電力設備：4季度仍高景氣關注三類投資機會

2009年09月28日 12:15
來源：鳳凰網財經

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短期看，核電依然是新能源的核心

截止09年8月，全球在運行的核反應堆有436個，裝機容量3.72億千瓦，此外在建的核反應堆有48個，裝機容量4300萬千瓦，核電占全世界發電量的16%左右。其中中國在運行核電站11座，裝機容量907.82萬千瓦；在建核電站14座，裝機容量1400萬千瓦，核電裝機占全國總裝機比例為1.1%，未來提升空間很大。

9月22日，胡錦濤主席在聯合國氣候變化峰會上表示，新能源方面，爭取到2020年非化石能源占一次能源消費比重達到15%左右。我們認為，短期看，各種新能源中核電的增長速度最快。

根據新能源發展規劃，預計到2020年核電占電力總裝機容量比例達到8%，高于之前4%的規劃。另外，根據世界核能協會的報告，2030年中國核電裝機容量可能達到1.34億千瓦。我們預測，未來10年，核電設備市場將有7000億左右的市場需求，核電設備企業將面臨巨大發展前景。

09年開工的核電機組裝機容量超過1000萬千瓦，包括浙江三門一期2臺125萬千瓦核電機組、山東海陽一期2臺125萬千瓦核電機組、廣東臺山2臺170萬千瓦核電機組，以及海南核電一期2臺65萬千瓦核電機組等。2010年，江西、湖南和湖北三個核電項目可望開工。

隨著國內自主核電技術不斷突破，國產化率不斷提高。除主泵、數字化儀控系統等少部分設備外，國內已具備了百萬千瓦級壓水堆核電大部分設備的制造能力。目前自主二代加核電技術CPR-1000的國產率為70%左右，未來國產化率有望提升至80%，關鍵設備國產化比例將不低于85%；隨著第三代核電依托項目的開建，引進的第三代核電AP1000國產化率三期設備國產化率將分別達到50%、70%和80%。

我們認為核電主設備制造商和部分零部件供應商，將獲得很大發展機會。東方電氣、上海電氣、哈空調、中核科技、自儀股份等企業將面臨巨大市場。

電網投資將加快，智能電網建設特高壓先行

1-8月電網投資低于預期

新能源和可再生能源大規模發展，導致目前電網不可承受之重，堅強智能電網建設勢在必行。

09年1-8月份，全國完成電網基本建設投資僅1896.97億元，同期電源基本建設投資達2002.25億元，電網建設再一次低于電源建設。前8個月，電網投資僅完成國網和南網09年規劃投資3600億元的52.7%，低于市場預期。

國網招標數據出現好轉

截止到09年9月，國網發布第6次招標結果，我們認為第6次招標顯示出積極信號：

(1)變壓器一枝獨秀。第6次變壓器招標容量30340MW，同比增長14.80%，環比更是增長了78.65%，顯示出變壓器良好的市場需求。仔細分析各電壓等級招標數據，750KV變壓器招標容量8836MVA(西北750KV電網建設)，成為第6次招標的亮點。

我們認為550KV及以上變壓器進口替代，將顯著提高三大變壓器廠商的市場份額，我們強烈看好特變電工的實力。

(2)組合電器、斷路器和隔離開關09年第6次和09年前6次招標數量(間隔/臺/組)同比均有所下降。09年第6次招標中，組合電器、斷路器和隔離開關分別同比下降34.65%、15.23%和4.52%，但環比分別增長-6.17%、35.15%和16%，顯示出斷路器和隔離開關需求有相好趨勢，組合電器降幅也開始收窄。

(3)設備商市場集中度不斷提高

變壓器：特變電工市場份額增長迅速。在09年第6次變壓器招標結果中，750KV中標15臺(共19臺)、550KV中標9臺(共33臺)、220KV中標18臺(共62臺)。09年前6次中，特變電工的市場份額也遠高于天威保變。

組合電器招標中，平高電氣(平高本部和平高東芝)市場份額下降明顯。其中第6次招標中，平高東芝在550KV等級沒有中標，在252KV等級中標31間隔，同比持平；平高本部在252KV等級，同比下降44.83%。

隔離開關招標市場中，252KV思源電氣市場份額提升明顯，排名第一；平高電氣也有一定程度提升。550KV市場，平高電氣市場份額較為穩定。

從09年已有的國網招標情況看，雖然招標量環比有所上升，龍頭企業市場份額份額提升明顯，但招標總量的下滑仍對企業09年收入造成影響。09年第6-8批次的主設備招標的交貨期都在2010年，因此，年內剩余兩次的招標至關重要，我們也持樂觀態度。

四季度電網投資預計將加速

09年前三季度國網招標力度低于預期，主要有兩方面原因：

一是國網有較大資金壓力。08年國網營收1.16萬億，利潤96.6億元，同比下降79.49%；09年上半年，更是虧損170億元。

我們認為原因之一是銷售電價沒有跟隨上網電價調整的步伐。從國網公司09年1季度經營數據看，一季度公司售電量4972.50千瓦時，同比下降3.38%，實現售電收入2385億元，同比增長2.02%。其中，因售電量下降減少收入約59.8億元，因2008年售電價提高增加收入約107.1億元，電價上調對國網收入提高影響顯著。

二是由于市場需求的下滑。金融危機使實體對用電量需求下滑明顯，雖然國家拋出4萬億投資刺激內需，但在建項目出現不同程度的延遲。

我們認為四季度電網投資將加速，主要基于以下兩點考慮：

(1)國網公司通過資本市場頻頻融資

國資委在2008年國有資本經營預算中，向部分中央電力企業提供了126.7億元災后重建資本性支出，其中，向國家電網公司注資87.3億元。

另外，國網分別分別在09年4月和6月發行了兩期300億元中期票據，并在09年9月發行200億元企業債。根據公司規劃的1700億元融資計劃，剩下的300億元中期票據和600億元企業債將在2010年4月30日之前完成發行。因此，2010年電網投資資金壓力大大減小。

(2)能源局審批項目速度加快，預示電網建設加速

能源局在8月密集審批了一大批項目，合計多達61個，而2009年前7個月審批通過的項目也只有76個。

4季度電網投資的轉好，將顯著增加龍頭企業的訂單，我們認為特變電工、平高電氣、思源電氣的訂單同比、環比都有較大提高。

智能電網建設，特高壓先行

根據國網發展智能電網的規劃和要求，特高壓電網是智能電網堅強的基礎，而煤電、水電、風電以及未來光伏電站大規模建設也要求特高壓電網的堅強特性。

國網未來3年內(2009-2012年)的目標是，投資1000億元左右，建成“兩橫兩縱”特高壓交流骨干電網；到2020年，將投資6000億元，將形成“四橫六縱多受端網架”。屆時，特高壓交流變電站將達到61座，變電容量約5.8億kVA，其中變壓器(電抗器)、高壓開關受益最為明顯。

從目前情況看，09年將開工的3條線路招標均在下半年開始。按照主設備投資占比60%、國產化率95%計算，變壓器和高壓開關占總投資比例分別為10.92%和17.28%，我們預計09年下半年新開工的特高壓交流項目中，變壓器(電抗器)、GIS市場份額分別為143.6億元、227.2億元。