2010年09月14日 08:31中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

啤酒花(600090)：后期具備上漲空間 中線持續(xù)關(guān)注

公司是全國最大的啤酒原料供應(yīng)商之一，主營啤酒麥芽和啤酒產(chǎn)品，產(chǎn)品還出口東南亞等地區(qū)。公司經(jīng)營生產(chǎn)的新疆啤酒在新疆地區(qū)占有率達(dá)60%以上。隨著烏蘇啤酒50%股權(quán)的注入，公司基本壟斷了新疆的啤酒消費市場。從德國普羅斯特公司引進(jìn)了亞洲僅有的具有世界先進(jìn)水平的智能型酒花顆粒生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力躍居世界第二。

市場面：公司采取多元化經(jīng)營方式，除啤酒支柱產(chǎn)業(yè)之外，還涉及果蔬飲料加工、房屋租賃、貿(mào)易等多個方向，而多元化經(jīng)營的效果并不理想。按照新大股東的思路，嘉士伯承諾可能會對公司或其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的整合。嘉士伯長期專注于啤酒企業(yè)經(jīng)營與管理，因此其對啤酒花下面非啤酒資產(chǎn)處理的可能性較大。對非啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的處置，有利于企業(yè)更加專注于啤酒的生產(chǎn)和銷售，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢，對公司主營業(yè)務(wù)的長期發(fā)展有利。新疆社會經(jīng)濟形勢趨于穩(wěn)步發(fā)展。七五事件雖然為新疆社會經(jīng)濟帶來極大負(fù)面影響，但在中央政府的大力支持下，新疆的社會經(jīng)濟形勢迅速好轉(zhuǎn)，步入穩(wěn)定發(fā)展階段。從2010年前兩個月新疆的工業(yè)增加值、零售增長額等數(shù)據(jù)表明，七五事件之后新疆經(jīng)濟加速回升，各消費類行業(yè)有望受益。

價值研判：二級市場上，該股短線形成良好的上升通道，整體漲幅不大后期會受到主力資金的重點關(guān)注，今日放量突破上方壓力，后期依然具備上漲空間，中線可以持續(xù)關(guān)注。(華訊投資)

伊力特(600197)：區(qū)域白酒龍頭 充分獲益新疆經(jīng)濟成長

新疆過去3年GDP復(fù)合增長17.3%,相關(guān)機構(gòu)預(yù)計未來幾年保持25%以上的速度,我們觀察到伊力特過去三年白酒復(fù)合增長12.5%,預(yù)計未來幾年保持在15%以上的增長較為容易。公司過去幾年提價幅度平均15%左右,如果公司品牌和渠道管理得當(dāng),未來價值提升應(yīng)屬回歸正常,保守估計每年提價10%較為正常,預(yù)計公司未來三年收入增長至少在25%以上。我們估計公司噸酒價格的持續(xù)提升應(yīng)帶動公司業(yè)績快速增長。綜合而言,預(yù)計公司2010-2012年可實現(xiàn)白酒EPS分別為0.31元,0.43元和0.58元,分別同比增長24%,39%和37%。當(dāng)前股價為17.7元,對應(yīng)2010-2011年動態(tài)PE分別為57.6倍和41.6倍。考慮到公司未來改善前景非常大,以及公司焦炭業(yè)務(wù)伴隨通脹可能會出現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長的契機,我們給予“增持”評級。(海通證券 趙勇)

廣匯股份(600256)：大能源物流發(fā)展模式 提升長期投資價值

結(jié)論：

業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。目前靜態(tài)市盈率比較合理。考慮到公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發(fā)展?jié)摿薮螅瑯I(yè)績有望持續(xù)增長，投資具有較強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。

正文：

上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.06 億元，凈利潤3.16 億元，分別較上年同期增長了26.85%和31.2%。公司主營業(yè)務(wù)來源是：房地產(chǎn)(房產(chǎn)銷售、美居房產(chǎn)租賃)占53.24%，天然氣占 22.19%，批發(fā)和零售貿(mào)易占18.26%，采掘業(yè)(石材)占0.77%，其他占5.54%。各項業(yè)務(wù)毛利率分別為：房地產(chǎn)52.01%，天然氣占 26.37%，批發(fā)和零售貿(mào)易8.87%，采掘業(yè)34.66%，其他占22.53%。導(dǎo)致公司業(yè)績增長的主要業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)占凈利潤的94.41%。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然保持平穩(wěn)增長，房產(chǎn)銷售整體營業(yè)收入和營業(yè)利潤都有所提高。報告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售15.77 萬平方米，美居物流園商鋪出租率達(dá)到95.66%。房產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年提高25.95%,營業(yè)成本較上年增加3.8%，營業(yè)利潤率由上年度的0.51%提高到39.39%，提高8.88 個百分點。美居物流園商鋪業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營業(yè)收入較上年提高23.84%，營業(yè)成本下降1.54%，營業(yè)利潤率由上年度的33.65%提高到47.49%，提高13.84 個百分點。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受毛利率較大的商鋪銷售量比上年同期增長影響，綜合毛利率由上年同期的41.65%上升至52.01%。商品房銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤2.47億元，同比上升66.69%；公司從該項業(yè)務(wù)中獲得的收益占公司凈利潤總額的78.32%，較上年度的61.65%增加16.68個百分點。美居物流園商鋪租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤5084萬元，同比上升100.53%；公司從該項業(yè)務(wù)中獲得的收益占公司凈利潤總額的16.09%，較上年度的10.52%增加5.57 個百分點。

商品貿(mào)易業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)業(yè)影響大幅增長，石材和塑鋼門窗業(yè)務(wù)正逐步縮小規(guī)模并穩(wěn)步退出，營業(yè)收入與營業(yè)利潤均有所下降，其中商品貿(mào)易營業(yè)收入所占比例由上年度的11.15%提高到18.26%，提高7.11 個百分點，營業(yè)利潤由上年度的2.00%提高到2.86%，提高0.86 個百分點。毛利率由上年同期的10.37%下降至8.87%，減少1.5 個百分點。

液化天然氣業(yè)務(wù)較去年有所回升。報告期內(nèi)，公司從中石油吐哈油田購買原料氣1.82 億立方米，生產(chǎn)液化天然氣 1.5 億立方米，銷售1.55 億立方米。液化天然氣銷售量較去年有所增加，但銷售價格受市場影響有所下降。營業(yè)收入較上年提高1.84%，營業(yè)成本提高9.62%，該項業(yè)務(wù)營業(yè)收入和營業(yè)利潤所占比例由上年度的25.81%和28.80%下降到22.19%和15.00%。綜合毛利率由上年同期的31.6%下降至26.37%。該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤6615 萬元，同比15.14%；公司從該項業(yè)務(wù)中獲得的收益占公司凈利潤總額的20.93%，較上年度的32.36%減少11.43 個百分點。

公司其他各項業(yè)務(wù)有序發(fā)展。年產(chǎn)120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚(煤基)項目進(jìn)展順利，目前已簽訂甲醇意向性合同87.5 萬噸、二甲醚12 萬噸、石腦油等副產(chǎn)品 4.5 萬噸。哈薩克斯坦TBM 公司上游石油、天然氣資源勘探及下游吉木乃液化天然氣工廠建設(shè)進(jìn)展順利。公司已申請2010 年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口配額工作。下游天然氣工廠建設(shè)進(jìn)展順利。中重型LNG 專用運輸車(國家863 油改氣項目)推廣工作、LNG 加注站建設(shè)正在逐步打開局面。公司已推廣LNG 汽車1197 輛(其中447 輛上路運行)，建成LNG 加注站24 個，上半年累計加氣量490.58 萬方。阿勒泰地區(qū)富蘊縣喀姆斯特區(qū)域探礦權(quán)受讓工作有序進(jìn)行。截止目前，14 個探礦權(quán)中的2 個煤礦探礦權(quán)受讓變更手續(xù)已完成，另外12 個探礦權(quán)受讓變更手續(xù)正在辦理之中；同時，公司在喀姆斯特區(qū)域的煤田勘查和煤樣采集工作已開始進(jìn)行。哈密淖毛湖至甘肅柳溝的淖柳礦用公路開始建設(shè)。淖柳公路全長409 公里，計劃于2010 年9 月底建成通車，與之相配套的煤炭物流園和加注站建設(shè)正在有序進(jìn)行。

大能源物流發(fā)展模式提高公司長期投資價值。公司正在構(gòu)建大能源物流發(fā)展模式，將原有物流業(yè)務(wù)與能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合，通過建設(shè)具備倉儲、分銷等功能的能源綜合物流基地，采用復(fù)合供應(yīng)模式為客戶就近提供能源產(chǎn)品，降低客戶運輸成本，在擴大能源市場占有率的同時降低能源運輸風(fēng)險。今年業(yè)績增長主要來自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來的煤炭、天然氣等能源產(chǎn)業(yè)以及相應(yīng)的物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，我們保守估計2010年-2012年每股收益分別為0.59元、1.13元、1.89元，公司動態(tài)市盈率急劇下降，投資價值凸顯。鑒于公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發(fā)展?jié)摿薮螅哂休^強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。(國元證券 周海鷗)

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