吳曉求：明確政策預期是穩定資本市場的關鍵

核心提示：近日股票交易印花稅上調政策出臺，觸發滬深兩市出現連續暴跌。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求今日在《上海證券報》上發表評論，稱當前投資者面臨的最大風險是宏觀因素的不穩定性。他指出，各方應疏導市場疑慮，給投資者明確政策預期。只有解除投資者因不確定性而帶來的擔憂，才能解除投資行為的恐慌和失控。

昨日上證指數下挫330點。市場出現如此劇烈的波動，是大家都不愿看到的狀況，令人感到憂慮。

當此關頭，我想重申我一直以來秉持的兩點意見：第一，中國的資本市場千萬不能錯失大好的發展機遇；第二，要保證中國資本市場的持續健康發展，根本在于深刻理解我國發展資本市場的戰略意義，要保持政策的透明度和連續性，要切實地、真正地、毫不動搖地從戰略高度繼續推進資本市場持續健康發展的各項工作。

評價近期的政策動向和市場表現，我們可以發現，有關政策的用意試圖是要抑制市場的過度投機，保證市場的持續健康穩定發展。從市場表現看，實際效果似有偏差，這不能不引起我們的深思。就當前的市場狀況而言，對投資者來說，宏觀因素的不確定性是最大的風險。因此，市場表現出的疑慮情緒，需要我們各方共同努力加以疏導。應該說，在目前情況下，最有效的疏導工作，恐怕還在于給投資者明確的政策預期，解除投資者因不確定性而帶來的擔憂，解除因擔憂而帶來的投資行為上的恐慌和失控。

比如，對于一些專家提出的所謂“調控政策后續還有組合拳”的說法，就應該澄清———這種說法有沒有根據？是什么根據？誰對這些說法負責？還比如所謂的“資本利得稅”。不堅決澄清這些似是而非的、帶有“政策影子”的言論，對于投資者而言，恐怕仍有利劍高懸的感覺，這種感覺是不利于市場健康發展的。

本來在4000點以上，我們可以利用流動性過剩等千載難逢的機遇做一些加快中國資本市場發展的事情，例如加速藍籌股的回歸，推進公司債市場的發展等，在一個不太長的時間內構建一個既有寬度又有厚度的資本市場，據此加快中國金融體系的市場化改革。現在看來，要實現這個目標將存在新的問題和難度。不能不說我們可能錯失了一次從供給層面改善中國資本市場結構的良機。短短的幾天，我們的情緒從期待變成了憂慮。

那么，我們現在該思考些什么呢？思考的主要內容，還是在于我們究竟如何看待中國發展資本市場的戰略意義，我們應如何去把握資本市場發展過程中的機遇和挑戰，我們究竟應該如何去保持資本市場發展政策的連續性和透明度。

目前，資本市場的發展正面臨著千載難逢的機遇，過去要花10年時間做成的事情，如果我們能夠順勢而為，完全有條件在兩三年內做成。這些機遇，包括中國經濟在市場經濟軌道上的蓬勃發展，包括人民幣匯率的穩步升值，當然，也包括流動性過剩的宏觀金融環境。流動性過剩的出現，為金融體系結構性調整創造了重要外部條件。試問：沒有流動性過剩，金融市場產品的購買力從哪里來？金融市場的規模如何擴大？傳統的銀行主導的金融體系如何向市場主導的金融體系轉變？如何促進金融體系的變革？市場只存在結構性的問題，不存在所謂的整體泡沫，市場的基本面沒有發生重大改變。我們只能以市場化的機制解決市場的問題，以結構性的政策來解決結構性的問題。

對此，呼吁還須重復：大力發展資本市場，是中國金融體系市場化改革最重要的基礎工作。一個強大的資本市場是現代金融體系的核心，是我們推進金融體制改革的市場化平臺；一個不斷發展的資本市場能幫助我們化解由于經濟高速成長所積累下來的風險，能有效地防范和應對未來可能出現的金融危機；能有力地提升整個國民經濟的運行效率和資源配置功能，同時能為投資者提供分享經濟增長財富的機會。我們應該清楚，就整體趨勢而言，我國居民金融資產結構大調整的時代已經來臨，居民持有的金融資產，逐步地由銀行存款為主轉向以存款和基金、股票等證券化金融資產并存的格局，這是我們的發展方向，也是浩浩蕩蕩的趨勢和規律。

而要實現這個遠大目標，需要我們從戰略的高度審視我國資本市場的發展，需要排除種種迷霧給市場一個明確而穩定的預期。我們期待著，市場也在期待著。

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