誰在做空 “渾水”魅影現香港

2011年07月08日 23:44
來源：中國證券報－中證網 作者：黃繼匯

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近期，雨潤食品、華寶國際等幾只在香港上市的中資股遭遇暴跌，市場傳聞研究機構渾水公司(Muddy Waters)對其發布了做空報告。股價暴跌之后,有人勇敢抄底，有人避而遠之。

勇敢者逆勢買入

6月27日,在香港市場一向備受基金青睞的雨潤食品(1068.hk)股價大幅下挫約20%，至20.6港幣，與此同時成交量急劇放大，達到28億港幣，而平時的成交量僅有1-2億港幣。這引起職業投資者高先生的關注，作為一個喜歡逆向投資的市場參與者，這種明星股的跳水讓他感到很興奮，感覺可能要有機會了。

伴隨股價暴跌，市場傳言紛紛揚揚，其中很多指向近來在做空中資公司方面屢屢得手的渾水公司。有消息稱，渾水將發布質疑雨潤的報告。

渾水公司由美國人卡森·布洛克創立，去年渾水在首份調查報告中稱，在美國上市的東方紙業夸大了營收，并且挪用資金。此后，渾水的矛頭還先后對準過中國高速頻道、東南融通等。此前，渾水剛炮轟了在加拿大多倫多交易所上市的嘉漢林業。由于渾水公司屢屢得手，奠定了其在做空中資股這一領域江湖“一哥”的地位。　

6月27日晚上，雨潤食品公司主席祝義才召開分析員電話會議。他表示已聽說渾水要發布有關公司負面報告的傳聞，但至今沒有看到報告。祝義才稱，公司上市多年來的會計報告均沒有問題。他還表示，個人會考慮增持公司股票。高先生覺得祝主席力挺公司，也許第二天可以介入了。

果然，6月28日，雨潤股價以6%的升幅高開，但很快市場出現大量拋盤,股價快速跳水,跌幅超過6%。本來計劃追入的高先生看著股價瞬間跳水，決定再等等看。當日雨潤收盤下跌5.9%，至19.38港幣，成交量急劇放大到45億港幣，而當天整個港股僅成交622億港元，僅雨潤一只股票便占總成交的近十三分之一。

6月29日，雨潤又是高開，小幅走高后表現平穩，沒有太大的波動。高先生認為，到目前為止并沒有渾水之類的機構公開關于雨潤的爆炸性新聞，且雨潤是港股中的明星，有強大的群眾基礎，公司的業務也很好理解，很多人正巴不得借此機會抄底。高先生本人在2009年初的時候就曾以10港幣買進，漲了1倍到20港幣賣出。時間過去一年多，雨潤的股價又回到20港幣，原價買回何樂不為？于是，高先生在20.3港幣附近買入了七成倉位。

此后交易所公開的信息顯示，在暴跌的幾天內，包括資本研究和管理公司在內的基金公司，以及摩根大通在內的投行也都入場買入雨潤，公司股價逐漸企穩。

誰在做空中資股？

7月7日，記者致電雨潤，負責雨潤宣傳事務的駿天投資者關系有限公司副總裁李耀榮告訴記者，市場上關于渾水質疑雨潤的報告到目前為止都沒有看到。除了雨潤以外，6月下旬持續大跌的華寶國際(0336.hk)也被傳受到質疑，但到目前為止市場并沒有看到相關報告。

對沖基金睿智華海基金經理張承良在接受記者采訪時說，做空一家公司要借股票，從這方面看對沖基金是高手，對沖基金的可能性大于共同基金。另外，根據渾水公司之前在美歐市場的操作，這些研究公司也有可能持有空倉的，不排除一些機構打著渾水的旗號，做空中資股謀利。

據外電報道，參與沽空中國公司股票的一家對沖基金Bronte Capital基金經理約翰·漢普頓表示，美國不再是沽空中資股票的主戰場，現在他們的目標已轉移到香港。由于之前沽空的目標主要是在美國和加拿大上市的中資公司，這些公司大部分涉嫌財務造假，現在容易攻擊的目標已經基本被挖掘一空。而據香港媒體報道，渾水公司已經在香港設立辦公室，而卡森·布洛克也經常待在香港。

由于對沖基金瞄準越來越多的中國概念股，希望做空獲利，香港一些專門為金融機構做盡職調查的公司也生意欣榮。香港一家剛成立兩年、名為“藍傘”的調查公司負責人艾倫·馬西森說，公司在中國的業務主要是幫助投資者做盡職調查，服務對象是那些忙不過來或缺乏相關技能、無法親自作調查的對沖基金和私募股權投資公司等。最近許多對沖基金找他們，希望通過做空那些看起來有問題的公司的股票，從中漁利。

業內人士表示，做空的利潤相當豐厚。據香港交易所的公開信息，27日和28日對雨潤的沽空金額達到4.9億港元和4.1億港元，29日開始大幅回落至2.2億港元，到7月6日更是降至5733萬港元。據估算，機構在做空雨潤的過程中動用的資金可能在10億港元以上。在香港賣空一般都是4倍杠桿，也就是說交25%的保證金借貨，另外還要付出利息和稅費。如果做空雨潤的機構選擇在25港元下單，在20港元的價格買入平倉，股價下跌20%，加上4倍杠桿，短短幾天收益率差不多高達80%。

暴跌后買不買？

對于中資股的遭遇，張承良指出，像渾水這樣的公司在做好披露的情況下，發布這些報告在一定程度上有利于調節市場。讓高估值的公司估值回歸，讓做假賬的公司現行。他還指出，一些受到基金追捧的公司享有高估值，如果哪天盈利放緩，基金獲利了結，股價仍面臨巨大風險。高先生也認為，像渾水這樣的公司對于凈化市場環境，推動股市正確配置資源是有積極作用的。

至于暴跌后是否應該抄底，張承良認為，如果公司沒有問題，暴跌之后反而提供了買入機會，現在可以看到一些共同基金已經開始買入雨潤了。而對沖基金也不會是鐵板一塊，正是“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場。”不排除一些對沖基金在雨潤的股價跌到地板后出手抄底。另外，對于做空者而言，借的股票是要還的，遲早是要買回來平倉的。

香港知名財經評論人香港城市大學商學院工商管理碩士課程主任曾淵滄在接受記者采訪時表示，對于散戶而言，暴跌的股票不熟悉的不要輕易抄底。因為一旦做空的研究公司敢于站出來出報告，那企業難免會是有問題的，只是大小而已。

從渾水這類公司在美國的做空案例來看，一些公司事后的確被證實存在財務造假等問題，公司股價因此大幅下跌，投資者損失慘重，而中招的不僅有普通散戶，也有基金公司。