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謝國忠：大宗商品泡沫破滅要到明年底

2008年08月18日 07:29理財周報【大中小】【打印】已有評論0條

謝國忠、諸建芳:CPI回落PPI沖高，投資首選黃金

7月份居民消費價格指數（CPI）繼續回落至6.3%，但生產者物價指數（PPI）以更猛升勢創出10.0%的12年新高。CPI和PPI剪刀差拉大儼然成為中國通脹新趨勢。

在目前國際大宗商品開始牛熊之爭的背景下，這種新趨勢會否持續？若PPI持續攀升會否威脅企業生存？PPI重壓會否向CPI傳導？帶著這些問題，本報采訪了獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠和中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳。

諸建芳

PPI或升至12%，但年內可見拐點

PPI同比上升10%，1995年以來首次突破兩位數。本次PPI大幅度上升，主要是由于7月電價和6月成品油價格調整所導致。7月燃料、動力類價格指數同比上升30.1%，高于6月24.9%。另外，7月鋼鐵價格同比上升較快也是重要原因。

電力和成品油價格調整的影響在7月有所表現，但并未完全體現出來，成本推動的物價上漲還將向下游部分行業傳導。由于電力和成品油是很多其他工業部門（特別是電力）的重要成本因素，因此8月及以后，PPI還有上升的壓力，可能達到12%的峰值。

近期國際能源價格和金屬價格大幅下降，這可以緩解PPI上升的壓力，但其產生作用需要一段時間。預計PPI的峰值可能在10月或11月出現，年內PPI拐點將出現。

PPI升1個點，CPI升0.14個點

未來PPI雖然將繼續上升，但是CPI下降趨勢不會因此逆轉。

本次CPI下行是由于食品價格繼續較快下降，其中肉類和油脂價格指數已進入下降周期，其下降幅度較大，對食品價格下降貢獻大。糧食今年生產好于預期，這對未來食品價格繼續下降有利。未來2-3個季度經濟增速將溫和下降，這對食品價格上漲也有緩解作用。

從歷史數據來看，PPI對非食品類CPI的影響有限，PPI上升1個百分點，只能導致非食品CPI上升0.23個百分點，導致CPI上升0.14個百分點。如果PPI達到12%，那非食品類CPI也僅上升0.7個百分點，即導致CPI上升0.46個百分點，完全不改變CPI回落趨勢。因此，在食品價格指數下降趨勢已確定的情況下，8月CPI將繼續下降，到6%以下的可能性很大。

謝國忠大宗商品泡沫破滅要到明年底

近期國際原油、煤炭等能源價格下跌，上周三紐約市場油價跌至每桶113美元。有人認為由于中國PPI上漲的壓力是輸入型的，大宗商品價格回落連帶原材料價格下跌，會導致PPI回落，但我不這樣認為。

這次大宗商品價格回落只是一次技術調整。因為歐洲央行未能按預期加息，導致了美元近期走強，大宗商品正好借機出逃。如果歐洲為了抑制通貨膨脹，采取加息等措施，美元還是會落下來。這樣一來，大宗商品的價格仍然會上漲，對于國內PPI的壓力仍然很大。

目前，非常多的金融資本涌入了大宗商品這個市場。這一泡沫可能規模空前，并持續至未來兩年。當各國央行接受衰退是抗擊通脹的必要成本時，這一泡沫就將破裂。這可能會在2009年底或2010年初發生。

奧運會之后成品油價可能上調

理論上講，PPI的上漲和CPI將是一致的，但如果價格管制的話，有的產品甚至根本無法傳導到最終產品上面。但我們要看到，CPI是由去年開始大幅上升的，經歷了一個爆發的過程，在基數變大的情況下，CPI看似漲幅有所回落，事實上仍然很高。

中國的通脹剛剛開始，要好多年才能走出這個陰影。從全球來看，通脹的產生和走出通脹都需要花很長時間。更何況，在價格管制條件下的CPI并不能真實反映通脹，所以目前還不能說物價總水平已經穩定下降了。

對于這種通脹，貨幣政策沒有明顯壓制，而是采取了對物價控制的手段。因為控制物價，引起了一些商品的短缺。此外由于目前國內成品油、煤等資源產品與國外存在相當的價差，未來提價空間仍然存在。反映國內通脹程度的CPI，會在完全放開能源價格的基礎上繼續上沖。估計奧運會后，成品油價格還可能上調。

黃金牛市仍在，歐元見底黃金見底

PPI的高漲雖然不能馬上傳導到CPI，但是會增加企業成本和經營困難。在目前全球需求放緩，中國產能過剩的條件下，其結果將會導致困難企業增加，就業和收入減少。

受到最直接影響的是中小企業，他們的生存壓力會更大。歐美市場體量在下降，中小企業訂單會減少。再加上成本上升，資金困難，一定會倒閉一大批企業。特別是對于那些缺乏核心競爭力，只是靠價格競爭的企業，肯定是要死掉的。但是，這也是符合經濟規律的--只有最好的企業才能夠活下來。

在通脹依然嚴峻、企業經營困難的情況下，投資者需要格外謹慎，可以考慮買些黃金。由于美元近期的走強，所以也導致了黃金等貴金屬的下跌，但這樣的下跌同樣是技術性的。因為對于那些操作人員來說，他們就是這樣買了這個，賣了那個，事實上黃金仍然是牛市。