。2009年公司板藍根、清開靈等產品受益于甲流大幅增長，公司積極把握機遇，加大了營銷推廣力度，使流感后上述產品仍維持較快增長。2009年四季度以來普藥在基層用藥需求加速釋放，公司作為品牌普藥企業受益明顯。上述內外部因素，使得公司2010年一季報整體經營狀況大幅改善，預期全年業績增長將可持續。

下屬企業經營趨勢均向好。從下屬企業看，制藥總廠、天心制藥、化學藥廠一季度主要頭孢類原料及制劑均產銷兩旺，收入增速超過40%。2009年四季度，明興、光華、何濟公藥廠庫存均已清理完畢，光華、何濟公藥廠與制藥總廠進行了銷售資源整合，三家公司2009年四季度以來業績改善明顯。2010年一季度，合資企業和記黃埔營收繼續保持穩定增長；百特僑光經營逐步好轉，預期全年將減虧。

維持“增持-A”的投資評級，12個月目標價16.8元。我們維持對公司2010、2011年的業績預測，即每股收益分別為0.48元、0.58元，考慮公司后續有重組預期，按照公司2010年業績給予35倍PE，則12月目標價為16.8元，維持“增持-A”的投資評級。(安信證券 洪露)

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