與調(diào)整利息稅相比，財(cái)政部發(fā)行1.55萬億特別國債對(duì)股市的影響較為負(fù)面。分析人士指出，盡管發(fā)行特別國債不是流動(dòng)性過剩的治本之策，但它對(duì)市場(chǎng)資金面的短期影響將較為直接，若確如市場(chǎng)預(yù)期般一次性發(fā)行1.55萬億元，這一影響將更為明顯。

“一次性”收緊流動(dòng)性

發(fā)行特別國債，是指財(cái)政部以發(fā)行債券的方式融資，向央行購買外匯，再交由即將成立的國家外匯投資公司進(jìn)行投資。雖然此舉是為提高外匯儲(chǔ)備的專業(yè)化管理效率和盈利能力，從而在一定程度上化解外匯風(fēng)險(xiǎn)，但不容忽視的是，財(cái)政部融資的直接來源將是國內(nèi)公眾和商業(yè)銀行等，而它們正是股市增量資金的最主要提供者。

對(duì)此，中國社科院世經(jīng)所所長、央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定認(rèn)為，如果此次特別國債的發(fā)售對(duì)象是“社會(huì)”，即公眾和金融機(jī)構(gòu)，其對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊將是巨大的。

他認(rèn)為，央行目前所持有的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)經(jīng)過了對(duì)沖，財(cái)政部向社會(huì)發(fā)售特別國債意味著對(duì)一筆外匯進(jìn)行兩次對(duì)沖，在這個(gè)過程中，將有1.5億元左右的流動(dòng)性將被抽走，相當(dāng)于過去4年來提高準(zhǔn)備金率10次所凍結(jié)的流動(dòng)性。

不過，部分分析人士對(duì)余永定略顯悲觀的觀點(diǎn)并不十分認(rèn)同。中信證券認(rèn)為，特別債的發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響有限，其影響還需取決于具體的發(fā)行方式，即發(fā)行次數(shù)和發(fā)行規(guī)模。國泰君安則指出，從一個(gè)不太長的時(shí)期看，如果特別國債可貼現(xiàn)流通，銀行則可通過銀行間的貼現(xiàn)獲得流動(dòng)性，并且，商業(yè)銀行迫于盈利壓力，其放貸沖動(dòng)不一定會(huì)減弱。

A股中期預(yù)期受抑

“特別國債的發(fā)行對(duì)股市流動(dòng)性過剩的分流作用是直接的，但這個(gè)手段是臨時(shí)的，不會(huì)一直以此來化解流動(dòng)性?！钡掳钭C券分析師周亮表示，債券始終要到期，對(duì)于內(nèi)地資本市場(chǎng)過剩的流動(dòng)性而言，發(fā)行特別國債絕不是治本之策。

不過，周亮指出，特別債對(duì)股市的影響不是直接把資金從股市抽出，更多的是影響了外圍增量資金的流入。并且，此舉傳達(dá)了管理層收緊流動(dòng)性的信號(hào)，未來仍可能會(huì)出臺(tái)其他相關(guān)政策。

周亮指出，對(duì)于資金推動(dòng)型特征明顯的A股市場(chǎng)而言，后續(xù)增量資金的減少使得市場(chǎng)原有中期走勢(shì)可能有所改變。

不過，他也指出，這影響的可能只是上漲速度和原有運(yùn)行軌跡。畢竟，在存量資金比較充沛的情況下，A股的長期繼續(xù)上漲不會(huì)受到影響。(東方早報(bào))

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