2001年農業投資：把握價格機會踏準政策節拍(4)

2010年01月21日 14:24
來源：鳳凰網財經

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三、投資策略和重點推薦公司

3.1 2010 年投資策略

我們認為2010年農林牧漁的投資策略依然為價格上漲和政策扶持兩方面，與此同時，通貨膨脹也會給農林牧漁板塊帶來一定的交易機會。我們根據2010年投資組合尋找出重點推薦的四家上市公司，分別為登海種業、獐子島、好當家和順鑫農業。

3.2 重點推薦公司

登海種業(002041)：公司是雜交玉米種子的龍頭企業，研發技術水平處于國內領先地位。我們2010年看好該公司有以下幾方面理由為：1). 09年旱災導致行業的制種量下降，使得行業原先較為嚴重的供大于求的情況得到好轉，我們預計下個銷售年度種子的價格將普遍上漲。2). 登海種業的兩個主要產品系列值得我們的關注。登海的“先玉335”是登海種業與美國先鋒公司的共同研制的產品，也是登海種業主要利潤的貢獻點。2009年9月登海先鋒四期酒泉工程完工，新增產能約6500噸，是原產能的40%，目前公司現有產能可達到22500噸。

雖然干旱導致了公司的制種量出現約10%的下滑，但是我們預計銷量仍高于往年20%。3)公司“超試系列”今年8月通過國審，該系列無論從畝產，還是從抗倒伏、抗病性等方面都較好。我們認為“超試系列”綜合性能都優于先玉335和鄭單958，所以也將采取高價策略，目前公司先玉335的出廠價在20-25元，從畝超市系列”本身性能方面和正處于推廣期兩方面考慮，我們認為“超試系列”的出廠價可能會定于22元左右。我們預計09年、10年和11年“超試系列”的推廣面積分別為60、550和1000萬畝，對應銷售量分別為750、6880和12000噸。4)目前公司存貨已不足八千萬，基本不會出現因大規模集體而造成業績吞噬現象。我們預計公司09、10和11年的EPS分別為0.51、0%91和1.19元，給予“買入”評級。

獐子島(002069)，國內海珍品養殖龍頭企業，我們2010年看好該公司的主要的原因是：1)公司擁有廣闊的海域資源，公司已確權110萬畝的清潔海域，今日又與小長山鄉政府達成了深水海域合作協議，優先開發小長山鄉擁有的60萬畝海域。2)由于主產區蝦夷扇貝連續三年大規模死亡導致供求關系的改變，我們認為2010年蝦夷扇貝價格將處于高位。公司目前是國內最大的海珍品底播養殖企業，獨立開發海域養殖面積居全國同行業之首，其中蝦夷扇貝底播增值面積居全國首位，目前公司底播蝦夷扇貝養殖產能占到全國70%，產量占到全國50%左右，具有絕對的壟斷地位，擁有定價權。我們認為公司09年捕撈扇貝面積為20萬畝左右，2010年公司捕撈面積為30萬畝左右。2009、10和11年公司養殖業務中扇貝的營業收入分別為378.72、475.97和634.22百萬元，增長率分別為26.94%、25.68%和33.25%。

3)公司同時養殖海參和鮑魚等海珍品，2010年海珍品價格的上漲能支撐公司業績上升。我們預計公司09年、10年和11年的EPS分別為0.72、0190和1.15元，，給予“買入”評級。

好當家(600467)，國內最大的海參養殖企業。我們2010年看好該公司的原因為：1)公司擁有3.18萬畝圍堰和蝦池海域進行海參養殖，是目前全國最大的海參養殖企業。公司在07年和08年新確權20萬畝外海海域，其中經專家評估，有9萬畝海域適于海參養殖。2)海參的銷售均價和產量的變動都會對公司的業績產生較大的波動，從我們的敏感性分析可得，如果海參均價每上漲10元/公斤，那么對公司的EPS將貢獻0.02元；如果公司海參捕撈量每增加100噸，那么對公司的EPS將貢獻0.04元。公司目前海蜇的養殖面積為1.7萬畝，新增的1.2萬畝海蜇養殖海域預計2010年圍壩完成，2011年5月開始投苗。預計2011年，公司海蜇產能將比2008年的4900噸提高70.59%，達到8359噸。我們預計公司2009年、2010年和2011的EPS分別為0.18元、0032元和0.41元，給予“買入”評級。

順鑫農業(000860)，北京地區的龍頭企業，我們2010年看好該公司的主要原因是：1)豬肉業務是公司的核心業務，也是公司收入貢獻最大的業務。公司不僅擁有一條較為完整的產業鏈，而且地區優勢十分突出。

公司的生豬屠宰能力達450萬頭，其中北京地區屠宰量為300萬頭，占北京地區近50%的市場份額，公司擁有年產5萬噸并達到日本農林水產省標準的熟食生產線。2008年公司新增熟食產品51種，新增熟食網點133家，09年上半年公司又新增熟食產品25種。

目前公司熟食占北京10%的市場份額，未來隨著公司不斷投入熟食產品研發力度，增加熟食產品種類，拓展銷售渠道，熟食產量還將存在不斷上漲態勢。公司的小店畜禽良種場是國家重點種畜禽場，全國同行業中首家通過HACCP認證，2006年被認定為國家級農業標準化示范基地。

種豬養殖對技術要求較高，存在一定的進入壁壘。預計2009年公司種豬養殖業務的毛利率為40%左右。由于生豬屠宰毛利率相對較低，而種豬養殖和熟食制品毛利率較高，我們預計未來公司的豬業務中將重點發展種豬養殖和熟食制品。2)公司對牛欄山二鍋頭進行的品牌營銷效果顯著。

2008年公司牛欄山二鍋頭的營業收入達到10億元，我們認為09年的營業收入將較08年上漲約30%，達到13億元左右。公司未來會在緊抓低端消費群體的基礎上，逐步提高中高端白酒的占比，提高公司白酒業務的綜合毛利率。3)公司房地產業務近幾年發展較快，目前公司的高麗營順鑫花語項目已經銷售完畢，曲阜商貿城還有4萬平方米未銷售，我們預計此部分將在2010年售出。

這兩項目將為公司09年和10年貢獻收入約為4.5億元和4.6億元；而公司的陽鎮三期項目預計2010年開始銷售，10年和11年為改項目結算期，公司包頭東河區項目預計2011年開始銷售，并進入結算期。我們預計這兩項目在10年和11年分別為公司貢獻收入為1.6億元和9.9億元。我們預計公司09年、10年和11年的EPS分別為0.50元、0979元和1.04元，給予“買入”評級。