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與調整利息稅相比，財政部發行1.55萬億特別國債對股市的影響較為負面。分析人士指出，盡管發行特別國債不是流動性過剩的治本之策，但它對市場資金面的短期影響將較為直接，若確如市場預期般一次性發行1.55萬億元，這一影響將更為明顯。
“一次性”收緊流動性
發行特別國債，是指財政部以發行債券的方式融資，向央行購買外匯，再交由即將成立的國家外匯投資公司進行投資。雖然此舉是為提高外匯儲備的專業化管理效率和盈利能力，從而在一定程度上化解外匯風險，但不容忽視的是，財政部融資的直接來源將是國內公眾和商業銀行等，而它們正是股市增量資金的最主要提供者。
對此，中國社科院世經所所長、央行貨幣政策委員會委員余永定認為，如果此次特別國債的發售對象是“社會”，即公眾和金融機構，其對金融市場的沖擊將是巨大的。
他認為，央行目前所持有的外匯儲備已經經過了對沖，財政部向社會發售特別國債意味著對一筆外匯進行兩次對沖，在這個過程中，將有1.5億元左右的流動性將被抽走，相當于過去4年來提高準備金率10次所凍結的流動性。
不過，部分分析人士對余永定略顯悲觀的觀點并不十分認同。中信證券認為，特別債的發行對流動性的影響有限，其影響還需取決于具體的發行方式，即發行次數和發行規模。國泰君安則指出，從一個不太長的時期看，如果特別國債可貼現流通，銀行則可通過銀行間的貼現獲得流動性，并且，商業銀行迫于盈利壓力，其放貸沖動不一定會減弱。
A股中期預期受抑
“特別國債的發行對股市流動性過剩的分流作用是直接的，但這個手段是臨時的，不會一直以此來化解流動性?！钡掳钭C券分析師周亮表示，債券始終要到期，對于內地資本市場過剩的流動性而言，發行特別國債絕不是治本之策。
不過，周亮指出，特別債對股市的影響不是直接把資金從股市抽出，更多的是影響了外圍增量資金的流入。并且，此舉傳達了管理層收緊流動性的信號，未來仍可能會出臺其他相關政策。
周亮指出，對于資金推動型特征明顯的A股市場而言，后續增量資金的減少使得市場原有中期走勢可能有所改變。
不過，他也指出，這影響的可能只是上漲速度和原有運行軌跡。畢竟，在存量資金比較充沛的情況下，A股的長期繼續上漲不會受到影響。(東方早報)
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特別國債發行背景： 流動性過剩已成為當前中國經濟中的一個突出問題。所謂“流動性過?！保ǔＶ附洕鷮用尜Y金充裕，銀行信貸投放沖動較強。在流動性過剩狀況下，會刺激國內投資、信貸等經濟指標持續上升，現階段容易引發經濟過熱，從而給經濟發展帶來負面影響。 金人慶：有利于抑制貨幣流動性，緩解人民銀行對沖壓力；有利于促進財政政策和貨幣政策的協調配合，改善宏觀調控；有利于降低外匯儲備規模，提高外匯經營收益水平；有利于支持國內企業“走出去”，提升國家經濟競爭力。 特別國債發行解讀： 金人慶：“我國外匯儲備今后幾年可能會繼續較快增長，人民銀行對沖流動性的壓力較大，發行特別國債的規模過小，難以起到回收流動性的作用。因此，建議將特別國債的發行規模確定為１５５００億元人民幣，購買約２０００億美元外匯?！?/FONT> 隨著財政部發行特別國債購買外匯一事進入立法機關審議，外匯投資公司境外大規模運用外匯資金的步伐也越來越近。盡管昨日披露的消息顯示，外匯資金將用于境外實業投資和金融產品組合投資，但專家認為，美元國債或仍將是外匯投資公司的最主要的投資對象之一，外匯投資運用不會對國際金融市場造成重大影響。 目前市場討論的發行方式主要有兩種，一是直接面向社會公眾和銀行間市場發行，另外一種方式則是先由財政部或外匯投資公司面向央行發行，再由央行逐步向市場發行，后者對市場的沖擊較小。 財政部科學研究所副所長劉尚希說，鑒于我國國債負擔率仍處于較低水平，國債余額適度的增加不會對財政經濟運行產生大的影響。而且，特別國債的發行將給國家經濟發展帶來積極影響，使得經濟更加健康平穩發展，外匯市場收益率提高。 1.55萬億元特別國債用來購買約2000億美元，似乎是簡單一筆“買賣”，但這中間其實大有宏觀經濟調控手段運用的奧妙。 |
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編輯：
廖書敏
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