機構：零售板塊“越跌越價值”(薦股)(5)

2010年11月16日 08:47中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

廣發證券：零售板塊四季度投資策略(薦股)

三季度行業銷售持續向好

1-8月累計，社會消費品零售總額97492億元，同比增長18.2%，與1-7月持平。其中限額以上企業實現商品零售額35758億元，增長29.3%，比1-7月份加快0.2個百分點。扣除石油和汽車的限額以上企業實現商品零售額同比增長24.39，比7月份加快0.44個百分點。從百家重點大型零售企業數據看， 1-7月零售額累計同比增速達到22.5%，高于2009年同期10.7個百分點，繼續保持平穩較快增長。這一累計增速與金融危機前的2008年同期基本持平。

行業中期凈利潤和凈利潤率均創三年以來新高

2010年中期零售行業主營業務收入和凈利潤同比分別增長了25.22%和37.3%，呈現穩步增長的態勢。與10年一季度相比，主營業務收入增幅基本持平，略微下降0.07個百分點，與08，09年同期相比，10年上半年凈利潤、毛利率以及凈利率均創三年年以來的新高。15家重點公司在10年中期的主營業務收入增幅超過行業平均水平，表明行業重點公司的競爭力提升幅度高于行業提升幅度。凈利潤率逐年提高，且高于行業平均水平表明龍頭公司的成本控制能力明顯優于行業其他公司。

重點跟蹤公司季報前瞻

從我們重點跟蹤企業來看，三季度銷售能超出預期的有主要是百貨企業和專業連鎖公司，我們預計單季度凈利潤增長超過50%的公司主要有通程控股(250%以上)、友好集團(1000%以上，低基數影響，去年僅72.7萬凈利潤)、鄂武商(70%以上)、成商集團(60%以上)、王府井(50%以上)、蘇寧電器(40%-50%)。

投資建議

我們預計在通脹維持在2%-3%的情況下，進入消費旺季后，行業四季度的增速有望提升至25%以上，我們仍然可期待行業在四季度迎來增長旺季。

在業態方面，我們仍然將百貨行業作為首選，其次是專業連鎖和綜合超市。我們建議投資者的組合，綜合考慮中西部地區和成長性的匹配，我們仍然將王府井、新華百貨、成商集團、鄂武商、重慶百貨、友好集團、廣州友誼、潮宏基、銀座股份、廣百股份、武漢中百作為基本配置，同時我們綜合考慮西部大開發的前景，將西安民生作為補充配置，以提高組合的彈性。專業連鎖公司，我們建議大資金仍然將蘇寧作為零售行業的基本配置，同時小商品城著眼于明年商貿城二期開業，建議進行配置。(廣發證券研究中心)

國金證券：4季度零售板塊研究(薦股)

行業策略：未來繼續關注中西部零售業由區域經濟發展推動的企業規模和利潤的快速增長，同時零售業新業態的發展也將給企業帶來新的投資機會。

推薦組合：我們繼續推薦中西部零售業的龍頭品種和連鎖業態代表企業，給予友好集團、新華百貨、鄂武商、友阿股份、西單商場、蘇寧電器、小商品城、海寧皮城買入評級。

行業觀點

經營情況良好，基數抬高影響銷售額增長：重點零售企業的經營情況良好，基數效應是影響4 季度同比增長的主要因素；百貨業9-10 月受節慶消費及滯后的換季銷售影響，銷售額有望迎來一波快速增長，但受基數影響季度平均增速將持平或略有下滑；專業店業態長期受益于消費升級，伴隨連鎖網絡擴張而來的銷售規模增長趨勢仍將延續，4 季度的基數影響較弱；超市收入增長與CPI 增速的同步性較強，在基數抬高及CPI 上行的相互作用下，收入有望保持平穩增長。

聯營模式短期難改，顯著受益于消費增長：在品牌對渠道供過于求的競爭環境下，零售企業的渠道價值顯著，聯營模式短期內不會改變；消費行業的產業鏈中有類似微笑曲線的利潤分配結構，品牌和渠道占據價值鏈的高端，零售企業作為品牌消費品的第一買家，可充分享受中國消費需求升級帶來的收益增長。(國金證券研究所)