2009年11月30日 19:09鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

第四點，我們看好這個行業是因為飲食文化。實際對于傳統文化來講飲食文化是一個重要的組成部分，隨著08年奧運會，包括明年世博會的召開，實際對中國整個傳統文化，包括飲食文化，向世界的推廣，可能對這個飲食行業帶動的最直接的是我們的黃酒和白酒。

從行業整合來看，國際大的食品集團很多已經實行了多業并舉進行延伸擴張，從國內來看，除了啤酒、乳品這兩個子行業之外，大部分子行業還處在內部擴張和內部整合的階段，還遠遠沒有達到夸行業的整合期。

從政策面來看，因為中國小生產和大市場的特點，決定支持食品工業、支持龍頭企業等同于支持農業，這種情況下針對農產品加工龍頭企業其實在現有上市公司里面，大部分都是國家級的龍頭企業，對于這些企業的支持政策還是相對穩定的。更大的支持性政策，尤其是今年4、5月份市場一直在盛傳調整不對稱的增值稅率，現在我們在參加工信部的內部研討會的時候也在提及，因為這個事情發改委在財政部也曾經討論過，一直沒有得到實施。稅率調整有一個最大的問題，提高食品工業的資金吸引力，食品工業如果產業的集中度達不到一定水平，資金的利潤率和穩定性是比較差的。在這種情況下，如果說給予更大的支持性政策，提高整個行業資金的利潤率，對吸引資金進入這個行業是有很大超出的，對質量安全保障能力上也有很大的支撐。

從子行業的選擇邏輯上，我們更傾向于規模大、集中度較高、優勢比較明顯的子行業作為首選，因為產業規模決定了企業未來的成長空間，集中度較高對某一個字行業也可以降低成本，目前利潤率比較低的包括乳業也會存在這個問題。優勢品牌明顯，未來企業成長確定性也是比較高的。從2010年來看，喝酒、吃肉，當然我們去年看好的葡萄酒踢出去了，更好的看好白酒、啤酒、肉制品。

子行業來看，白酒整個增長，規模的增速強是靠產業增速，高檔化趨勢為改，而且在繼續放大。去年四季度來講，也是百年不遇的經濟危機，在媒體強力分析下，整個中高檔白酒在經營方面采取了非常謹慎的態度，大部分都采取了控量保價的方式。實實在經銷商環節也出現了大量拋貨的情況，但是到了今年2月份，到了一季度末、二季度的時候，大家發現終端的需求還是很有剛性增長潛力的，整個行業也出現了再度的放量。整個紅線是收入的增幅，下面是產量的增幅，這之間的缺口還在不斷的打開，顯示了整個行業高檔化的趨勢。

從檔次區分來看，我們一直在堅持今年3月份糖酒會的判斷，兩端無憂中間加壓，是高端白酒和低端白酒，中端加壓，主要是市場化的競爭加劇，大家壓力還是比較大的。從高端白酒消費來講，更多的是政府高端消費為主，低端消費，尤其包括農民工，事實無論在哪都是要喝的。我們終端的一些廠家發現，他們銷量的影響基本上還是比較穩定的增長。

大家比較關心限酒令的問題，限酒令的問題對高端影響并不太大。終端的競爭更加激烈，一個是經濟規模的影響，經濟危機負面的影響不是說一點沒有，在整個高端，尤其茅臺、五糧液，也是下探200—400的價位，高端白酒也在不斷下探終端市場。

從整個消費趨勢來看，如果說在傳統優勢品牌推出同類型產品的時候，對消費者帶來的心理滿足感還是要高于傳統優勢品牌。

選股策略，傳統優勢品牌，我們推進酒鬼酒、山西汾酒等等。

我們也提出今年行業的三大利好，一個是行業的增速回調，第二個是整個價格的穩步上升，第三是成本的下降。從今年整個趨勢來看，這三大利好基本上已經兌現，未來這三大利好雖然說有所減弱，這個減弱主要是在增速，因為增路08年奧運會，對啤酒的沖擊是很大的，尤其像北京、像青島舉辦比賽的城市。像北京幾乎把所有的工地都停掉，所有的串攤不允許開放，實際對啤酒的負面影響是很大的。也可以從07年燕京先三季度的增長來看，恢復的增速三大龍頭是比較高的。

從價格來看，穩步增長趨勢還是比較明顯的。一個是行業內龍頭已經達成了相對的末期適當降低成本，降低麥芽濃度，達到變相提價的目的。再一個，現在現有的更換包裝，易拉罐比例的增加，包括升體產量的增加，都會拉動整個價格的上漲。

成本來看，明年我們判斷還是相對比較穩定的，因為從大麥的價格波動來看，從去年8月份的高點268美元，降低到今年100美元一噸，現在回調到170多美元。從以往的價格變動趨勢來看，價格有可能進一步回落，再度上升到去年268美元的高點是不太可能的。

從行業整個的整合度來看還是再繼續提升的，三大龍頭還是保持了高于整個行業增速的水平，像華潤是16.4%，青啤10.2，燕京14.41，遠遠高于行業同期6%的增速。從整個行業的競爭來講，產業集中度的提高有利于競爭激烈程度的下降，從整個噸酒價值來講也是繼續上升。

從整個行業的競爭下降體現比較明顯的，一個是費用增速低于營銷率的增速，這個增速的下降也跟去年幾大啤酒廠商在奧運宣傳支出上增速，導致了整個營業費用增速的下降。從整個品牌整合來講，三大龍頭主品牌的銷售增速還是遠遠高于自身的整體增速，在整個品牌整合來講，速度最快的還是青啤，次之是燕京，華潤基本上雪花一個品牌打天下，所以整個增速差并不是特別明顯。

大麥的價格，這是加拿大大麥期貨的價格15年變動的趨勢，從波動幅度來講，還會有一個回調。

葡萄酒行業，去年的時候也在看好，但是從今年來看，我們對葡萄酒保持了謹慎樂觀的態度。主要有兩點，一個是高速增長難以持續。因為整個從行業的增長，其實更多的是關注于一線城市、二線城市給，未來葡萄酒要走向穩定的增長勢必要擴大整個收入面的，要向中低端發展，否則未來的量上面的擴充還是收到了很大的限制。從增速來講，產品本身也沒有真正變成酒桌上的必需品，整個需求彈性還是最大的，營收增幅還是比較低的，下降幅度還是很大的。第二點，單價還有持續下探的趨勢，從營收增幅和產量增幅之差還在不斷的收窄。

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