鳳凰衛視10月18日《財經點對點》文字實錄

2009年10月18日 17:18
來源：鳳凰衛視

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鳳凰衛視10月18日《財經點對點》以下為文字實錄：

九月經濟向好未來通脹走勢？

曾?s漪：歡迎收看《財經點對點》，我是曾?s漪。9月份的經濟數據使中國對于經濟復蘇更有信心，因此從現在開始大家對于財經政策的關注焦點開始轉向了通脹。如果是轉向通脹，到底應該怎么做才好呢？還有期間人民幣匯率可能會出現什么樣的波動？我們今天特別請到的是德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿。馬駿，你好。

馬駿(德意志銀行大中華區首席經濟學家)：你好。

九月宏觀經濟數據向好

如何看待九月經濟表現？

曾?s漪：很高興再次請到你到節目當中來，我們看到這個星期陸陸續續公布的一些經濟數據，好像不管是同比或環比來說，都有不錯的表現。譬如說進出口數據，降幅在收窄當中，另外就是用電量也在增加，有不少的數據，你怎么看九月份的經濟表現呢？

GDP同比增勢強勁

三季料增9.3% 明一季12%

馬駿(德意志銀行大中華區首席經濟學家)：九月份數據里面，其實最重要的是三季度GDP的數字，GDP恐怕要從環比和同比兩個方面來看。同比肯定是一個比較大幅度的上漲，我估計可能會達到9.3%，再往前看的話，今年四季度我估計同比可能會接近11%，明年的一季度GDP同比可能會接近12%，這是非常強的一個勢頭。

GDP環比增勢弱化

但環比增速減利經濟健康調整

馬駿：當然從環比角度來看，這個勢頭已經在弱化，二季度大概我幾個月以前跟你講過，環比的增長速度已經達到年度化的18%，這種18%是不可以持續。這個季度，也就是馬上報出來那個三季度數字，可能會降到12%，此后我估計大概在7%到11%之間徘徊，這種減速其實是一個健康的調整。如果持續在18%的話，會造成很大的通脹壓力等等，所以我并不太擔心。

出口持續回升

料環比上漲將持續三四個月

馬駿：其余的亮點，我想主要在出口這一塊，你剛才也提到，出口的話，不管是環比、同比都在往上走。尤其是環比這一塊，過去三四個月，每個月平均都有4到5個百分點的上漲，反正年度化，這是非常強勁的一個勢頭，而且我估計這個勢頭可以持續今后3、4個月，到了年底，同比增長可能就是正的了，現在還在負15%，所以在4個月之內，可能就有15%到20%百分點同比增速的上揚，這是實體經濟一個特別值得關注的方面。

通脹環比上升同比降幅收窄

料未來九個月通脹回升

馬駿：還有一個關注就是通脹，通脹從同比的降幅來講，恐怕會繼續收窄，但是環比在上升了，另外你要往前看的話，我想今后9個月左右的時間，肯定是上升的趨勢。

九月新增信貸上升達5167億元

貨幣政策是否仍寬松？

曾?s漪：在看到通脹這個問題的時候，我們首先來關注一下，就是到底貨幣政策是一個什么樣的情況。我們看到9月份的新增人民幣貸款，還是有5167億元，比8月份又增加了1千億以上，所以大家還是在問說是不是仍然是寬松的貨幣政策呢？那為什么要這樣做？

貨幣政策操作上已有緊縮

但市場整體流動性充裕

馬駿：政策角度，其實在操作層面已經有所緊縮，比如說在過去幾個月央行，通過發央票的形式，在收縮流動性，銀監會也在加大對二套房貸款方面的調控，還有最近出了一些資本金方面新的規則，事實上有一些緊縮的效應，但是對市場來講，其實整體流動性還是非常寬松。因為目前的緊縮，只是緊縮增量這部分。

預料未來三至五個月

以存量為標準的流動性仍充裕

馬駿：但是看存量的話，比如說貸款存量的同比增長，還是非常、非常強，30%幾，這個增長率我估計要到明年3月份的時候，才會降到25%，即使25%也是比過去歷史平均要高很多的水平，所以我想三五個月之內，整個以存量為標志的流動性，還是比較寬松。對資本市場，尤其是房地產市場，其實還是一個向上推的壓力。

市場料明年通脹目標為4%

您如何看待未來通脹？

曾?s漪：聽起來，覺得好像通脹是一個不能夠不去關注的問題了。那么在這種情況之下，有人這么認為說，期貨的通脹是有助于經濟增長的。也有人提出了這樣一種說法，我不知道是不是確切的數據，說政府明年的通脹目標是4%，也有專家的觀點是說，通脹如果說當重要的生產資料價格，沒有大幅度上漲的時候，其實影響并不太大，尤其是當GDP增長沒有超過9%的時候，并不會影響到重要生產資料價格的上漲，你怎么看目前通脹的情況呢？

通脹變化值值得重視

貨幣政策應更關注通脹預期

馬駿：我想通脹不能光看這個水平，如果光從水平來看的話，2%到3%的通脹，如果穩定的話這是一個好的通脹，對整體經濟穩定發展是有利的。但是，這個變化值也是非常重要，在某種情況下，尤其是在變化非常大的情況下，可能是更重要貨幣政策應該關注的地方。比如說在幾個月以前，我們通脹還是負的2%，如果幾個月以后變成正的2%，那就是4個百分點的上升。而老百姓預期往往是直線式的，如果這幾個月是4個百分點上升，那他覺得今后幾個月還會繼續按照原來速度往上漲，這種心態，預期一旦形成的話，他覺得我錢放在銀行里面會貶值，那我可以拿出去放在可以保值的地方，什么東西可以保值呢？比如說買股票、買房地產，如果這種行為加劇的話，就推動資產泡沫。如果他去買實體經濟當中的實際物品的話，那就會推動通脹的上揚。所以，我想貨幣政策方面，其實更應該關注的是通脹預期。

周小川：高度重視通脹預期

此提法是否意味政策將變？

曾?s漪：所以現在我們就要來看一看央行行長周小川在前幾天，剛剛談到關于通脹的問題，他在出席的場合就這么說，說人行在金融危機和經濟正常發展的情況之下，對社會公眾通貨膨脹預期的引導有所不同。而國家制訂貨幣政策時，高度重視通脹預期的影響。這個含話能不能解釋為可能中國的貨幣政策開始會有一些轉向了呢？

“重視通脹預期”很正確

如何看待九月經濟表現？

馬駿：我覺得很有意思，至少我非常同意周小川的講法，就是要關注通脹預期。從某種意義來講，我想周小川隱含的意思是說中國的貨幣政策，會有相當的前瞻性。為什么要關注通脹和通脹預期，我覺得有幾個方面是確實在加大通脹的壓力，你看中國貨幣的供給量，它的增長率現在是接近30%，比美國的9%要高很多，是它的三倍。

中國通過信貸擴張貨幣

美通過政府購買金融產品

馬駿：另外就是中國的貨幣擴張，它是通過一種非常奇特的方式進行，就是銀行貸款給很多大型的基建項目，這種擴張的方式要退出是非常困難的，你一旦啟動了一個項目，你得接著貸吧，貸到這個項目完工的時候，否則中間停下來，出現壞賬、浪費等等。而美國不一樣，聯儲的貨幣擴張，基本是通過購買市場的金融產品。比如去買國債、買摩根士丹利和買貨幣市場的工具，它想退出隨時就可以退出。

中國貨幣政策較美國退出難

所以政策應較早退出

馬駿：所以中國退出難，就是退出得早。你要有一個前瞻性在這個里面。

中國的貨幣政策

如何采取前瞻性的措施？

曾?s漪：最近你一直在強調一個觀點，就是說中國的貨幣政策是應該有前瞻性的，尤其你剛剛提到說現在對于經濟來講，更要重視的是一個通脹的問題，而不是經濟是不是所謂下滑的問題，如果在這樣的一個選擇之下，有什么樣前瞻性的措施，是可以考慮的呢？

路線圖：中央經濟工作會議可定調政策中性

馬駿：我的觀點是如果沿著這么一條路徑圖，我覺得比較理想的退出擴張性政策這么一個路線圖吧，年底的時候我們會有中央金融工作會議、經濟工作會議等等，其實我覺得那是個比較好的時點，可以把調子從擴張，或者寬松轉向中性。中性的話，就有一個靈活度了，明年你想干什么就可以干什么。如果還保持一個非常高調的擴張，你想轉的話會有一定的障礙。

路線圖：明二季度數據續回升足以支持加息

馬駿：第二就是我想到了明年的二季度前后，那個時候的一些宏觀指標，應該說已經足以支持加息，為什么這樣講呢？我前面提到明年一季度GDP可能會在11%到12%，很可能是接近12%的同比增長，CPI很可能也接近2%，比現在最近幾個月的那個數字要高4個百分點。那么兩者都意味著一些可以說過熱的風險存在，我想這些數據已經足以支持加息的決策。

路線圖：出口增長15%后人民幣可重新考慮升值

馬駿：另外到那個時候，出口增長我估計可能已經15%的正增長，甚至于比那個還要高。我想在貨幣方面，就是人民幣的增加彈性，甚至于開始啟動重新升值的趨勢，我想在這方面應該有所動作。