鳳凰衛視10月18日《財經點對點》文字實錄

2009年10月18日 17:18
來源：鳳凰衛視

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美元跌歐元強人民幣未來走勢

曾?s漪：歡迎繼續回到《財經點對點》，繼續請德意志銀行大中華區經濟學家馬駿，來給我們談一談中國的人民幣匯率問題。

人民幣升值國際壓力增人民幣未來走勢？

曾?s漪：我們看到人民幣匯率雖然說在美國星期五發布的報告當中，沒有把中國列為是操縱匯率的國家，但是人民幣升值的壓力其實是并沒有停止的，現在美元、英鎊在下跌，歐元、日元是強勢的。人民幣的升值壓力在存在當中，歐洲央行行長特里謝就這么說，說人民幣應該要升值的，很多國際有這樣的壓力，你怎么看人民幣未來的走勢？

人民幣遠匯升值預期大增

原因：中國出口回升

馬駿：其實最近從(MDF market 音對)上面來看，已經反應出對人民幣升值比較強的預期，就是最近一兩個禮拜，你發現原來預期是一年之內百分之一點幾，昨天已經到預期一年之內會發生3%的人民幣的升值。那么它有它的道理，第一個道理就是中國出口的表現現在在回升，而且今后3、4個月，我剛才已經講到，可能會更大幅度的回升，這個已經部分在市場預期當中。

人民幣升值國際壓力大

因人幣兌他國貨幣貶值

馬駿：另外一個就是國際的壓力，像最近美國、歐洲等等，都紛紛對中國貿易方面采取的一些制裁，表明了它們也在政治方面，施加對中國的壓力。其實這個背后有一個因素就是，人民幣事實上在兌其他國家貶值，為什么呢？因為人民幣事實上在過去一年多，還是盯住美元，而美元是在比較大幅度貶值，這種情形造成了其他國家的一些不滿，比如說歐洲、日本，甚至于我想過一段時間像韓國、印度，也都會表示出同樣的一些擔心，因為他們的貨幣對人民幣也有很大的升值，所以我想這是幾個原因。

進口通脹將在明年出現

需靠人民幣升值抵銷

馬駿：還有一個就是人民幣明年本身會面臨國內通脹的壓力，比如說到了二、三季度，那個時候通脹到了34%，其中一部分通脹可能是來自于進口通脹。進口通脹比如說石油，這是很大的一塊，即使石油價格還是在七十幾塊錢的話，那你到明年一季度的時候，同比增長就75%了。所以進口通脹也是對人民幣的升值來抵銷一部分，所以我想這幾個理由加起來，市場是有它的道理來預期人民幣升值的。

人民幣若不升值對中國外貿有何影響？

曾?s漪：是，從目前政府的口徑看起來，還不太希望人民幣升值，希望能夠盡量頂住這個壓力。但我們看到很實際的情況，就是我們剛剛看到其他國家的貨幣是在貶值當中，那么在這種情況之下，如果人民幣不升值，又或者是其他國家的貨幣在貶值，像歐洲，你覺得在將來在中國對外貿易，可能會有哪些影響，或者是問題？

人民幣兌他國貨幣貶值或引發貿易摩擦

馬駿：就像我剛才講到的會引起貿易摩擦，那些國家發現我們的貨幣在對你升值，那么你又是有比較強的能力來控制你的匯率的，這樣就被認為人民幣可能是有操縱之嫌，所以從政治角度來講，他們會有這樣的一些反應。從實際的有效匯率來講，確實人民幣在過去的七、八個月當中，從2月份到9月份，這一段期間，已經對其他國家貶值了百分之七點幾，所以從對世界經濟的影響來講，確實有加強中國出口增速的這么一種實際的效果，我想這種反應是不能不考慮的。

中國作為“負責任”大國

人民幣面臨升值壓力

馬駿：另外中國畢竟現在經濟增長要比別人快得很多，我們是8%、9%，甚至要到11%、12%，別人是剛剛復蘇，那么中國至少要保持一個負責任的大國這么一個形象，我想在這方面的考量，也可能會產生對人民幣升值的壓力。

曾?s漪：所以你剛剛上一節談到，就是人民幣預計在明年一、二季度的時候會開始升值？

馬駿：我的建議是這樣，升不升值，要看決策層的動作。

美元持續走弱

如何看待美元未來走勢？

曾?s漪：另外在美元的部分，美元你的看法如何？

美元存貶值壓力

投資者借美元買他國貨幣套利

馬駿：美元我覺得還有繼續貶值的壓力，至少有這么幾個原因，第一就是美元現在作為一種就是很多投機者，要去借美元來做其他國家貨幣的套利，因為美元的利息很低，如果三個月來算的話，只有百分之零點二幾的利息，你去買澳幣、新西蘭幣等等，都有好幾個百分點的利息。這種套利行為，本身會推高其他貨幣，壓抑美元。

各國家加息周期時點異

加息預期將加劇套利

馬駿：另外一個原因就是各個國家加息周期的時點不一樣，我們剛才講了澳大利亞已經加息了，其他國家會提前于美國加息，這種預期就會說別的國家的利息還會漲得更快，美國的利息不動，在這種預期之下，就會加劇這種套利的行為。所以這個預期本身也是支持別的貨幣，而不利于美元。

G3國家中預料美通脹最厲害

令美元持續走弱

馬駿：還有一個原因就是美國的貨幣擴張，在G3當中是最猛的，大家的感覺就是美國以后的通脹會比較厲害，它通脹厲害的話，就表明它以后長期貶值的這么一個趨勢，導致美元繼續惡化。

道指本周突破一萬點

未來會否存在調整？

曾?s漪：所以來看一下，道瓊斯指數在這個星期，剛剛升上10000點關口，有人說這個東西還不完全是按企業真正復蘇的支持力，就說企業復蘇的支持力并不完全存在，可能還會再往下調，而且10月份，可能還是個調整的季節，你怎么看這樣的觀點？

料美股將保持上行趨勢

因經濟已超預期反彈

馬駿：我覺得小的波動可能會有，但是在進入三、五月當中，總體的趨勢很可能是上行的趨勢，為什么呢？我想基本面上來看，整個經濟的恢復，就像我們幾個月以前預測的一樣，是處于一種超預期反彈的狀態當中。

美經濟增速明年或達5%

消費者信心與存貨均將反彈

馬駿：我前面提到，美國的經濟在上個季度、這個季度，很可能都是4%左右的增長，跟歷史相比，已經算是很好，甚至不能排除5%這種情況。那么它背后主要是存貨的反彈，消費者信心很強的反彈等等，這些實體經濟的理由。那么還有流動性方面來看，美國的流動性在G3當中最寬松的，因為它利率這么低，再加上營利層面。

美企業營利明年或達25%增長

經濟基本面有支撐

馬駿：我們分析師在美國的計算，是明年美國上市公司的營利增長可能達到25%以上，這個增長速度比中國還要快，所以基本面上來講，還是有支撐。

美失業率高企

會否影響美經濟復蘇？

曾?s漪：你看樣子挺看好美國的經濟，但問題是美國的失業率現在邁向10%，這個東西難道不影響美國的經濟嗎？

經濟復蘇在先失業改善在后

不需太擔心美失業率

馬駿：這個問題我也經常聽到，其實經濟學里面有一個誰領先，誰滯后的這么一個關系，事實上是經濟領先于失業率，而不是失業率領先于經濟。如果你相信這一點的話，你就去用經濟來預測失業率，也就是說經濟好了，失業率才會降下來，而不是看失業率，再去預測經濟，事實上就是這樣的情況。比如是我們最近看到存貨反彈，消費者信心反彈，他們向別的國家進口的量等等都在明顯的反彈，而失業率是一個以后才會發生的事情。所以我們并不擔心失業率上升，會對經濟造成太大的影響，因為失業率肯定會掉下來。

消費者信心恢復將帶動消費

失業非影響消費主因

馬駿：我再給你講另外一個故事，可以比較形象的理解為什么失業率不是一個很大的擔心，其實在這一輪危機的周期當中，從去年年終到現在，在美國真正失業的人口，或者說失業的勞動力比例只有4%，因為去年年終的時候6%左右的失業率，到了明年一季度，也就是最高點的時候可能10%，4%的勞動力失業了。這4%的勞動力失業，其實并不是影響消費和經濟的主要直接原因，直接原因在什么地方？還有96%的這些勞動力，他們害怕失業。所有的人都覺得自己可能會被layoff，他就大幅度削減他的開支，尤其是那些非必需品的消費，大幅度下降，比如說你看汽車的消費，從高點到低點降了50%、60%，完全不能用3%或者4%的這部分人的失業來解釋，而是信心的問題。那么這部分97%、96%的人，如果恢復信心，他馬上就會有一個很大的反彈。什么情況下會恢復信心呢？他不擔心失業了，信心就會起來，現在正在處于這么一個過程當中。

香港豪宅樓家(價)飆升創新高

未來港樓價是否續升？

曾?s漪：OK，最后請馬駿簡單談一下，香港的樓市創出全世界豪宅單一價格最高的一個單位價格，你怎么看香港的豪宅，還會再上升嗎？

港利率跟隨美國

美明年底加息令港利率續低

馬駿：我覺得很可能還會繼續往上走，因為香港的利率是跟美國掛鉤的，而美國我們前面講到，要到明年年底可能才會加息，所以香港還有相當一段時間，我們叫做貨幣寬松期，我想跟國內相比，香港會面臨加息的壓力，可能是相當長一段時間。所以這是一個流動性繼續推動的市場，加上香港的供給還是比較小，還有就是大陸人來掃貨等等這些因素全部加起來。

流動性仍充裕

料未來三至五個月港樓價續漲

馬駿：我覺得三、五個月之內，甚至更長時間，繼續上漲的可能性比較大。

曾?s漪：好的，謝謝馬駿今天到節目當中來分析這么多我們關注的事情，謝謝。

馬駿：謝謝。

曾?s漪：也謝謝觀眾的收看，我們再會。