2009年09月09日 10:32鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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分析師： 葛軍 (8627)65799505

聯系人： 楊靖鳳 (8621) 68751636

事件描述

發行基本情況：本次發行前公司總股本130億股，擬發行不超過35億股流通股，發行后總股本不超過165億股。

發行采用網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式或中國證監會認可的其他發行方式；同時，公司還在積極尋求境外H股的發行。

本次募集資金將用于：(1)阿富汗艾娜克銅礦和瑞木鎳紅土礦的資源開發；(2)國家鋼結構工程技術研究中心創新基地的技術研發；(3)工程承包及研發所需的設備購置；(4)生產裝備制造；(5)浦東高行地塊和重慶北部新區經開園鴛鴦舊地改造二期地塊的房地產開發；(6)補充流動資金。

事件評論

中國中冶是全球最大的工程建設綜合企業集團之一，公司主營業務包括工程承包、資源開發、裝備制造及房地產開發。其中冶金工程承包仍占主要地位，占主營業務82.7%占營業利潤的82.9%。其次還涉足資源開發，裝備制造機和房地產的開發。公司占國內鋼鐵冶金工程業務及有色金屬冶金工程業務的市場份額分別高達90%和60%。是我國專業化經營歷史最久、專業設計及施工能力最強的冶金工程承包商。

作為公司最主要的業務，未來由于中國鋼鐵產能總體過剩，我們預計中國鋼鐵行業固定資產投資增速將有所放緩，因此行業增量需求增長較小，主要是存量市場的需求增長。因此，經歷前期行業高速發展之后，未來幾年公司冶金合同訂單承接前景將有所減緩。

公司非冶金類業務由于國家加大基建投資力度，加強交通基礎設施建設以及環保工程等，尤其是公司承接的大量國家保障性住房建設后期逐步啟動，因此，公司未來2年此項業務將保持15~20%的增長速度。

 公司有色金屬業務涵蓋礦產資源的采選冶一體化產業鏈。目前公司擁有鐵、銅、鎳、鋅、鉛、鈷、金等多種黑色及有色金屬礦產資源。其中，巴布亞新幾內亞瑞木鎳紅土礦，總資源量達1.432億噸，總探明和控制資源量約為7,220萬噸；阿富汗艾娜克銅礦項目是目前世界上已探明、但尚未開發的大規模、高品位銅礦床之一。根據公司資料，艾娜克銅礦將在2011年開始投產，我們預計2012年之后，礦產資源業務將有望給公司帶來大幅的業績貢獻。

此次公司發行35億a股，募集168億，主要用于(1)阿富汗艾娜克銅礦和瑞木鎳紅土礦的資源開發；(2)國家鋼結構工程技術研究中心創新基地的技術研發；(3)工程承包及研發所需的設備購置；(4)生產裝備制造；(5)浦東高行地塊和重慶北部新區經開園鴛鴦舊地改造二期地塊的房地產開發；(6)補充流動資金。我們認為，此次募集資金項目將為公司未來長遠持續發展奠定堅實的基礎。尤其是阿富汗艾娜克銅礦以及瑞木鎳紅土礦的投入開發，將給公司后期帶來另一增長亮點。

我們綜合分析，我們預計公司2009年和10年eps為0.225元和0.298元，按照5.00元/股-5.42元/股來計算，對應10年市盈率為16.8x和18.2x，同比國內中國中鐵、中國鐵建和中國建筑2010年平均動態pe在18~20x，公司合理股價在5.36~5.96元。我們認為公司未來上漲空間不大，因此建議投資者謹慎申購。

長江證券 

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