2010年08月23日 01:24中國證券網－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

新股詢價應更多

汲取中小投資者意見

⊙李允峰

新股發行改革一直是證券市場的熱點問題，畢竟這是證券市場上市公司登陸的第一個環節，在這一環節追求市場化發行一直是改革的方向和重點，于是改革也伴生了高價發行和上市公司破發現象。追求市場化發行的方向是對的，但不能把市場化等同于消滅一級市場和二級市場的差價，更不能等同于脫離上市公司的實際價值而漫天要價，作為對追求市場化發行的平衡，筆者認為，啟動新一輪的新股發行改革應該從維護證券市場的“生態平衡”角度出發，讓利給中小投資者，而不是追求讓新股籌碼的賣方獲得一個好價格。

在我們一直仿效的英美等國的證券市場，新股發行采取的是累計投標定價機制，在累計投標中，承銷商在確定IPO股票發行價格的時候，充分利用了擁有的對IPO股票差別分配的權利。在累計投標定價機制中，承銷商不一定按照申報數量比例配發，也不一定按照價格由高到低順序配發，而是更注重投標的質量。對于高質量的投標配發比例較高，對于低質量的投標配發比例較低。當然，最值得我們注意的是，這一機制同樣預留了一二級市場的差價。

也就是說，新股發行改革不應以消滅一二級市場的差價為目標，而是如何分配一二級市場差價的權利。實事求是地說，中小投資者在新股申購中處于被動地位，對新股定價沒有發言權，一二級市場差價大的新股普通投資者極難中簽，中簽的新股往往卻面臨破發，這種狀態顯然不符合一個健康證券市場發展的“生態平衡”。那么，在滿足了大量中小企業融資的需求之后，讓廣大中小投資者分享一下一二級市場的差價，不正好可以維護市場的平衡嗎？筆者覺得，這個思路似應在新一輪新股發行改革中有所體現。

其實，最近一段時期，在上海證券交易所上市的新股發行價格應該說體現了讓利給中小投資者的思路。農業銀行上市時，在決定其發行價格時，提出遵循“實現投資者和發行人的雙贏”的原則；光大銀行上市提倡“一方面要體現銀行的價值，另一方面也要給投資人一定的利潤空間”。兩家銀行公司的做法，正是筆者所提倡的——新股發行改革不能以消滅一二級市場價為目標，而應讓利給更多中小投資者。

所以，筆者建議新股詢價時應盡力設法汲取更多中小投資者的意見。中小投資者的定價能力可能不專業，甚至很低，但只有讓中小投資者參與進來，才能讓中小投資者的“知情權、參與權和監督權”發揮作用。(作者系山東高校教師)

相關專題：

證監會啟動新股發行制度改革

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。

>>  熱點推薦：

村民送“最不作為”獎 強生再爆大規模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬