2011年02月21日 08:32
來源：中國證券網

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天威保變:“雙主業”漸入佳境

天威保變 600550 電力設備行業

研究機構：國信證券 分析師：陳健，李筱筠 撰寫日期：2010-12-29

雙主業雛形顯現

公司是國內變壓器的龍頭企業之一,擁有多家參股或控股子公司,正處于快速發展時期,公司規模快速擴大,主營業務已從變壓器延伸到太陽能、風電等新能源,新能源業務起步較晚但成長迅速,目前變壓器和新能源已構成公司發展的“雙子座”。2010年上半年實現營業收入33.09億,凈利潤4.19億,其中,變壓器實現營業收入23.53億,同比減少8.26%,毛利率21.98%,同比減少3.67%;新能源實現營業收入3.55億,同比增長158.17%,毛利率1.77%,同比減少5.10%。

國內變壓器龍頭,特高壓優勢明顯

目前公司變壓器擁有保定、合肥和秦皇島三個生產基地。公司變壓器產品多為220 千伏以上的產品,具有1000kV及以下電力變壓器、電抗器,±800kV及以下直流換流變壓器,500kV及以下互感器研發制造能力。公司相繼研發出幾十種具有國際先進水平、屬中國變壓器發展史上第一的產品:1000MVA/1000kV特高壓變壓器、500MVA/750kV變壓器、300MVA/230kV調相變壓器、720MVA/500kV三相一體變壓器、400MVA/500kV核電站變壓器等。公司產品成功服務于秦山核電、三峽水電、西電東送等國家重點工程。天威保變是國內提供核電站變壓器業績最早、最多的生產廠家,并具有多家核電站合格供應商資格,并保持著世界上500kV產品安全運行事故率最低的企業集團。

高壓、超高壓變壓器是公司拳頭產品,也是公司核心競爭力的綜合體現。公司的特高壓產品成功應用于世界首條特高壓直流輸電示范工程云廣±800KV特高壓直流輸電工程,并掌握了1000KV特高壓電抗器技術。2010年上半年,公司完成了單相 400MVA/1000kV 發電機主變壓器科研樣機設計、百萬千瓦機組配套的750kV 級發電機變壓器等變壓器新產品的試制,將有利于提升公司在超高壓變壓器領域的技術領先地位及核心競爭力。“十二五”期間,國家電網將加快“三華”特高壓交流同步電網建設,2015年要形成“三縱三橫一環網”,公司將獲得巨大的市場空間。

2010年上半年,公司加大了在印度等海外市場的開發力度。2010 年2 月,公司中標印度國家電網公司輸變電工程項目17臺750kV 級變壓器,合同金額折合人民幣約3.5 億元,使中國自主研制的750kV 級超高壓變壓器產品首次跨出國門。未來,隨著海外市場空間的不斷打開,公司的海外市場業務不容忽視,值得期待。

鄂爾多斯:受益于產業西移,多晶硅業務具有成本優勢

鄂爾多斯 600295 紡織和服飾行業

研究機構：恒泰證券 分析師：恒泰證券研究所 撰寫日期：2011-02-11

事件:

1.1月24日,工業和信息化部、國家發展改革委、環境保護部發布了《多晶硅行業準入條件》,對多晶硅建設項目核準、備案管理、環境影響評價、信貸融資、生產許可等均做出了具體要求,提高了多晶硅行業準入門檻。

2.2月11日財政部、住房和城鄉建設部發布對申報2011年太陽能光電建筑應用一體化通知中規定:對示范項目采用的晶體硅組件、并網逆變器以及儲能鉛酸蓄電池等關鍵設備,按中標協議供貨價格的50%給予補貼;對光伏示范項目建設的工程安裝等其他費用,將采取定額補貼,標準暫定為6元/瓦。

針對這兩項政策,我們2月11日與鄂爾多斯(600295)證券部進行了電話調研,判斷這兩項政策對公司未來業績的影響,得出以下觀點:

投資觀點:

多晶硅行業準入門檻抬高,有利于行業先行者

《多晶硅行業準入條件》抬高了多晶硅行業的進入門檻,有效限制沖動投資的新進入者,實現政策和資金資源的有效配置,使得國內規模較大企業集中精力提高產品質量和降低生產成本,這將有利于我國光伏行業的長遠健康發展。

光伏示范項目補貼下降,行業發展不改長期向好

國家對光伏示范項目建設補貼標準上限由2009年的20元/瓦,2010年的17元/瓦下調到2011年約為12元/瓦,光伏項目補貼幅度較2009年下降幅度40%。我們認為國家財政補貼下降目的不是有意放慢國內光伏總裝機量的增長速度,而是對光伏系統成本走低動態調整補貼,也將有利于把有限資金補貼更多的光伏項目,不礙于行業發展。

產業西移的受益者,多晶硅業務具有成本優勢

新一輪產業向我國具有資源優勢的西部地區轉移是大勢所趨,鄂爾多斯(600295)將是最大受益者之一。目前國內大多數企業多晶硅成本在40美元/kg以上,公司生產成本約為30美元/kg,在行業內具有明顯的成本優勢。

盈利預測及投資建議

預計2011年股東凈利潤接近10.76億元,同比增長30%左右,每股收益1.04元。目前股價相對2011年度動態市盈率為18.07倍;給予買入投資評級。