中報行情低調打響第一槍七大券商預測下半年A股走勢(4)

2010年06月16日 08:51
來源：中國經濟網

0人參與0條評論

安信證券轉型未必行云流水

走勢判斷：今年下半年經濟恢復的動量將明顯減弱。上半年不樂觀，下半年不悲觀。

2010年國內外經濟的不確定性都比較大，因此政策層面投鼠忌器，會對政策的制定和操作抱有較高的警惕性。從這個角度來看，今年宏觀調控政策的搖擺可能較大。站在現在來看，一種可能的結果是：一季度是政策的緊縮期，二季度是政策的觀察期，下半年可能會出現政策的寬松期；宏觀調控政策的力度在二季度可能會達到一個頂峰，隨后穩定下來或有所緩和。總的來說，我們的看法是“上半年不樂觀，下半年不悲觀”。

我們可以做出的預判是，政策從緊縮轉向寬松的標志性事件將是信貸額度控制的放松、信貸的放量增長以及觀察到民間利率下降。從最新的民間利率調查結果來看，民間利率在4月下半月有所抬頭，值得警惕。

此外，需要警惕一些調控風險：調控政策過于嚴厲、持續時間相對較長，或者銀行體系再次出現問題，導致經濟體受到嚴重影響，資本市場承受持續的壓力。

從歷史經驗來看，在股指期貨推出前后，由于資金配置的變化，對股票市場走勢和交易金額短期會形成正面影響。股指期貨推出前后會有一部分資金提前買進指數成分股或指數型基金，準備在股指期貨推出后進行期現套利等交易，從而推升了短期指數走勢，股票市場交易量同時放大；在股指期貨推出后，部分資金會從股票市場抽離，轉向期貨市場，導致股票市場短期下跌，交易量同時下降。從央行最近的政策來看，人民幣匯率調整時點越來越近了，最快甚至在一兩個月內就有

可能看到人民幣的升值。中國政府在人民幣匯率改革問題上，不會在外部政治壓力最強的時候軟化立場，妥協讓步，在外部壓力緩和后反而有可能采取行動。我們認為重啟匯改的時間窗口是6—10月間。

對資本市場而言，人民幣升值更多的是心理上的影響，不能獨立支撐較大趨勢的形成，我們預計年內人民幣升值對資本市場的影響不會太大。

對于中國的經濟與市場，我們傾向性的看法是“近憂在眼，遠憂在心”。考慮到過去幾年低端勞動力工資的快速上升，中西部、東部工資差距的收窄，未來青壯年勞動力的短缺趨勢，以及低端制造業已經開始普遍感受到的成本壓力，這些現象都在暗示中國經濟可能已經或者正在跨過“劉易斯拐點”也也意味著經濟增長需要逐步走向消費引導和技術驅動。但中國經濟的這一轉型未必會行云流水一般順利完成。

實際上，沿著比較悲觀的思路去看，許多經濟問題是令人憂慮的，例如比較嚴重的房地產泡沫、地方融資平臺伴隨的潛在壞賬風險、明年以后比較明顯的通貨膨脹壓力，以及可能出現的匯率超調和高估。如果這四個方面的問題糾結在一起，并集中發作，其影響和后果不可小視。

此外，我們認為支持2010年一季度經濟數據表現強勁的大多數因素很難持續，最晚到今年下半年經濟恢復的動量將明顯減弱；我們同時認為與大宗商品價格回升形成的成本上漲和企業生產能力明顯不足相聯系的通貨膨脹壓力目前并不顯著，或者并不具有可維持性。換句話說，在短周期的意義上，目前通貨膨脹的壓力并不大。

目前在低端勞動力市場上，普遍短缺和工資的快速上升壓力正在展現開來，這已經對傳統的種植和養殖行業形成明顯壓力，并影響到建筑、零售和社會服務等行業的盈利能力和價格水平。