針對(duì)股指期貨推出后可能會(huì)招致機(jī)構(gòu)高位拋售空單的市場(chǎng)預(yù)期，在昨日召開的金融衍生品論壇上，與會(huì)專家指出，股指期貨上市后不會(huì)遭遇類似權(quán)證那樣的瘋狂炒作，其也不會(huì)改變股市自身運(yùn)行方向。

不會(huì)像權(quán)證那樣瘋狂

股指期貨漸行漸近，但現(xiàn)在市場(chǎng)似乎有這樣一個(gè)預(yù)期，即股指期貨推出后會(huì)遭遇機(jī)構(gòu)大幅拋空套利；而且由于目前已上市交易的權(quán)證很活躍，因此有市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來股指期貨也有可能會(huì)像權(quán)證一樣瘋狂。對(duì)此，申銀萬國(guó)研究所金融工程部首席分析師提云濤表示：“不像權(quán)證可能只有幾千元錢就能交易，股指期貨門檻比較高，相應(yīng)會(huì)把一些散戶擋在外面，因此它不會(huì)像權(quán)證那樣瘋狂。”

目前A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷散戶化到機(jī)構(gòu)化過程，基金、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大。提云濤指出，現(xiàn)在基金規(guī)模已超過3萬億元，但是現(xiàn)有基金要參與股指期貨交易，必須先召開持有人大會(huì)改變契約。不過，目前很多基金都是賣給散戶，因此持有人大會(huì)是否能開得起來還是個(gè)問題。也就是說，可能后續(xù)發(fā)行基金才可能會(huì)參與股指期貨。另外，雖然許多券商都設(shè)了衍生品部，但是其規(guī)模可能不會(huì)太大，而保險(xiǎn)、企業(yè)年金等參與股指期貨的力度也會(huì)有限。

不會(huì)改變股市走向

“股指期貨推出后，股市該牛市還是牛市、該熊市還是熊市。也就是說，衍生品不會(huì)改變股市自身運(yùn)行方向。”提云濤指出。他說，前段時(shí)間市場(chǎng)上有傳言稱，股指期貨推出后機(jī)構(gòu)會(huì)大肆拋出空單，股指可能會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。但是，現(xiàn)貨市場(chǎng)終將該怎么走還是怎么走。“不排除屆時(shí)會(huì)有一些投資者做空單，但是廣大投資者要多一些理性，少跟風(fēng)可能會(huì)更好些。”

另外，還有一個(gè)大家關(guān)心的問題是股指期貨推出以后，股市會(huì)不會(huì)偏離理論價(jià)值。因?yàn)楣芍钙谪浺坏┍怀磥沓慈ィ墒欣碚搩r(jià)值容易出現(xiàn)偏離。在仿真交易過程中，如果只是按照遠(yuǎn)期理論價(jià)值分析，確實(shí)有很多被高估的。但是提云濤認(rèn)為，其實(shí)根本可以不用管這些嚴(yán)重高估，因?yàn)槠渲袥]有真實(shí)因素。如果說進(jìn)去的是“真金白銀”，比較瘋狂的投資者可能就會(huì)比較少些。

“股指期貨推出后，套利本身會(huì)使市場(chǎng)更加有效，通過套利的力量可以形成更加合理的風(fēng)險(xiǎn)利率水平。”提云濤認(rèn)為。不過，他也指出，目前市場(chǎng)上確定風(fēng)險(xiǎn)利率非常困難，這可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)股指期貨在一定程度上會(huì)偏離理論價(jià)值。“因?yàn)楫吘谷绻话凑者h(yuǎn)期定價(jià)，這個(gè)操作實(shí)際上是過于理想化。”

藍(lán)籌股更受寵

“股指期貨的到來，會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)逐漸地向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換。”提云濤認(rèn)為。他說，2007年以來大盤股流動(dòng)性出現(xiàn)比較好的改善，整個(gè)市場(chǎng)重心逐漸向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換。在這個(gè)轉(zhuǎn)換過程中推出股指期貨，可能對(duì)整個(gè)藍(lán)籌影響會(huì)更大。而且隨著市場(chǎng)越來越完善，相應(yīng)地成分股調(diào)整效應(yīng)會(huì)比原來更加顯著。

提云濤說，目前對(duì)某個(gè)行業(yè)的估值可能會(huì)影響到這個(gè)行業(yè)的漲跌，但想完全操縱幾乎是不可能的。從股指種類來看，相對(duì)可能滬深300的行業(yè)分布比較合理，操縱這個(gè)指數(shù)比較難。以后隨著銀行股進(jìn)一步介入和市場(chǎng)不斷深化，以及金融開放后外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，這些因素都會(huì)對(duì)市場(chǎng)改善起到積極作用。

證監(jiān)會(huì)前主席周道炯也認(rèn)為，股指期貨不僅為市場(chǎng)提供了一個(gè)交易工具，同時(shí)也拓寬了中國(guó)資本市場(chǎng)投資途徑。從更深意義上來講，股指期貨的推出，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的歷史機(jī)遇。他說，股指期貨上市后，可以在市場(chǎng)上找到根據(jù)一些簡(jiǎn)單指標(biāo)來判斷其能夠跑贏市場(chǎng)整體水平的板塊，包括跑贏現(xiàn)在已經(jīng)很難戰(zhàn)勝的滬深300指數(shù)。他認(rèn)為，這樣的板塊其實(shí)還是存在的。“這又歸結(jié)到我們剛才講到的逐步轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，這其中藍(lán)籌股可能會(huì)更受到大家寵愛”。

他解釋道，套利者肯定要去復(fù)制指數(shù)，或者去買基金。如果其復(fù)制指數(shù)的話，最好是選一些成分股中的大盤藍(lán)籌股。因此，藍(lán)籌股中的大盤藍(lán)籌股會(huì)更受關(guān)注。從這個(gè)意義上看，推出股指期貨后還會(huì)衍生出一些分類指數(shù)，和其掛鉤的一些理財(cái)產(chǎn)品也可能會(huì)推出。“所以說藍(lán)籌中的藍(lán)籌可能會(huì)更受到市場(chǎng)寵愛。”

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