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2008年09月12日 15:58財富時報【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

收緊貨幣，堅挺幣值將是下一步的政策選擇。而貨幣堅挺和貿(mào)易好轉(zhuǎn)是出現(xiàn)下一輪牛市的必要條件

對于中國的投資者來說，做好迎接熊市的準(zhǔn)備已經(jīng)是毫無懸念的事情。

近期股市的疲弱表現(xiàn)早已讓股民們的信心數(shù)度跌穿谷底，而9月8日上證綜指收盤價跌破2200點(diǎn)更是讓之前股市種種高調(diào)的預(yù)言不攻自破。此外，上市公司半年報呈現(xiàn)的整體盈利水平回落、鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“大小非”解禁問題、政策面從緊呼聲依然強(qiáng)烈、中小企業(yè)生存危機(jī)等多重利空因素也在頻頻打擊投資者對下一波行情的預(yù)期。

在市場如此慘淡的情境下，匯源易主引發(fā)的匯源股價當(dāng)日收盤時翻番，直逼11港元/股的消息著實(shí)令投資者們興奮了一把，加之此前媒體風(fēng)傳的“股神”巴菲特入A股遭拒的事件，坊間逐漸有呼聲認(rèn)為，在大盤的持續(xù)調(diào)整后，A股的投資價值開始顯現(xiàn)，國際熱錢很可能趁機(jī)進(jìn)入抄底A股。

但是，原摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任玫瑰石顧問公司董事的謝國忠先生有自己的判斷，“它們（熱錢）不會來抄A股，A股還是要比H股貴的，A股比H股便宜的就幾個金融股，交通銀行、人壽、平安等這幾個，其他的還是大量的溢價，像中石油百分之三十幾的溢價，要抄底的話怎么會跑到A股來呢？”

熱錢不會抄底A股

曾經(jīng)在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前就作出準(zhǔn)確預(yù)見、并最早指出國際游資是導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)市場過熱主要原因的謝國忠一直以見解獨(dú)到而非人云亦云著稱于業(yè)內(nèi)。在他看來，先拋開股票價值不論，大家可以買香港、紐約、上海的股票，如果香港的比上海便宜，它怎么會跑到上海來買呢？“同樣的東西是有兩個價的，你可以去分析判斷?！?/P>

對于坊間傳聞的巴菲特入A股遭拒事件，謝先生認(rèn)為這是沒有根據(jù)的，是國內(nèi)瞎炒的，“巴菲特絕對不會說這樣的話的”。同樣，對于匯源事件，謝國忠認(rèn)為可口可樂是出于戰(zhàn)略利益的考慮，這不能表明熱錢下一步會抄底A股。

“可口可樂本身不是熱錢，人家是百年老店，有它自己的發(fā)展戰(zhàn)略，它這樣做的事情別人是做不了的，不能把這個延伸到熱錢上面。”謝國忠說道。

與此同時，謝國忠指出，現(xiàn)在A股沒有熱錢，QFII是很少的一部分，在（股市）最高點(diǎn)的時候就只有100億美金，那是很少的錢。“熱錢在樓市里面有，臺灣的那些房東都買樓的，外國的基金買樓也買了很多”。 在這種背景下，談?wù)摕徨X抄底A股這個話題是沒有實(shí)質(zhì)意義的。

據(jù)公開資料顯示，全球知名投行摩根士丹利正在全球募集100億美元的全球房地產(chǎn)基金，其中逾十分之一的份額計劃投資于中國房地產(chǎn)市場。與此同時，在政府強(qiáng)力調(diào)控下陷入資金困境的房地產(chǎn)開發(fā)商們正在想方設(shè)法募集資金“過冬”，而轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)往往成為它們自救的常用途徑。

熱錢回流需要時間

自從次貸危機(jī)爆發(fā)以來，疲弱的美元便成為匯市中最常見的景象，而美聯(lián)儲的降息政策更是讓廉價的美元流向了整個世界。這直接導(dǎo)致了以美元計價的能源以及大宗商品價格的直線上漲，從而加劇了全球面臨的通貨膨脹壓力。

可就在美國曝出“兩房”危機(jī)，人們對美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持悲觀預(yù)期的時候，從7月中旬以來，美元出現(xiàn)一波對歐元累計上漲8%，對日元上漲5%，對亞洲新興市場的貨幣也明顯升值的走勢。9月4日，歐洲央行和英國央行宣布維持原有利率不變，這表明歐洲未來對通脹上行的擔(dān)憂仍未消除，且經(jīng)濟(jì)將面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。而近期日本政壇的動蕩也讓日本經(jīng)濟(jì)前景短期內(nèi)蒙上一層陰影。

與此相關(guān)的是，自3年前實(shí)行匯改以來，人民幣對美元單邊升值的局面也有所轉(zhuǎn)變。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，上周人民幣對美元匯率中間價逐日走弱，回到6.84關(guān)口，共貶值116個基點(diǎn)。

那么在美元走強(qiáng)的背景下，熱錢的行動將是怎樣的呢？

“一般美元回升的時候，熱錢會回流，從新興市場流出去，新興市場股市某種程度上會反映這種情況。新興市場一般在美金上升的時候掉得更快一點(diǎn)?！敝x國忠表示，全球范圍內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體總體上都面臨這個問題。

的確，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，經(jīng)濟(jì)對外依存度高，并且經(jīng)濟(jì)總量較小的國家更容易受到傷害。以越南為代表的東南亞國家普遍面臨日趨加重的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，印度尼西亞、菲律賓、泰國已經(jīng)處在資本外流的旋渦中。在股票市場和債券(資訊,行情)市場，都出現(xiàn)了資本撤出的跡象。

但是，謝國忠認(rèn)為這需要一個較長的周期?！澳挠袩徨X突然出去（再回流的），熱錢的周期很長，一個方向要走好幾年，另一個方向走的時候也很久，怎么可能突然馬上就回來呢？”

股市回穩(wěn)有待時日

多重利空因素籠罩下的股市幾乎讓人看不到回暖的時刻。根據(jù)謝國忠的觀點(diǎn)，股市沒有很短時間就轉(zhuǎn)回來的，牛市的話也沒有很短的時間說會變熊市，“這都是有很長的時間過程的，市場行情的轉(zhuǎn)變是要有多重因素的，資金面的后面是有基本面的，很多都是連在一起的。為什么進(jìn)入熊市后都會有一段時間？因?yàn)樗麄€要有一個調(diào)整才行的，周期要調(diào)整的?！?/P>

在宏觀政策面，謝國忠認(rèn)為，由于通脹水平高企，控制通脹仍是央行最重要的政策思路，“上半年的通脹率是9.6%，中國通脹高是會出社會問題的。”上半年的信貸委托貸款額度一共3.1萬億，比去年的增長還要多很多，“貨幣包括貸款增加的那么快，你還要再松動是什么意思呢？這都沒根據(jù)的?！?/P>

“財政上要有改革的話是有可能的，但政策要松動就沒那么簡單。”

隨著美國政府7日宣布從即日起接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，“兩房”危機(jī)暫告一段落，但歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的下行仍拉低了國際需求，因此謝國忠指出，下一次經(jīng)濟(jì)增長會以新興市場國家之間的新貿(mào)易開頭。同時，為了對付國內(nèi)的通脹，收緊貨幣，堅挺幣值將是下一步的政策選擇。而貿(mào)易好轉(zhuǎn)和貨幣堅挺是出現(xiàn)下一輪牛市的必要條件。

“根據(jù)歷史上的依據(jù)，每次熊市的時間都不會一樣，股民的愿望是希望市場馬上向上走，但這畢竟只是一個愿望，是大家想看到的東西。就像街上的算命先生在算命前知道你想聽什么?！敝x國忠最后說道。

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