謝百三:解析宏觀數(shù)據(jù)及股市 防偏熱突變冷
本周股市繼續(xù)大跌,在中國石油(九連陰)、中國石化這兩只權(quán)重股的帶領(lǐng)下,加上招行受所謂收購香港永隆銀行浮虧100億港元的謠言影響,也破位下行。尤其是一些基金重倉股,均一次次破位。股市有效跌破2245點七年前的牛市高點后,向2000點一帶瀉去。——中國股市正在重演日本、臺灣(地區(qū))1990——2002年的一幕,不過,跌得更快、更烈、更悲壯。
本周,宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布了,很多投資者只關(guān)心股市,不關(guān)心它。其實,它與股市關(guān)系密切,現(xiàn)作一分析。
一、 宏觀調(diào)控成效顯現(xiàn),但須防止“偏熱”突“變冷”
本周2008年8月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布了,明顯地,去年10月以來實行從緊的貨幣政策已經(jīng)成效顯現(xiàn)。
第一, CPI同比增長4.9%,迅速回落。
第二, PPI同比增長10.1%,漲幅稍緩。
第三, 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值12.8%,是幾年來的較低點。
這三個數(shù)據(jù)表明,與廣大百姓關(guān)系最密切的居民消費品價格指數(shù)明顯回落。其中,食品價格已連續(xù)9個月增幅下降,從漲幅30%多降到10%左右。而食品價格在CPI價格組成的權(quán)重最大,其影響超過50%;食品價格漲幅回落,CPI也回落。但是是否僅此因素所致,還要看幾個月,“同比”是與去年同期比較,而去年8月CPI突然上躍到最高點,為6.5%,當時豬肉價格奇貴。而去年9月的CPI有所回落,如果今年通脹持平,則下個月是否走高,要看一看才能定。一些長期債券(資訊,行情)在此鼓舞下,不斷上漲,連創(chuàng)新高。
現(xiàn)在的情況是,CPI4.9%的回落中是否還有宏觀經(jīng)濟回落的作用。去年上半年宏觀經(jīng)濟GDP增長為11.9%,今年已回落到10.4%,減少了1.5個百分點,十分從緊的貨幣政策起了很大作用。在正常情況下,貨幣供應(yīng)量(M2)應(yīng)該在GDP10.4%的基礎(chǔ)上加通脹率7.7%,為18.1%左右。但我國上半年M2增長僅為16.3%,這實際上是非常從緊的貨幣政策了。這對固定資產(chǎn)投資、出口等均有緊縮作用。
雖然10.4%的GDP增長仍然是全世界最高之一,但中國是個人口大國,13.2億人口,每年人口增長860——1000萬,就此因素,每年經(jīng)濟就必須保持一定增幅。如果GDP低于8——9%,經(jīng)濟就很冷很冷了;這與歐、美、日等人口增長慢的成熟市場經(jīng)濟國家是不能簡單類比的。
但是,PPI仍在上漲,這是上游產(chǎn)品的出廠價格,按理CPI也會跟著漲,但CPI是回落的,這說明我國價格體系目前還不完全是市場經(jīng)濟的,沒有真實體現(xiàn)市場價值,其傳導(dǎo)機制不暢通,對大宗商品、石油、煤、電等還在實行價格管制。這樣,上中游企業(yè)就會面臨成本高、效益差的困境(如中石油等),而PPI的居高不下,加之下游產(chǎn)品的嚴重過剩,就使得企業(yè)只能在低價中惡性競爭,效益下降。因此規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的增加值從7月份的14.7%回落到幾年來的低點12.8%,也就是不可避免的了。
從種種跡象看,宏觀調(diào)控已經(jīng)有了明顯效果,現(xiàn)在的問題是千萬不要從“偏熱”突然跌入“過冷”,陷入1995——2000年的那種調(diào)整。而突然跌入“過冷”的跡象也是有的,其中影響最大的恐怕是房地產(chǎn)市場。
二、 房地產(chǎn)業(yè)——中國經(jīng)濟的通靈寶玉
中國有幾個對宏觀經(jīng)濟反應(yīng)最敏感的大城市,它們是上海、北京、深圳、廣州、杭州。全國房地產(chǎn)市場受它們的漲落影響最大。而現(xiàn)在,這幾個大城市,大多陷于成交量極度萎縮,價格八個月不動的狀態(tài)。顯然,中國大中城市的房地產(chǎn)市場處于非常引人關(guān)注的敏感時期。
北京市房協(xié)發(fā)出了一封“致北京房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的函件”,函件說:目前中國房地產(chǎn)市場正處于一個十分關(guān)鍵的時刻,隨著“保增長、壓通脹”方針及央行、銀監(jiān)會《通知》的發(fā)出,可以肯定地說,房地產(chǎn)業(yè)進入了一個調(diào)整周期。北京房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要團結(jié)一致,用發(fā)展的眼光看待眼前的困局,要有勇氣順勢而為。
無獨有偶,深圳市市長許宗衡在接受記者采訪時表示“房地產(chǎn)出現(xiàn)困難的時刻,如何去支持他們穩(wěn)定的發(fā)展,確保房地產(chǎn)市場的健康和順利,政府負有不可推卸的責(zé)任。”
房地產(chǎn)市場是中國經(jīng)濟的通靈寶玉,產(chǎn)業(yè)鏈最長。1997年香港特區(qū)決定對日漲率大的房地產(chǎn)市場熱潮進行強有力的調(diào)控,提出“要讓年輕人結(jié)得起婚,買得起房;讓外企到香港來的商務(wù)成本下降”,“每年將提供8.5萬套廉租房”,結(jié)果房價在幾年中下跌65%,800萬的房子跌到300萬,引起百業(yè)蕭條,經(jīng)濟大跌,政局不穩(wěn)。一直到三年后,特區(qū)政府才意識到房地產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟中的重要地位和作用,放松了一些管制房地產(chǎn)的政策,這樣,香港特區(qū)的經(jīng)濟回升于2002年出現(xiàn)。
所以對房地產(chǎn)的調(diào)控要慎之又慎,小心翼翼。
三、 宏觀經(jīng)濟能否“防冷走穩(wěn)”對股市影響很大
筆者過去分析過多次,2007年的股市大漲是股權(quán)分置改革的早期付對價“浮財”,加之人民幣升值引起的流動性過剩所致,與當年日本、臺灣(地區(qū))如出一轍。而去年10月以來的大熊市,則主要是股改進入后期,大小非逐步解禁、放開,極低成本的大小非(特別是小非),堅決離場兌現(xiàn),這是原因一;實行十分從緊的貨幣政策,這是原因二。現(xiàn)在還要看宏觀經(jīng)濟會否從“偏熱”突然跌入“過冷”。要引起警惕的是前一段的30——50%的民間高利率錢,可能有一天會突然沒人要了,連銀行貸款都沒人要了,因為多數(shù)行業(yè)處于調(diào)整中,市場有效需求明顯不足,還要錢干什么。而這就會形成整個宏觀經(jīng)濟冷卻,這對股市拖累會很大。現(xiàn)在,中石油、招行等等下跌均與此有關(guān)。
投資者可以在一些由官方承諾的,有套利機會的股票和債券上,進行高拋低吸的運作,靜靜地、靜靜地等待著中國股市這一非常時期的過去。 復(fù)旦大學(xué)金融與資本研究中心主任 謝百三教授
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作者:
謝百三
編輯:
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