隨著相關法規、制度的不斷出臺，關于股指期貨的各種討論日趨熱烈。筆者認為，股指期貨的推出，在具體時間、對現貨市場的影響以及未來市場的發展等問題上主要存在著六大變數。

何時推出

目前市場上對這個問題有很多種傳言，證監會對此的最新表態是“沒有時間表”。從目前看，只有很少期貨公司順利完成了股指期貨的交易系統、人才團隊等準備工作，大多數還難以接受股指期貨的考驗。對于中金所而言，交易系統、交易制度等準備工作是股指期貨上市前必須完成的，尚需一段時間。此外，監管部門至今仍未對基金、QFII等參與股指期貨的方式公布正式的法規。投資者對于股指期貨的認識和了解也有待進一步提升。所有這些，都給股指期貨的推出時間增加了不確定性。

對現貨市場影響幾何

股票市場中長期趨勢主要是取決于政治、經濟等影響基本因素，因此從根本上說，股指期貨的推出不會改變現貨市場的中長期趨勢，但它有助漲助跌的作用。從海外經驗來看，這與股指期貨推出時，現貨市場所處的水平和投資者的心理有著密切的關系。比如我國股指期貨推出時，若上證指數高企在4000點甚至5000點之上，那么投資者會把股指期貨的推出作為一個重大的利空來理解，從而給現貨市場帶來較大壓力。但屆時若上證指數在3000點以下，則投資者更可能把其作為利多來理解，并在現貨市場上產生強大的做多動力。

蛋糕有多大

業界對股指期貨市場的前景有著各種預估。悲觀者認為，市場初期將很不活躍，參與者也相對有限。樂觀者則認為它將吸引大量股市投資者參與，未來成交量至少將達到證券市場一至四倍的水平。目前從仿真交易來看，股指期貨各合約日成交基本在10-20萬手間，成交金額在100-200億元左右。根據國外經驗，股指期貨推出后大約1-3年可達到現貨市場規模，假設我國股票市場日均成交量在1000億元左右，股指期貨推出第一年成交額為現貨市場一半，每手合約以120萬元計，則第一年的日均成交量大約為4萬手左右；次年總交易量有望達到1000萬手，如小型合約或期權上市的話，則交易量更將呈爆發式增長。從國際經驗來看，金融期貨市場真正的機會，應在未來迷你合約和期權推出之時。

哪些人會參與

從監管部門的角度看，股指期貨推出初期希望的是保持市場的平穩運行，杜絕風險事件。股指期貨的合約設計上也充分體現了這一原則，每手交易占用的保證金水平在世界上都是比較多的，以防止過多散戶進入市場。另一方面，基金、QFII等機構如何參與股指期貨，至今仍未有正式通知，一些希望在股指期貨上有所作為的私募基金，也還沒有相關法規制度規范其行為。未來股指期貨市場的參與者結構如何，還有待政策的進一步明晰。

收費標準如何

目前中金所已經明確，其收取的滬深300指數期貨合約手續費標準為合約金額的萬分之零點五。中期協也希望全國期貨公司在對客戶保證金規模、地域差異等因素進行微調后，基本實行統一的收費標準。但期貨市場本身是一個近似完全競爭的市場，且期貨公司尚不能從事除經紀之外的自營業務、代理外盤業務或代客理財業務，而只能靠手續費的價格戰來爭奪客戶群體。全國180余家期貨公司，如果都成為中金所的會員，很難長時間保持穩定的價格聯盟。因此未來股指期貨市場，價格戰狼煙四起的情況還是有可能出現的。

行業影響不一

股指期貨對不同期貨公司產生的影響是大不一樣的，對于有券商背景的公司而言，無疑意味著春天的來臨，它們背靠著券商的強大客戶資源和研發實力，已經摩拳擦掌地要在市場中先分一杯羹；對于傳統的優秀期貨公司而言，這一前景是相對不確定的，一方面是來自券商系期貨公司的競爭，另一方面，占據地域優勢的競爭對手也將寸土必爭，如何將傳統優勢轉化為未來的競爭力，將是他們的重要課題；至于那些原本在商品期貨就缺乏競爭力、又未能與券商開展股權合作的公司而言，股指期貨的推出無疑意味著冬天的來臨。

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