吳曉求：從緊貨幣政策對資本市場影響有限

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求近日在國泰基金投資者教育巡講上指出，2008年3月之后，股指期貨很有可能推出，中國證券市場將變得更加詭秘。

吳曉求表示，2007年要推出股指期貨是不可能了，2008年推出股指期貨應該是可能的，特別是三月兩會開完之后，股指期貨一定會出來。大家一定要理解這個。

除此之外，吳曉求還認為2008年的證券市場將呈現兩個特點。第一，還會延續成長的態勢，對此毫不懷疑，2008年可能會開啟一波以國企為代表的控股股東優質關聯資產的整體上市，這一大波會慢慢啟動，會帶來很大的空間，很大的想象，很大的機會。第二，貨幣政策將會從緊，中央經濟工作會議要實現從緊的貨幣政策，現在罕見地提高了百分之一的準備金率，存款準備金率達到歷史最高水平，連續十次調存款準備金率這在世界貨幣史上也是前所未有，空前的，從來沒看到過的。只看到過美聯儲連續25次調利率，但是沒看到過連續10次調存款準備金率。但是明年從緊的貨幣政策對資本市場究竟有多大影響，還要認真判斷，但我認為影響非常小，那是因為中國資本市場的資金管道限制，與從緊貨幣政策要收縮的資金是不對接的，金融市場是另外一個層次的，兩者之間不對接，至少不完全對接，或者大部分不對接，也就是說從緊的貨幣政策對08年資本市場的影響非常有限。

另外,人民幣的升值將會延續2007年的趨勢。人民幣的升值將會客觀上帶來資產價格的上漲。因此2007年的物價上漲帶有某種必然性，我們相當長時期里，物價負增長，到了05年、06年微微上漲，過去是負的，今天把負的補回來，你很難說有什么問題。是什么力量主導了物價上漲。今天和14年前是不一樣的，今天的物價上漲實際上帶有非常濃的成本提升，工資要提升了，經濟增長過程中一定是收入的大幅度增加，金融資產的大幅度增加。 所以物價增長某種意義上說是新時期利益關系的重新調整。

吳曉求還指出，2008年的政策重心要進行根本性的轉型，從今天的抑制需求、擴大供給過渡到優化供給、疏導需求上來，當然優化供給里要包含著擴大供給，但不僅僅是簡單的擴大。

“我們一直延續著抑制需求的理念，看到銀行居民儲蓄減少了，大家都買基金，都買股票，認為這有問題，實際上這是浩浩蕩蕩的大趨勢，誰也阻擋不了，這是中國社會進步，在金融資產結構中的一種體現。”吳曉求說，“老百姓以前的金融資產95%都是居民儲蓄存款，都把錢存在銀行，這是很落后的表現，現在慢慢多元化了，把錢擠出來買一些基金，買一些股票，買一些債券，我認為這是應該鼓勵的。所以從政策層面上，不要阻止它，不要說讓資金回流出去，回流到商業銀行體系中去，如果是這樣的話，政策就是一個落后的政策，是一個保護落后的政策，是一個保護落后金融體系的政策。”

吳曉求表示，學界一直呼吁增加證券市場供給，終于在2006年5月份開始啟動海外上市公司藍籌股的回歸，只有讓這些海外藍籌股回歸，我們才可以迅速擴大這個市場，才可以感覺這個市場的功能，也就是財富管理的功能，大家才會把它的資產慢慢移到這個市場中來。可能今天可以看到，我們從原來單一的抑制需求過渡到抑制需求、擴大供給的過程中來，和以前相比較有進步，但進步還不夠，中國的股票市場從根本上說難以忍受收縮需求擴大供給，如果這樣繼續下去，市場難以維系。

“擴大供給是對的，但是抑制需求是錯的，這樣市場就會不斷地萎縮，這和發展我們這個市場的戰略目標是不匹配的。”吳曉求呼吁，“從2008年開始的政策重心要進行根本性的轉型，從今天的抑制需求擴大供給過渡到優化供給、疏導需求上來，這是中國資本市場發展政策的重心，我們要優化供給，當然優化供給里要包含著擴大供給，但不僅僅是簡單的擴大。”

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