監管的度讓市場調節

2013年05月11日 00:00
來源：經濟觀察報

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2013年的券商創新大會在一片“缺乏亮點”的感嘆聲中結束，雖然依然能夠聽到證券監管部門大力支持券商創新發展的表態，但毋庸置疑的是，風險控制在券商創新發展中的地位被提升到了一個更高的程度，因此在經過去年熱火朝天的創新大潮之后，2013年券商創新的求穩就成為了主流。

值得注意的是，在這一次的大會上，證監會副主席莊心一著重指出了 “創新發展和風控合規必須動態均衡”。而在一位接近證監會的人士看來，動態平衡這一說法準確地表達出目前券商創新發展所處的微妙時期，也是證券監管部門對目前券商創新態度的高度總結。

自然科學和管理學上的動態平衡理論雖然有很大的不同，但本質上都是需要通過微觀上的相對活動來達到宏觀上整體效果的平衡。而回到券商的創新與風控，應該理解為監管上將會在創新發展與風險控制兩個方面同時下功夫，但在一方面發展較快的情況下會有所放緩，等待另一方面的跟上。

當然，動態平衡的出現并不意味著監管層對券商創新發展的轉向。毋庸置疑的是，券商創新發展的必要性不言而喻。

不少證券行業的高層人士都認為，“中國夢”的實現無疑缺少不了證券行業的參與，中國經濟升級版的打造也需要證券市場和證券行業給予有力的支持，但如果不創新，券商就會繼續陷在靠天吃飯的 “死循環”中難以自拔，更別提做大做強，別提為實體經濟更好地服務。

證券業協會會長陳共炎在此次券商大會上就指出，證券行業發展面臨的一些突出問題還沒有從根本上得到解決。這些突出問題的其中之一就是在中國證券市場已經發展到相當規模的同時，中國的證券行業卻依然規模偏小，整體行業資產規模竟然不到高盛的三分之一。

不僅僅規模無法與成熟資本市場的證券行業相比，在業務收入的結構上也是嚴重的“靠天吃飯”。目前，以通道業務為主的收入模式還是券商的主流，找到更多的利潤增長點，就必須依靠創新發展。

因此，券商的創新發展這一方向一定會長期堅持下去，但現階段的券商創新發展卻進入到一個微妙的時期。

按照莊心一的話說，脫離了風險控制，創新發展一定會遭遇挫折，甚至導致災難性的后果。我國證券公司身處新興加轉軌的資本市場，一旦發生風險溢出，極易形成沖擊波并迅速擴散，應對處理時回旋余地極小，難度很大。

事實上，2012年券商創新大會之后，券商的創新發展得到了很大的推動，但在這一過程中，也出現了一些問題，證監會近來也對個別違規行為進行了打擊。如何處理券商的創新發展與風險控制的關系，“動態平衡”應運而生。

然而，我們希望這種平衡的把握不再是依靠人為意志，而應該建立起一套有效的機制來保障動態平衡的可預期性，這樣才能更好的保證效果。

雖然在今年有關部門完成對《證券法》的修訂之前，與證券行業有關的大的規章制度很難出臺，但對于將長期進行下去的券商創新發展和風險控制，顯然沒有制度的保障將難以為繼。

從監管者角度來說，在我國經濟發展的歷程中，計劃經濟體制的發展模式曾長久地站在我國經濟發展的舞臺上，這種政府干預為主的思想在經濟發展中已根深蒂固，監管者法律意識淡薄，最終導致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此，在我國證券市場的監管中，市場的自我調節作用被弱化。

事實上，在不少證券人士看來，把握好動態平衡關鍵在于找到一個合適的“度”，就是如何控制好創新發展的進度以及如何調節風險合規管理的松緊度。此前在創新發展最火熱時，曾有過半年時間推出60多項政策法規的紀錄，但也曾有過暫停大部分項目審批的時期，這種忽冷忽熱，除了人為因素之外，制度的缺乏也是重要的原因。

因此，監管層在未來一段時間，應當摸索建立機制去避免這些 “度”的把握純粹依靠監管者的人為意志，并且讓市場的作用得到應有的重視，讓市場來調節監管的“度”。

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