2010年04月17日 05:24證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

機械設備：復蘇效應助推行業周期向好

據《證券日報》市場研究中心最新統計，截至4月16日，一季度業績預增的機械設備公司有24家，其中有22家預增幅度超過60%，包括17家公司業績預計實現翻番。24家公司中，除廈工股份、中聯重科、杰瑞股份未披露2009年年報外，其余21家公司均披露年報，2009年平均每股收益達到0.5108元，且年報業績同比有17家實現增長，包括13家公司2009年營業收入及凈利潤同比實現了雙增長。

具體來看，思源電氣、科華恒盛兩家中小板公司年報每股收益分別為2.16元、1.19元，成為機械設備板塊業績的冠亞軍。新能源/變壓器龍頭萬家樂，2009年年報披露，公司2009年每股收益0.3358元，實現主營業務收入26.90億元，同比增長1.09%；凈利潤1.93億元，同比增長194.41%。3月31日公告，2010年1-3月凈利潤預計為16000-16400萬元，同比增長1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。星馬汽車、萬家樂、上柴股份等三公司不但在2009年實現了凈利潤的翻番，還預告今年一季度業績可實現數倍增長。

此外，機械設備行業公司現金流增勢喜人，在已披露年報的公司中有13家2009年經營性現金流同比實現增長。其中，一季度業績預計實現倍增的有星馬汽車、上柴股份、萬家樂、思源電氣四公司，經營性現金流同比增長率分別高達3876.47%、264.69%、184.38%、120.65%。

2009年FAI增速達到前所未有的30.5%， 這樣高的投資并未拉動工程機械以相應的速度增長。根據我們的模型計算，2009年的FAI仍將在2010年發揮后續拉動作用，如果2010年FAI維持在26%，工程機械在2010年增長約17.4%，而且上半年增速要遠遠高于這個數字。盡管有政策退出預期，但中投證券認為政策退出是緩慢有序的，不會逆轉工程機械的增長趨勢。繼續看好混凝土機械、挖掘機、推土機等品種。

由于目前房價一直持續高位，房地產企業利潤豐厚，和緩的抑制政策不會抑制房地產企業的開發熱情。1-2月泵車銷量同比增長達到83%。這當然有2009年1-2月銷量過低的因素，但市場繁榮無疑是泵車銷量在1-2月淡季高速增長的主因。中投證券認為，房地產的調控政策并不會減緩房地產開發速度，混凝土機械仍將保持高速增長。混凝土機械公司等待市場的價值回歸。

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萬家樂：毛利率上升帶來盈利倍增

2010年一季報：2010年1-3月凈利潤預計為16000-16400萬元，同比增長1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。說明：公司之控股子公司順特電氣與阿海琺輸配電合資設立的順特阿海琺電氣有限公司，于2009年12月4日由佛山市順德區工商行政管理局核準登記，取得企業法人營業執照。其中順特電氣占注冊資本50%。自2010年2月1日起，順特出資資產已交付順特阿海琺電氣有限公司營運，順特出資資產公允價值溢價3.65億元，按會計準則有關規定確認營業外收入18250萬元，影響歸屬母公司所有者的凈利潤15512.5萬元，屬非經營性收益。

2009年年報披露：2009年營業利潤及凈利潤均大幅增長的原因是：①主要原材料價格下浮使主營產品毛利率上升；②銀行貸款利率下降及銀行借款余額減少使財務費用同比減少；③投資收益及公允價值變動收益同比增加。

公司逐步從年初的金融危機帶來的生產萎縮中復蘇過來，收入降幅縮窄。其中四季度收入同比增長0.13%，環比增長11.08%。公司的輸變電業務海外收入僅達到2008年的42%是抑制總收入增長的主要原因，公司通過在國網招標及風電市場開拓，克服了不利因素，保證了收入穩定性。江南證券預計隨著國內核電市場、鐵路、風電市場快速發展，公司輸變電業務將有較快的發展機遇。燃氣具業務受到國家家電下鄉政策刺激，在第四季度出現了較高的銷售高峰。2010年“家電下鄉”政策的啟動時間、補貼力度較2009年有大幅提升，預計將給萬家樂燃氣具業務帶來20%左右的銷售增速。

公司凈利潤增長較大程度受益于毛利率的提升，其中順特干變產品毛利率提高5.42%，熱水器業務毛利率提高4.27%。除了銅價等原材料大幅度下跌等因素外，公司通過產品升級，技術改進，材料替代等多種手段提升了毛利率水平。公司的期間費用率在2009年呈現下跌態勢，主要由于公司大幅度降低了銀行貸款。2009年末公司短期借款比2008年末下降3.2億，長期借款則減少了700萬元，財務費用同比下降34%。公司的營業費用率也隨著第四季度燃氣具業務的收入上升，相對于2009年上半年的15.9%有所下降。同時2010年合資公司成立后，阿海琺將注入7.45億現金，江南證券預計2010年的財務費用至少減少3-4千萬的借款利息。因此期間費用率有望繼續呈現下降態勢。

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