謝國忠：熱錢不會抄底A股

2008年09月12日 15:58財富時報【大中小】【打印】已有評論0條

收緊貨幣，堅挺幣值將是下一步的政策選擇。而貨幣堅挺和貿易好轉是出現下一輪牛市的必要條件

對于中國的投資者來說，做好迎接熊市的準備已經是毫無懸念的事情。

近期股市的疲弱表現早已讓股民們的信心數度跌穿谷底，而9月8日上證綜指收盤價跌破2200點更是讓之前股市種種高調的預言不攻自破。此外，上市公司半年報呈現的整體盈利水平回落、鬧得沸沸揚揚的“大小非”解禁問題、政策面從緊呼聲依然強烈、中小企業生存危機等多重利空因素也在頻頻打擊投資者對下一波行情的預期。

在市場如此慘淡的情境下，匯源易主引發的匯源股價當日收盤時翻番，直逼11港元/股的消息著實令投資者們興奮了一把，加之此前媒體風傳的“股神”巴菲特入A股遭拒的事件，坊間逐漸有呼聲認為，在大盤的持續調整后，A股的投資價值開始顯現，國際熱錢很可能趁機進入抄底A股。

但是，原摩根士丹利亞太區首席經濟學家、現任玫瑰石顧問公司董事的謝國忠先生有自己的判斷，“它們（熱錢）不會來抄A股，A股還是要比H股貴的，A股比H股便宜的就幾個金融股，交通銀行、人壽、平安等這幾個，其他的還是大量的溢價，像中石油百分之三十幾的溢價，要抄底的話怎么會跑到A股來呢？”

熱錢不會抄底A股

曾經在1997年亞洲金融危機爆發之前就作出準確預見、并最早指出國際游資是導致國內房地產市場過熱主要原因的謝國忠一直以見解獨到而非人云亦云著稱于業內。在他看來，先拋開股票價值不論，大家可以買香港、紐約、上海的股票，如果香港的比上海便宜，它怎么會跑到上海來買呢？“同樣的東西是有兩個價的，你可以去分析判斷。”

對于坊間傳聞的巴菲特入A股遭拒事件，謝先生認為這是沒有根據的，是國內瞎炒的，“巴菲特絕對不會說這樣的話的”。同樣，對于匯源事件，謝國忠認為可口可樂是出于戰略利益的考慮，這不能表明熱錢下一步會抄底A股。

“可口可樂本身不是熱錢，人家是百年老店，有它自己的發展戰略，它這樣做的事情別人是做不了的，不能把這個延伸到熱錢上面。”謝國忠說道。

與此同時，謝國忠指出，現在A股沒有熱錢，QFII是很少的一部分，在（股市）最高點的時候就只有100億美金，那是很少的錢。“熱錢在樓市里面有，臺灣的那些房東都買樓的，外國的基金買樓也買了很多”。在這種背景下，談論熱錢抄底A股這個話題是沒有實質意義的。

據公開資料顯示，全球知名投行摩根士丹利正在全球募集100億美元的全球房地產基金，其中逾十分之一的份額計劃投資于中國房地產市場。與此同時，在政府強力調控下陷入資金困境的房地產開發商們正在想方設法募集資金“過冬”，而轉讓項目股權往往成為它們自救的常用途徑。

熱錢回流需要時間

自從次貸危機爆發以來，疲弱的美元便成為匯市中最常見的景象，而美聯儲的降息政策更是讓廉價的美元流向了整個世界。這直接導致了以美元計價的能源以及大宗商品價格的直線上漲，從而加劇了全球面臨的通貨膨脹壓力。

可就在美國曝出“兩房”危機，人們對美國經濟繼續持悲觀預期的時候，從7月中旬以來，美元出現一波對歐元累計上漲8%，對日元上漲5%，對亞洲新興市場的貨幣也明顯升值的走勢。9月4日，歐洲央行和英國央行宣布維持原有利率不變，這表明歐洲未來對通脹上行的擔憂仍未消除，且經濟將面臨進一步下滑的風險。而近期日本政壇的動蕩也讓日本經濟前景短期內蒙上一層陰影。

與此相關的是，自3年前實行匯改以來，人民幣對美元單邊升值的局面也有所轉變。中國外匯交易中心數據顯示，上周人民幣對美元匯率中間價逐日走弱，回到6.84關口，共貶值116個基點。

那么在美元走強的背景下，熱錢的行動將是怎樣的呢？

“一般美元回升的時候，熱錢會回流，從新興市場流出去，新興市場股市某種程度上會反映這種情況。新興市場一般在美金上升的時候掉得更快一點。”謝國忠表示，全球范圍內的新興經濟體總體上都面臨這個問題。

的確，在全球經濟不景氣的時候，經濟對外依存度高，并且經濟總量較小的國家更容易受到傷害。以越南為代表的東南亞國家普遍面臨日趨加重的經濟金融風險。據《第一財經日報》報道，印度尼西亞、菲律賓、泰國已經處在資本外流的旋渦中。在股票市場和債券(資訊,行情)市場，都出現了資本撤出的跡象。

但是，謝國忠認為這需要一個較長的周期。“哪有熱錢突然出去（再回流的），熱錢的周期很長，一個方向要走好幾年，另一個方向走的時候也很久，怎么可能突然馬上就回來呢？”

股市回穩有待時日

多重利空因素籠罩下的股市幾乎讓人看不到回暖的時刻。根據謝國忠的觀點，股市沒有很短時間就轉回來的，牛市的話也沒有很短的時間說會變熊市，“這都是有很長的時間過程的，市場行情的轉變是要有多重因素的，資金面的后面是有基本面的，很多都是連在一起的。為什么進入熊市后都會有一段時間？因為它整個要有一個調整才行的，周期要調整的。”

在宏觀政策面，謝國忠認為，由于通脹水平高企，控制通脹仍是央行最重要的政策思路，“上半年的通脹率是9.6%，中國通脹高是會出社會問題的。”上半年的信貸委托貸款額度一共3.1萬億，比去年的增長還要多很多，“貨幣包括貸款增加的那么快，你還要再松動是什么意思呢？這都沒根據的。”

“財政上要有改革的話是有可能的，但政策要松動就沒那么簡單。”

隨著美國政府7日宣布從即日起接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美，“兩房”危機暫告一段落，但歐元區和日本經濟的下行仍拉低了國際需求，因此謝國忠指出，下一次經濟增長會以新興市場國家之間的新貿易開頭。同時，為了對付國內的通脹，收緊貨幣，堅挺幣值將是下一步的政策選擇。而貿易好轉和貨幣堅挺是出現下一輪牛市的必要條件。

“根據歷史上的依據，每次熊市的時間都不會一樣，股民的愿望是希望市場馬上向上走，但這畢竟只是一個愿望，是大家想看到的東西。就像街上的算命先生在算命前知道你想聽什么。”謝國忠最后說道。

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