鳳凰衛視10月18日《財經點對點》文字實錄

2009年10月18日 17:18
來源：鳳凰衛視

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應對未來通脹預期

政策應如何提前準備？

曾?s漪：你覺得從現在開始，應該去考慮從明年年初到明年年終之間，不管是在人民幣的升值，又或者是加息方面，都應該有些考量了？

政府應有預告

設經濟數據目標定加息時機

馬駿：我覺得現在就應該給預案，就是CPI到什么程度、GDP到什么程度、出口到什么程度，就應該用什么樣的政策工具做什么樣的退出。

政府在考慮退出政策時應如何考量？

曾?s漪：那你覺得在接下來的退出過程當中，政府應該考慮更多的哪一方面，你還有什么建議嗎？

澳洲在低GDP與CPI時加息

啟示中國貨幣政策應前瞻

馬駿：其實最近我覺得很有意思的就是澳大利亞的加息，澳大利亞加息當中有幾個方面，可以對我們有所啟示。一個它的央行反應函數好像跟我們，至少中國式的這種想象不太一樣，它的CPI在加息的時候只有1.5%，比它的預期目標區間是2%-3%還要低很多。第二個是它的GDP增長速度，現在只有0.6%，比我們低十幾倍，那么在這種情況下，它已經開始加息了，而且它的CPI預計還要下降。在今后一兩個季度當中，只有6到9個月以后才會上升，所以它這個前瞻性是要比很多人想像的來得早。因為它知道6個月、9個月，甚至12個月以后，我們會進入到一個正常的區間CPI、GDP等等，那么給我們一個暗示，就是說你不要等到CPI、GDP已經超過正常區間，再去干這個事情。因為從貨幣政策的調整，到對CPI和GDP產生影響，一般來講有一年，甚至一年半的時值，所以我想這是一點非常重要的啟示。

未來各國政策緊縮時點將不同

料韓印隨后美最晚

馬駿：還有一點就是整個全球升息的周期或者緊縮的周期，我想必須要有對各國時間表的一個判斷，中國在什么位置，你就有一個感覺。時間表我們估計是這樣，澳洲第一，下一個可能是韓國和印度，可能在今后一到兩個季度之內會發生。然后很可能亞洲的其他一些小的國家，像泰國、印度尼西亞都會跟隨，這是在二季度左右；明年年終的時候歐洲央行就開始啟動了，美國可能是最晚的一個，到了明年年底可能才會啟動這個加息的周期。

中國不會過早加息

若加息太晚或成全球通脹原因

馬駿：這個對我們什么含義呢？就是中國肯定不是第一了，第一已經被別人搶走了。而且也不會是第二，也不會是第三，可能會是第五、第六。原來有些人擔心說中國走得早的話，可能會變成導致全球經濟二次下行的一個導火索，中國這個風險已經不存在了。相反的，如果中國升息或者緊縮太晚的話，反而可能成為全球通脹的一個原因。

若明年二季才加息

對控制資產價格是否太晚？

曾?s漪：所以中國現在開始要考慮這個，不要再去背負這個責任。我想再問一個問題，就是說如果中國到明年才開始加息的時候，對于現在資產價格已經上升很厲害的譬如說樓市、股市，你覺得會不會太晚了一些？或者當中應該有哪些的預案，或者有什么樣的動作嗎？

在加息尚未成共識前

應監控二套房貸和土地供應

馬駿：我比較擔心的還是房市這一塊，房市這塊它受利息的影響，對利息的敏感性比較大，假設說明年二季度我們會加息的話，那從現在到二季度之間還有六個月，這一段時間房地產的價格，可能還會持續往上漲，流動性很足，而且存貨也不是太多。加上房地產商最近資金、現金流的情況很好，他能挺得住。我想在加息還沒有形成共識的情況下，可能也得采取一些其他的措施。比如說對二套房的監管，是不是能夠進一步加強；土地方面的監管，能不能進一步加強，來防止在6個月之間，造成非常大地產價格的上揚。

近期黃金價油價飆升

會否影響中國未來通脹？

曾?s漪：是，可能這段時間大家還要再關注一個問題，就是我們看到這幾個月以來，很多的價格在上升了，黃金價格創下了歷史的高位，油價也創下了今年以來的新高，70多美元了，商品價格也被炒高了，這樣的一個變動、這樣的價格上漲，對于中國的通脹來說，你覺得會有一些什么樣的壓力呢？

黃金總量少難影響通脹

油價上漲對通脹影響大

馬駿：黃金我不太擔心，因為它是很小的一個商品。石油這個問題很大，因為石油你如果直接看對中國CPI的影響的話，好像它只進入交通運輸這一塊，這個傳導力是2%到3%，也就是說100%的石油價格的上升，只會影響2%到3%的CPI變動。

油價漲通過飼料價傳導至食品 導致通脹形成

馬駿：但是更大的一塊是食品這一塊，它其實跟石油有很大的相關性。如果你畫一張圖，把這個油價走勢畫出來，同時也畫大豆和玉米，你發現它們的相關性是75%，如果油價上升推動大豆和玉米，那就推動飼料的價格上升，飼料價格上升以后，豬肉、雞肉、牛肉、雞蛋價格都會往上走，所以我覺得對油價也特別關注，但是油價中國自己控制不了，有幾個全球性因素可能會繼續把它往上推。

全球經濟反彈流動性充裕

造成油價將續漲

馬駿：第一是全球經濟的反彈，現在這兩個季度，從上一個季度，三季度到這個季度之間，我們估計美國的經濟增長速度已經恢復到4%左右，就是年度化的環比，這個非常強勁，對油的需求方面，我覺得現在起的作用，可能比中國還要強。第二就是全球的流動性特別多，很多投機者他覺得流動性多的情況下，肯定以后會通脹，有通脹我就得對沖，或者說找一些資產可以抵御通脹的，什么樣的資產可以抵御通脹呢？其中一個大的類別就是石油，我去買石油。這樣的話，也會從流動性的角度來講，推動油價的上升。

未來中國是否有可能發生惡性通脹？

曾?s漪：聽到這樣的話，中國現在來看這個通脹問題，又有油價的問題，又有美國經濟復蘇帶動的油價問題，還有流動性的問題，中國的通脹如果現在不處理，可能會出現惡性通脹嗎？

惡性通脹可能性微

貨幣政策銀行監管已緊縮

馬駿：惡性我倒覺得可能性不是很大，因為事實上我們前面講到，中國的貨幣政策和銀行監管的政策已經有所緊縮，從七、八月份開始，新增的貸款在下降，事實上到了明年年底，我想15個月以后，對通脹會有一個抑制性的作用。

明年二三季為關鍵時期

料屆時通脹或達3-5%

馬駿：但最麻煩的一個階段，恐怕是明年二季度、三季度這個階段，就是在貨幣擴張很快的，今年的這一段以后的12個月到15個月，它有一個實質的效果，可能會推高明年二、三季度這一段的通脹。那么到底會到3%，還會到5%，現在比較難判斷，但是整體趨勢從現在到那個時候，肯定是往上走。

曾?s漪：好的，謝謝馬駿，下一節回來繼續請馬駿為我們談談經濟方面其他的消息，尤其是美國道瓊斯指數破了10000點，它還會再向下調整嗎？廣告之后見。