梳理政府工作報告 九大關鍵詞藏結構性投資機會(股)

2012年03月10日 03:16
來源：每日經濟新聞 作者：李文藝

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3月5日，國務院總理溫家寶向十一屆全國人大五次會議作了政府工作報告(以下簡稱2012政府工作報告)，全文1.8萬字的敘述，涉及方方面面。

《每日經濟新聞》梳理提出有關資本市場的九大關鍵詞——GDP預期目標7.5%、通脹目標4%、M2預期增長14%、新股發行制度改革、完善退市制度、強化投資者回報、投資者權益保護、PM2.5、海洋發展戰略。有的是2012年首提“關鍵詞”，有的是2012年變化“關鍵詞”，有的則是重提“關鍵詞”。不管何種類型，字里行間都傳達著2012年股市運行面臨的重要改變。

解讀九大關鍵詞亦是解讀2012年的證券市場。

/“數據”關鍵詞/

7.5%

GDP預期目標8年來首次低于8%

2012政府工作報告最受關注的是將GDP(國內生產總值)預期目標下調為7.5%。自2005年以來，這一預期目標一直都設定的是8%，盡管每年的實際增長幅度都遠遠超過8%的目標。多數市場人士認為，下調GDP預期目標顯示出今年政府經濟工作重點的轉移，由數量轉向了質量。

回顧過去8年我國GDP的增長速度，2004年GDP的預設目標值是7%，此后的2005年至2011年，這一預期目標連續7年被確定為8%。2012年下調目標值，將此設定為7.5%，國務院總理溫家寶說，主要是要與“十二五”規劃目標逐步銜接，引導各方面把工作著力點放到加快轉變經濟發展方式，切實提高經濟發展質量和效益上來，以利于實現更長時期，更高水平，更好質量的發展。

事實上，從歷年經驗來看，經濟實際增速總是遠高于政府目標，因此2012年的下調，更多的是反映了政府把經濟工作的重點從數量轉向質量，加大對經濟減速的容忍度，而不是把7.5%作為經濟調控的實際目標。市場預期，如果今年GDP同比增速維持在7.5%以上，政府就不會采取大規模的刺激政策，而只會進行微調。此外，2012政府工作報告中“改革”一詞幾乎貫穿全文，著重突出對重點領域的改革，如財稅金融體制、壟斷行業、電價管理及收入分配等，加大對經濟減速的容忍度也體現出政府對改革的決心。

華安證券分析師王世新對《每日經濟新聞》表示，雖說增長目標調低短期對市場有負面影響，但在當前環境下7.5%的增長目標還是比較務實的，增長目標降低有利于調結構，因此中長期是有利的。此外，較低的增長目標，意味著房地產調控政策不可能出現大規模的放松。由于“改革”在2012政府工作報告中著墨較多，預期結構性投資機會將成為今后投資的重點對象。

4%

通脹目標與去年形同神不同

將GDP預期目標下調至7.5%的同時，2012政府工作報告中將通脹目標仍設定于4%，與去年的目標值相同，但事實上，這只是形同神不同。

雖然目標值的數據設定與2011年一樣，但內涵則不相同，2011年將控制通脹作為主要目標，2012年強調的卻是防止反彈。今年，政府工作報告中將“促進經濟平穩較快發展”放在各項工作的第一位，而去年的第一位是“保持物價總水平基本穩定”。

來自天相投顧的研究報告稱，當前的物價水平處于下行通道，整體物價壓力也相對較小，且此前已有兩次下調存款準備金率和多次政策的適時預調與微調，所以今年政府將CPI漲幅控制在4%的水平，具有較高的容忍度。原因可能有三，一是著眼于經濟長期穩定發展的考慮，如2012政府工作報告中指出我國當前最緊迫的任務是加快轉變經濟發展方式，推進經濟結構戰略性調整；二是為居民階梯電價改革、成品油價及天然氣價格改革等價格改革預留一定的空間；三是基于對當前國內外經濟不確定性因素增多的判斷，保持經濟平穩運行。

事實上，自去年8月以來，我國通脹已進入下行通道，今年2月通脹同比可能下降到4%以內。有市場人士預期，在一季度通脹顯著回落后，政府將加快推動價格改革，提高能源、水、電等的價格。那么，2012全年通脹預期將呈現先降后升的走勢，年中下降到2%左右，年末再回升至4%上下，全年通脹將低于4%。

14%

M2目標降低不改流動性

對于貨幣政策，2012年政府工作報告稱，繼續實施穩健的貨幣政策，廣義貨幣預期增長14%。優化信貸結構，支持國家重點在建、續建項目和保障性安居工程建設，加強對符合產業政策、有市場需求的企業特別是小型微型企業的信貸支持，切實降低實體經濟融資成本。

如何解讀“14%”？需綜合考慮GDP和CPI兩項目標值。

從數據對比上看，M2(廣義貨幣)的預期增長值較去年目標回落2個百分點，2011年M2的預期增長目標為16%。但從貨幣剩余 (M2-GDP-CPI)上看，這一預期數值并不低。2011年M2的實際增幅僅為13.6%，GDP實際增速9.2%，CPI的實際增速為5.4%，所以，2011年貨幣剩余的實際值為-1%。按照2012政府工作報告中的預設目標，2012的貨幣剩余預期值為3.5%，高于去年實際值。

所以，有市場人士指出，雖然M2預期目標比去年減少了2個百分點，但貨幣政策目標是穩中見寬，由于外貿順差收窄、人民幣升值預期放緩引起資本流入減少，今年外匯占款增幅將顯著放緩，央行需適度放松調控力度才能實現增長目標。

更何況，14%的預期目標較去年的實際增長幅度略高，雖然低于去年目標值，但不影響今年流動性向好。