十大基金投資總監看后市(2)

2010年01月01日 10:10
來源：中國經營報作者：李輝，盧遠香

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《中國經營報》：在你看來，影響2010年市場的主要因素有哪些？

郭鵬飛：如果我們只看盈利的增長對市場的影響，那么2010年上證指數有望上漲到4000點左右，全年滬深300指數的合理運行區間處于3500點至4500點之間。但是，上市公司盈利水平從來就不是左右市場的唯一因素。宏觀經濟、流動性、政府政策以及全球經濟變動等眾多因素，都會對市場變動產生一定的影響，這些因素之間還存在著博弈關系。例如目前國內資產泡沫和宏觀調控政策之間的博弈，這種博弈的結果不確定性很大，從而加大我們判斷市場走勢波動的難度。

2010年，如果宏觀經濟、流動性、政府政策以及全球經濟好轉的趨勢不發生重大變化，中國經濟進入平穩增長期，在消費增長持續超預期及出口顯著復蘇的拉動下，GDP增速有望達到9.4%，通脹有望保持在3%左右的溫和水平，上市公司盈利有望實現超過25%的增長率，預計A股市場整體趨勢向好，并將呈現“整體上漲、結構分化”格局。

《中國經營報》：大家都在談論中國經濟的結構轉型，這會帶來哪些比較明確的投資機會？

郭鵬飛：我國正在全力推動經濟結構的調整，其結果就是新興產業的快速崛起和傳統產業的洗牌，對于投資者而言，這些都是值得期待的巨大機會。

中國目前最明確的趨勢是消費增長。通過對日、美等國的工業化發展歷史經驗、我國人口需求、人口結構、“劉易斯拐點”(由勞動力過剩向勞動力短缺時代轉變的拐點)和局部收入提升等多重分析，我們認為，未來3年中國將步入“后工業化階段”，我們將經歷前所未有的“消費大變革”。國內消費結構變化總體上將有兩大特點：一是服務性消費大幅提高；二是以汽車家電為代表的耐用品增長超過非耐用品。這將導致消費領域的“二次革命”，服務性消費和耐用品消費行業都將明顯受益，得到持續提升。

根據中國進入“后工業化階段”的邏輯，我們認為投資者應該關注泛消費板塊，尤其是醫藥、食品飲料、商業百貨、家電、汽車、保險等大消費板塊的投資機會。

醫藥板塊目前相對大盤溢價達到50%以上，超過歷史平均水平，但考慮到未來幾年的高增長機會，行業估值仍有提升空間，其中龍頭公司估值可以得到更多的溢價。受到中國進入“后工業化階段”、政策支持和國內人口老齡化的影響，其整個行業已進入消費向上拐點，進入連續高增長階段，且業績有超預期的可能。其中龍頭企業業績增速有望提升到30%～100%。因此2010年其行業業績和估值完全有繼續提升的可能。

周期性行業中存在的階段性機會也值得關注。受地產、汽車等下游拉動且供給受限的周期性行業如鋼鐵、水泥、化工、電解鋁等，2010年盈利能力將得到顯著提升，相關公司的業績彈性很大，應該會出現顯著的階段性超額收益。此外，新疆等區域熱點中蘊含的主題投資機會，都是值得關注的。