劉紀(jì)鵬、吳曉求：股市非理性下跌 亟待政策配合

針對股市連日下挫的局勢，中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬昨日在接受本報記者采訪時表示，股指跌破4000點就是一種非理性的表現(xiàn)。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求也向記者表示，“股市處于這個境地，任何人都不愿看到。如果任其發(fā)展，將動搖資本市場進(jìn)一步改革發(fā)展的基礎(chǔ)，動搖投資者信心，給股改成果帶來巨大影響?！?/p>

吳曉求認(rèn)為，“股市連續(xù)下跌背后的原因很多，但根本的還是源于供給非?？焖俚脑鲩L。不僅是IPO，不僅是再融資，還包括大小非解禁的到來。如果再把創(chuàng)業(yè)板考慮進(jìn)來，供給增加將更快。我們現(xiàn)在只看到供給增長的信號，而沒有看到資金增加的信號?！?/p>

劉紀(jì)鵬在接受采訪時也表達(dá)了相同的觀點。他指出，“從怕股指漲，怕套住老百姓，到抑制股市過快上漲，不僅暫停了新基金的發(fā)行，也加快了再融資擴容的規(guī)模和速度。一方面無限制地收縮資金供應(yīng)，一方面加大資金需求，導(dǎo)致整個市場在現(xiàn)金流量上出現(xiàn)了問題，最終影響到市場的健康發(fā)展?！?/p>

對此，劉紀(jì)鵬建議，應(yīng)從總體上對股市現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，并做出合理規(guī)劃。在放開資金供給，盡快擴大QFII入市規(guī)模的同時，監(jiān)管部門應(yīng)對上市公司再融資行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并有序引導(dǎo)“大小非”解禁。

吳曉求也建議，從戰(zhàn)略角度考慮一個可對應(yīng)巨大供給的需求政策，促進(jìn)需求和供給的戰(zhàn)略平衡。從供給方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想辦法控制這類存量供給的增速，特別是解禁的國家股減持，要盡可能嚴(yán)格控制。同時，要減緩增量供給，適當(dāng)放慢IPO節(jié)奏、嚴(yán)格控制再融資速度，給市場以明確信號。對創(chuàng)業(yè)板推出，也要相對慎重，建議暫緩?fù)瞥?，即使推出，?guī)模要相對比較小，否則市場難以為繼。

吳曉求認(rèn)為，更重要的是，需求層面上，面對巨大的存量和增量供給，繼續(xù)培養(yǎng)與之匹配的需求。“我們不能號召大家進(jìn)場，但我們至少可以發(fā)出有利于資金入場的寬松的政策信號，比如，調(diào)整印花稅的時機已經(jīng)成熟，即使不回到千分之一，也可以單邊征收。政府減少的財政收入非常有限，但對市場意義很大。另外，應(yīng)允許私募基金合法合規(guī)進(jìn)入市場，賦予其明確法律地位，創(chuàng)造多元化資金渠道。再有，控制物價上漲固然是經(jīng)濟工作的重要目標(biāo)，但控制物價上漲與控制股票價格上漲要區(qū)分開來，所以，對沖流動性手段的運用，凡是容易對股市產(chǎn)生重大影響的，要稍微平緩一些，要考慮資本市場的承受力?！?/p>

針對再融資規(guī)則，身為證監(jiān)會發(fā)審委委員的吳曉求表示，相關(guān)規(guī)則有必要進(jìn)行一些調(diào)整。建議加強對再融資資金用途、項目可行性、回報率、融資合理性的審核，特別是對融資規(guī)模，有必要限定更加明確的標(biāo)準(zhǔn)?！爱?dāng)前最大的問題，就是再融資對規(guī)模沒有清晰的限制，可以考慮設(shè)定一些標(biāo)準(zhǔn)，如再融資規(guī)模不能超過凈資本、凈資產(chǎn)的50％，涉及重大資產(chǎn)重組、收購的，不得超過凈資本100％等?！蓖瑫r，對于金融企業(yè)再融資，吳曉求認(rèn)為，因其主要用途是補充核心資本，加之沒有一定的投資項目，所以審核要“相對更嚴(yán)格”。

除了資金面的供求失衡外，劉紀(jì)鵬指出，目前市場缺乏的是投資者信心。對策之一就是要盡快調(diào)整印花稅政策，使其恢復(fù)到“5·30”以前的水平。同時，可以適當(dāng)在交易制度上做出一些調(diào)整，如推出T+0制度，通過政策信號的釋放重振投資者信心。此外，吳曉求還建議，股指期貨、融資融券現(xiàn)在都應(yīng)該可以推出，以利于市場回歸理性。

期貨概念

融資融券

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