拉賈：美元貶值將使新興市場出現資產泡沫

2009年11月16日 16:47
來源：鳳凰網財經

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多明戈-卡瓦羅：剛才您說的非常對，我希望在這一節能夠在發言當中回應這個內容。接下來我想請摩根史丹利副主席多梅尼科-西尼斯卡爾科來發言。

多梅尼科-西尼斯卡爾科：這一節討論中有很多的組成部分，坦率講我并不知道所有的金融要素來組成國際金融新秩序，我想很多人都不了解下一個國際金融體系是怎樣的，我現在的工作職責是在金融體系當中，也是最大的華爾街公司之一。我想談到其中的一點，這一點我要講的非常詳細，和大家討論一下下一個金融體系將會變成什么樣子，如果現在討論的思想得到實施的話。我們是生活在全球化的世界當中，而私營部門起到非常重要的作用，在全球化的世界當中，我們會看到越來越多的、連續的、大規模的金融流動，為了獲得正常的金融流動，我們需要非常穩健的金融系統，我們是否能夠避免下一次金融危機，答案肯定是否定的，這是資本主義從本質上講不可避免的危機，但是我們或許可以削減它的規模。同樣的道理，如果我們過度的監管這個系統也是同樣不好的，在我們給孩子洗澡的時候等于是把臟水和孩子一同倒了出去。在我們討論當中過去兩天達成一個一致，現在的世界經濟是得到了非常好的回升跡象，我們不知道回升到底是快還是慢，在什么樣的地區回升，但是我們都相信，現在在全世界2/3的國家里經濟都有回暖的跡象，也就是情況會恢復到正常，包括股票市場和信用市場。這是一個出發點，即便這個系統好象能夠回到正常，但是我并不相信一切能夠照?；謴偷竭^去的情況。我相信其實發生一些巨大的改變或者結構性的改變將會在接下來這段時間經濟環境當中占主導。

首先是大的政府，它的公債非常多，從私債轉向公債。在歐洲聯盟平均債務已經達到了100%，增長非常迅速。所以我想開個玩笑，大家都搬到意大利去吧，在G20峰會國家里這個債務可能更高，比如像中國這樣的國家債可能低一些。亞洲從這次危機當中應對的非常好，開始崛起，這是非常有趣的現象，不僅僅是亞洲，還有太平洋地區。美元很可能失去了一直以來獨占鰲頭的地位，可能還需要更長的時間，我們還看到了一個重新平衡的過程，看起來全球的不平衡過程當中，美國的消費者現在已經從危機當中學會更多的儲蓄，而亞洲的消費者現在開始更多的消費，所以這是大家一直以來在講的。一般性的講在國家之間的平衡，銀行、政府、行業當中的平衡在發生著變化，但是我們不知道它在未來會是怎樣。在這種環境當中，這種變化是非常慢的，正如我一開始所說的那樣，非常巨大金融流動將會繼續在全世界的全球經濟當中流動，從一個地區流向另一個地區，從政府流向私營部門，從一代流向下一代，這些變革必須得到良好的管理，采取什么樣的方法呢？現在是20國峰會以及金融穩定理事會、國際貨幣基金組織，這些多邊組織主要是減少它的不確定性，減少風險。金融行業所承擔的危機前的風險是非常大的，以便我們可以擁有一個更為安全的系統，在應對下一次無可避免的危機時我們會更容易管理。

究竟有哪些主要的新的里程碑可以說明新的金融系統呢？我的朋友掌管了金融穩定理事會，他們希望建立這樣一個系統，首先這個行業當中要擁有更多的資本，但是要采取分散的方式，目前還不是非常確定，但是很有可能資本的要求對于零售銀行將會上升7.5%，而投資銀行的資本會上升到11%-12%。在新的監管過程當中，會懲罰誰呢？很顯然是全能銀行，因為即便它們進行大規模的商業銀行和零售銀行，也需要有非常高的資本充足率，經濟學家采取均衡的分析方式，純的零售銀行和純的投資銀行以及組合性的銀行之間是不同的。我們現在也面臨這樣一種情況。

第二，銀行將會有更高的流動性，很有可能是更高的透明度。為什么說很有可能呢？因為他們有一些OTC的衍生品是非常困難的。

第三，將會有一個非常穩健的薪酬制度在整個行業當中建設。大家可以看到，政治家往往是討好那些憤憤不平的選舉者，但是我們往往看到交易員他們采取非常有風險的做法，如果不去設計良好的激勵和薪酬制度，他們就還是要進行冒險的操作，所以我們需要更好的激勵因素來減少他們去面臨進行冒險操作的行為。這些是在技術層面上，當然在很多國家里，尤其是歐洲，大家也可以看到來自法國薩科齊總統的做法，還有英國、意大利在一定程度上都采取了比較激進的政策，比如沒收分紅和獎金等等，政治家要打擊這些銀行，用不同的方法控制這些銀行。當然你可以用監管的辦法把限額控制到零，我們也要控制銀行業，我相信銀行需要監管，還有投資銀行、零售銀行、商業銀行，對它們的管理也是正確的，但是直接把孩子和洗腳水一起倒出去是不對的?？傊畞碇v，在資本運動當中，有非常專業的工具，投資銀行很有可能開發得太快了，我們所有的融資需求現在都是存在的，這就是我關于金融階界所要說的。

當然了，有一些金融危機基本根源或者更深的解決方案我不想現在討論，我只是想提一下最進出的一個文章，是由國家經濟研究所進行的研究，談到了不同的現象，說這些現象主要是來自于勞動力過剩，一方面導致了非常大的不平衡，使得不平衡的情況非常嚴重。另一方面，消費價格的通貨膨脹產生了藍領效應，我們并不知道有多少流動性為央行和聯儲注入到這個系統當中。另外，我們也可以看到，亞洲工作、中國工作也都非常重視CPI的工作，我相信在短期內我們應該沒有問題，但是在長期應該解決這種不平衡。我們在這方面采取一些措施才能使世界整體更平衡一些。