2010年03月12日 10:15鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

公司公告中移動將入股浦發銀行。我們認為，這解決了困擾浦發的兩大關鍵性問題，即資本不足問題與戰略問題，并帶來巨大的成長空間。

中移動入股前景確定：

中移動入股不涉及“拓展非主營業務”。入股20%后，中移動不過是二大股東，也將不會干預浦發的經營管理，因此將主要扮演財務投資者角色，自然不涉及到“拓展非主營業務”。此外，作為大型國企，中移動在入股浦發前必然與監管層進行過預溝通。

400億增發解決浦發銀行資本約束問題

市場傳言中移動將認購浦發22億股股權，從而成為浦發第二大股東。由此計算，此次再融資規模將達到400億元，從而提高資本充足率4個百分點左右。浦發將不需要發H股以保護大股東利益，同時核心資本充足率可以達到10%以上，從資本最不足的銀行之一轉為資本充裕的銀行。

公司3年內將不需要再融資

“手機支付”為浦發帶來巨大的戰略提升空間

手機支付是中移動的“殺手級”業務。手機支付作為便捷的小額支付工具，不僅可以替代個人日?，F金支付，未來還可拓展至提供一部分消費信貸功能。手機支付在發達國家得到廣泛應用，市場前景廣闊。手機支付既代理小額支付，還可以進行銀行卡集成管理。

浦發可望從與中移動的戰略合作中受益巨大。浦發可以分享中移動接近4萬家的營業廳和5.27億的客戶資源。而目前浦發自身僅有518家分支機構，銀行卡和信用卡發卡量分別為1714和338萬張。假設中移動有2%的客戶能夠轉為浦發的信用卡客戶，則浦發的信用卡發卡量將因此擴大3倍，進入信用卡發卡的第一集團。此外，浦發還可能獲得可觀穩定的儲蓄存款沉淀，和穩定的POS機收單收益。

兩大問題得到解決，浦發將迎來新生

此前困擾浦發的兩大問題是資本不足以及戰略不明。此次定向增發，將使得浦發一舉成為資本充足居前的銀行。而與中移動的戰略合作，將推動浦發在儲蓄存款、信用卡等關鍵領域都取得數倍的跨越式成長。同時，存款、零售貸款、POS收單這些又都是低占用甚至根本不占用資本的業務。浦發一方面有望從一家對公型銀行轉為特色型零售銀行，同時有望顯著降低資本消耗性，增長的可持續性將因此顯著提高。

2010年，浦發有望實現30%以上增長。我們預計增發后浦發的攤薄在25%，2010年PE上升至12.4倍。與其他銀行11倍左右的2010年PE水平相比，處于合理區間。預計中移動入股為浦發帶來長期的交易性機會，市場會給予其戰略成長空間以溢價。給予其18倍2010年PE(攤薄后)，目標價為28.8元，并給予首次“買入”評級。（東方證券）

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