2011年01月27日 09:53
來源：時代周報 作者：張欣培

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華泰聯合成年度黑馬

雷文龍不幸地成為了中國首例擅自篡改招股書的主角，讓身為其老東家的華泰聯合也難免遭受質疑：華泰聯合是否知道此事？是否應該承擔相應的責任呢？

曾擔任華泰聯合證券投行部經理的上述信達證券保薦人認為，華泰聯合在保薦人管理上并不存在多大問題，雷文龍事件僅是個案，不可避免。針對此類問題，公司層面很難核查。首先在核查方式上存在難度，其次在上百頁的招股書中很難發現有關細節。不過，國金證券的上述投行人士認為，在此事件上，華泰聯合難辭其咎，應當承擔一定的處罰。比如監管機構在對保薦機構考核時可能會進行降級處理。然而，目前為止，華泰聯合方面表示，該事件并未使公司受到證監會的任何處罰。

實際上，2010年的華泰聯合證券可謂風光無限，在IPO市場異軍突起。2010年，截至12月17日，共發行了21個IPO項目。最終成為年度最大“黑馬”，以23家的承銷數以及10.1億元的承銷收入躋身前三強。

國金證券上述投行人士表示，在新上市公司數量劇增以及保薦承銷費上升的背景下，各大券商的投行業務均有增長。但華泰聯合這匹黑馬的成績如此驕人，不免讓人產生質疑：華泰聯合在快速擴張的同時，是否重視了數量、而忽視了過會公司的質量？

近日，就有媒體把華泰聯合稱為PE“泡沫”制造機。從2009年IPO重啟以來，保薦的24家已上市公司，平均發行市盈率高達64.46倍。其中4家公司的發行市盈率接近或高于100倍；同時，部分保薦的公司出現了業績大變臉。

中國保薦人制度困局

“保薦人亂象根源在于資源的稀缺性。”業內人士認為，保薦人考試的通過率相當低，被稱為“比范進中舉還難”。正所謂“物以稀為貴”，證監會正是通過控制保薦人考試的低通過率來操縱市場。

不過，信達證券保薦人則認為，低通過率的真正原因在于考試難度增加、覆蓋面廣、命題波動性較大及更加注重實踐與理論的結合。同時，保薦人資源并不稀缺。中國的準保薦代表人有1564人—就是已經通過考試，但尚未取得保薦人資格。因此，中間有個準保薦人才的蓄水池。即使現在保薦人考試停考，其準保薦人也需兩三年才能注冊完畢。

一些業內人士認為，中國的保薦制度已經做得非常好了。某投行人士表示，中國的A股市場在全球來說質量都是很高，其中保薦制度就發揮了極大作用，現在中國保薦制度所面臨的最大問題就是要加大執行力度。

今年以來，證監會先后對廣發證券等保薦機構的星網銳捷項目、蘇州恒久項目的保薦代表人、簽字律師等15人采取了不同程度的行政監管措施。此次再次對華泰聯合證券保薦代表人雷文龍、張邈采取出具警示函的監管措施，標志著證監會對保薦代表人的監管越來越嚴格。“保薦人違規的成本是相當高的，比如有可能被勒令退出業界，就將會丟失百萬年薪。其次，證監會對保薦人的管理也是非常嚴格的。每年會有六七次的正規培訓，并要求保薦人去核查客戶的供應商和海外的股東等。”國金證券投行人士認為，證監會對保薦人的要求已過于苛刻。

不過亦有業內人士稱，苛刻未必是件壞事，對投資者負責的姿態才能促進中國證券市場的發展。未來五年，中國依然會出現上市高潮。上市公司的總市值和數量都將不斷擴大，最終會成為國家GDP增長的主力軍。而中國的證券化率也將會得到不斷提高，未來五年依舊是黃金發展時期。

“保薦人會越來越多，也會越來越不值錢，這是發展的必然趨勢。”信達證券前述保薦人認為，同時對于一些出問題的保薦機構必須做出相應的嚴厲處理。“無關痛癢的處罰并不會產生有效作用。中國保薦制度沒有問題，關鍵是要加大處罰力度。”