評論：讓我們學會在泡沫中游泳

大盤攀上5000點，市場上出現頻率最高的兩個字是“泡沫”。確實，繼“5·30”之前的績差股泡沫性行情之后，現在的藍籌股也出現了估值泡沫。當行情出現泡沫時，有的人大喊快戳破它；有的人認為還只是小泡泡；有的人在觀察泡沫的程度；智者則在尋找泡沫中的生存之道……

無論是想戳破泡沫的人，還是繼續在鼓吹泡沫的人，都知道上世紀80年代日本的資產價格泡沫，前者呼吁應引以為戒，后者認為以日本曾出現的泡沫來衡量，目前A股資產價格泡沫的“泡泡”還很少。但他們都忽視了最終后果———日本的“洋泡泡”破裂后經濟連續蕭條了幾十年，資產價格下跌了十幾年，這個后果是由全體日本國民來承受的，而并不只是由之前參與泡沫并在泡沫中受益的人來承擔的。換言之，沒有參與泡沫的人其實比參與的人更為不幸。

相信每個人都吹過泡泡，在泡泡破裂之前，任何人都難以預知泡泡會在什么程度、什么時間破裂。否則的話，也不會有那么多的人把“刺泡泡”作為嚇唬人的游戲。因此，在泡沫真正破裂之前，主觀地判斷泡沫是否將破裂是毫無意義的。就當前行情看，我們還需認識的是資產價格泡沫的膨脹不是一次到位的，即使是“吹泡泡”，也需要一口一口地吹大。當估值水平遠離公司基本面的時候，行情可能會出現階段性調整，這種調整在泡沫性牛市中經常會發生，但只要本幣升值沒到位，就很難斷言泡沫會破滅。

有了以上的認識，我們或許對目前仍在前赴后繼入市的投資者有了更多的理解。在泡沫時代，每個人都想賺錢，想方設法賺更多的錢，大股東以及各類投資者都想在國有資產增值、快速擴容、定向增發、股權價值、投資（投機）獲利等各個層面上獲取更多的利益。當然，在泡沫化行情中生存并謀取更大利益是需要更高智慧與更高技能的，有的人已經把5000點當成一個新的起點。這聽起來有點“嚇人”，但我們更愿把此當作一個泡沫化時代的起點與標志，讓我們學會“在泡沫中游泳”吧。

（本文作者為證券通專業資訊網首席分析師）

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