高盛唱哀中資銀行業(yè)績另有圖謀

2008年09月17日 16:14投資者報【大中小】【打印】已有評論0條

投資者報(記者華強)銀行股值得買進嗎？美林證券等多數(shù)機構(gòu)說：是的！但高盛不這樣看。

9月9日，國際投行高盛新出爐的研究報告，將中國銀行業(yè)的行業(yè)評級從“具備吸引力”下調(diào)至“中性”。高盛分析師在報告中稱，由于投資縮減、貿(mào)易順差下降以及政策風險等因素，中國宏觀經(jīng)濟增速面臨放緩，這輪下降周期中，中國的商業(yè)銀行尤其波動率較大的中小銀行，2009年的資產(chǎn)質(zhì)量和息差收入正變得不確定。

此前有分析人士認為，2008年國內(nèi)銀行業(yè)績將會下滑，2009年業(yè)績增速為零甚至負增長。這也是高盛看淡內(nèi)地銀行的理由之一。對此，國際三大評級機構(gòu)之一的標準普爾表達了相左的觀點。“預期銀行業(yè)績2008年會比2007年增長很多，2009年也會略有增長。”標普副董事、專司金融服務評級的廖強9月10日對《投資者報》記者表示。

高盛報告中，將14家上市銀行12個月目標股價大幅調(diào)低，個股評級高盛僅維持工商銀行的“買入”評級，其他13家銀行都被給予了“中性”或“賣出”評級。

對此，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院副院長丁志杰懷疑高盛報告的動機：“美國投行年初就開始唱空亞洲及其它新興市場經(jīng)濟，無非是試圖為正處困境的美國經(jīng)濟吸引更多的國際資本，這些機構(gòu)利益代表了華爾街利益，甚至是美國利益”。

與高盛報告觀點完全不同的是，9月份，國內(nèi)證券研究機構(gòu)共發(fā)布了五份針對銀行業(yè)的研究報告，給予“看好”評級的四份，僅一份報告認定“中性”。最近3個月內(nèi)，有93 份研究報告對金融行業(yè)做出評價，給予“看好”的有56 份，“中性”有37 份，“看淡”的則沒有。

A股14家上市銀行，高盛單單給自己是股東的工行予以“增持”評級，僅此一點業(yè)內(nèi)人士就對高盛唱空中國銀行股報告的公正性表示懷疑。

未來業(yè)績之爭

自年初以來，由于監(jiān)管當局實行貸款額度系統(tǒng)導致貸款增長放緩，同時A股市場低迷使得非利息收入增長遲滯，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境更具挑戰(zhàn)性，而且央行可能實施不對稱加息，使得市場擔憂銀行資產(chǎn)質(zhì)量，因此投資者一直對中資銀行股持謹慎態(tài)度。

但是今年上半年，中國14家上市銀行的平均凈利潤增長近100%。彭博社甚至在北京奧運會期間的報道中稱，中國銀行業(yè)奪下“金融奧林匹克”金牌。

然而，高盛分析師在報告中稱，由于投資縮減、貿(mào)易順差下降以及政策風險等因素，中國宏觀經(jīng)濟增速面臨放緩，這輪下降周期中，中國的商業(yè)銀行尤其波動率較大的中小銀行，2009年的資產(chǎn)質(zhì)量和息差收入正變得不確定。報告對國內(nèi)銀行2009年和2010年業(yè)績預估平均下調(diào)6%到7%。

中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬認為，銀行業(yè)績主要取決于兩方面，一是收入二是撥備。息差縮小是高盛分析師的判斷。

溫彬表示，今年上半年活期存款定期化確實存在，但各家銀行的息差并沒有縮小；相反，活期存款定期化基本已經(jīng)到頂，未來息差即使縮小也“幅度有限”。不可否認，利息收入是目前國內(nèi)商業(yè)銀行收入的主要源泉，息差收入也是銀行業(yè)績的重要保證。未來銀行的業(yè)績好壞之爭，關鍵點也就在息差收入上。

丁志杰認為，社會對銀行信貸的巨大需求是毫無疑問的，未來的信貸資產(chǎn)規(guī)模增長不會有大的變化，即使將來息差有所縮小，規(guī)模增長也足以抵消這個影響。

一向出言謹慎的廖強對《投資者報》表示，“緊縮的信貸已經(jīng)有松動的跡象，宏觀面明年會鼓勵銀行放貸，資產(chǎn)規(guī)模擴張沒有問題。”溫彬也表示，國內(nèi)銀行的息差收入有保證。

高盛分析師對此并不是視而不見，報告稱“我們相信中國商業(yè)銀行未來的收益前景將會是令人驚奇的，特別是政府政策的明顯放松將起關鍵作用”。可報告的最終結(jié)論卻南轅北轍，這讓人不得其解。

房地產(chǎn)引發(fā)不良率上升？

高盛下調(diào)中國銀行的行業(yè)評級，另外一個“響當當”的理由是，地產(chǎn)商行業(yè)因素或?qū)е裸y行風險。高盛指出，內(nèi)地銀行將面對來自房地產(chǎn)發(fā)展商的不履約貸款增加的風險。

但從當前能夠看到的數(shù)據(jù)來判斷，商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款不良貸款率并不高，約為2.15%，其在總貸款規(guī)模中所占比例也不是很高。據(jù)工行董事長姜建清在該行年中業(yè)績新聞發(fā)布會上披露，全國各家銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款平均占比8.73%。他認為，房地產(chǎn)信貸“風險基本可控”。

據(jù)悉，在房地產(chǎn)行業(yè)變幻莫測之際，各家銀行早就已經(jīng)未雨綢繆。建行行長張建國表示，建行在上半年就對房地產(chǎn)貸款采取了嚴控措施，房地產(chǎn)貸款1~6月僅增加153億元，增速只有4.81%，這遠遠低于平均貸款增速8.25%的水平，占總貸款的比例也從9.71%下降到了9.42%。

丁志杰則認為，宏觀經(jīng)濟是有下滑的風險，但屬于以往長期高增長的正常回調(diào)；房地產(chǎn)市場也確實在回調(diào)，但回調(diào)的空間已經(jīng)不大，“不會影響銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的總水平”。

對于不良貸款率抬升影響銀行業(yè)績的擔憂，溫彬認為大可不必過分擔心。現(xiàn)在上市銀行的撥備都很充足，遠遠超過了監(jiān)管部門要求的100%標準，“考慮到了未來信貸資產(chǎn)質(zhì)量的變化，完全能夠覆蓋風險”。

擁有金融風險管理師資質(zhì)的北京市銀行業(yè)協(xié)會副秘書長池躍君博士對《投資者報》記者表示，純粹拿不良率數(shù)據(jù)來衡量一家銀行的發(fā)展前景，是不客觀的。針對高盛報告下調(diào)中國銀行業(yè)評級，他只說了一句：“以前中國的銀行30%~40%的不良率，早就越過了西方銀行破產(chǎn)的警戒線。”