季報尋寶:17家公司一季度業績預增超10倍(5)

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萬家樂 毛利率上升帶來盈利倍增

2010年一季報：2010年1-3月凈利潤預計為16000-16400萬元，同比增長1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。說明：公司之控股子公司順特電氣與阿海琺輸配電合資設立的順特阿海琺電氣有限公司，于2009年12月4日由佛山市順德區工商行政管理局核準登記，取得企業法人營業執照。其中順特電氣占注冊資本50%。自2010年2月1日起，順特出資資產已交付順特阿海琺電氣有限公司營運，順特出資資產公允價值溢價3.65億元，按會計準則有關規定確認營業外收入18250萬元，影響歸屬母公司所有者的凈利潤15512.5萬元，屬非經營性收益。

2009年年報披露：2009年營業利潤及凈利潤均大幅增長的原因是：①主要原材料價格下浮使主營產品毛利率上升；②銀行貸款利率下降及銀行借款余額減少使財務費用同比減少；③投資收益及公允價值變動收益同比增加。

公司逐步從年初的金融危機帶來的生產萎縮中復蘇過來，收入降幅縮窄。其中四季度收入同比增長0.13%，環比增長11.08%。公司的輸變電業務海外收入僅達到2008年的42%是抑制總收入增長的主要原因，公司通過在國網招標及風電市場開拓，克服了不利因素，保證了收入穩定性。江南證券預計隨著國內核電市場、鐵路、風電市場快速發展，公司輸變電業務將有較快的發展機遇。燃氣具業務受到國家家電下鄉政策刺激，在第四季度出現了較高的銷售高峰。2010年“家電下鄉”政策的啟動時間、補貼力度較2009年有大幅提升，預計將給萬家樂燃氣具業務帶來20%左右的銷售增速。

公司凈利潤增長較大程度受益于毛利率的提升，其中順特干變產品毛利率提高5.42%，熱水器業務毛利率提高4.27%。除了銅價等原材料大幅度下跌等因素外，公司通過產品升級，技術改進，材料替代等多種手段提升了毛利率水平。公司的期間費用率在2009年呈現下跌態勢，主要由于公司大幅度降低了銀行貸款。2009年末公司短期借款比2008年末下降3.2億，長期借款則減少了700萬元，財務費用同比下降34%。公司的營業費用率也隨著第四季度燃氣具業務的收入上升，相對于2009年上半年的15.9%有所下降。同時2010年合資公司成立后，阿海琺將注入7.45億現金，江南證券預計2010年的財務費用至少減少3-4千萬的借款利息。因此期間費用率有望繼續呈現下降態勢。

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