研報：布局三季度業績較好板塊(薦股)(10)

2010年10月01日 14:00
來源：中國證券網作者：薦股

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湘財證券：家電行業長期增長趨勢不改(薦股)

我們認為此次廢棄電器電子產品回收處理基金的征收將給家電整機廠商帶來一定成本壓力，但我們相信家電企業的成本轉嫁能力，我們認為家電企業保持現有凈利率水平是大概率事件。但是自政策出臺至漲價后消費者普遍接受尚需一定過程，我們也不能排除相關政策細則出臺可能對市場預期產生較大影響，家電行業可能會雖政策細則出臺出現短期的下行，請投資者注意短期波動的風險。TCL 集團和四川長虹可能會因廢舊電器拆解補貼出現短期行情，請投資者關注交易性機會。(湘財證券研究所)

中原證券：家電行業四季度策略(薦股)

四季度，主要白色大家電仍將保持較強需求，但由于去年基數較高，今年四季度的同比增速將繼續下降。未來主要大家電需求增速將逐步回歸到正常水平。

2009年以來，大家電主要原材料銅和鋁的價格一路上漲，對上市公司的成本壓力主要集中在上半年。但主要白電上市公司半年報顯示，雖然毛利率有所下降，但對主營業務利潤率影響有限。

四季度對黑電LCD產業無疑具有歷史性意義：彩虹股份計劃在今年9月有三條玻璃基板生產線點火，京東方液晶面板6代線也將在10月建成投產。前者使我國首次具備了玻璃基板生產能力，后者使我國首次具備了生產中、小尺寸液晶電視用液晶面板能力。盡管液晶電視產業鏈完善有望取得突破，但短期內對液晶電視廠商影響有限。由于京東方是首次投產6代線，預計整個四季度都將處于產能爬坡期，液晶面板供應將非常有限，短期內難以對面板供應格局產生重大影響。

白電板塊中龍頭公司估值較低，安全邊際較高，但市場對其未來增長及其增發預期比較明確，四季度龍頭公司帶來超額收益的可能性不大。

四季度投資策略：1、關注白電龍頭公司三季報高增長帶來的交易性投資機會；2、關注有望迎來轉折的“困難”公司三(中原證券研究所)

華泰聯合：最新家電下鄉、以舊換新數據點評

從家電下鄉銷售(7 月)看農村市場的發展趨勢

1、總體看：農村家電銷售由高速成長期進入了平穩增長期，下半年銷量同比增速可維持在30%。預計家電下鄉2010 年銷量和銷售額將分別超過7000 萬臺和1500 億元。

2、子行業細分：農村需求最大的是冰箱，其次是彩電(液晶占比會不斷上升)、洗衣機，空調需求滯后，熱水器將成為新的亮點。這種狀態會持續2-3 年，預計4 年時間農村家電普及達到城市2000 年水平。

3、區域細分：下鄉政策有規模效應和集聚效應，即農村人口越多，政策效果越顯著。農村收入處在中等水平(年人均現金收入6000 元)對家電需求相對最大。廣西、江西、陜西、山西(四西)有望成為家電下鄉新的增長區域。

4、受益企業：青島“兩海”受益最大。冰箱和彩電是下鄉政策最受益品種，青島海爾、海信電器在此兩個子行業中市場份額均為第一。海爾在產品結構、農村渠道等方面均具最佳優勢。海信電器受益農村彩電消費升級，有望進一步提高農村市場份額。

從以舊換新(6、7、8 月)銷售看城市市場趨勢

1、城市零售保持平穩增長。6-8 月份間日均銷量為7 萬臺，日均銷售額為2.4 億元，近2 月銷售從端午節、勞動節等節日旺季回落到了與一季度持平的正常水平。二季度和三季度正處于以舊換新政策全國推廣的招投標期間，非試點省份的政策拉動效果還未顯現。

2、看好9 月后旺季銷售。四季度前后的中秋節、國慶節、春節刺激將會超越五一勞動節時的表現，同時全國推廣效應也會體現。

液晶面板價格大幅下跌

1、需求低于預期和淡季致面板價格跌幅達10%。8 月液晶面板(主流尺寸42”)價格環比下跌4%、同比下跌15%，為今年以來最大跌幅。最近3 個月(5-8 月)面板價格持續下跌，累計跌幅達8-10%。

2、彩電成本下降將改善4 季度盈利水平。面板價格下跌會導致3 季度須計提部分存貨跌價準備，但也降低了彩電企業4 季度的成本，四季度彩電行業可能會出現較好的投資機會。9 月開始彩電進入銷售旺季，而3 季度面板大幅降價將會改善4 季度的毛利率水平。不過面板價格大跌和平板電視新能效標準于12 月1 日實施將加劇價格戰激烈程度，彩電價格也將會大幅下降。(華泰聯合證券研究所)

華泰聯合：家電行業十二五規劃點評(薦股)

有媒體報道：液晶面板價格跌17% 國內彩電廠家虧損面擴大

點評：

1.媒體報道不實，面板價格實際跌幅不到11%，且存貨跌價準備計算錯誤，過度夸大了損失。

從4月到8月面板價格最大降幅是32英寸降價10.6%(從208美元降到186美元)，主流40-42英寸降價8%。只有少部分庫存將要計提跌價損失準備，且夸大了計提差額。

2.面板價格下跌對彩電整機企業并非利空，而是利好。

面板價格下跌會導致3季度須計提部分存貨跌價準備，但實質上是降低了彩電企業4季度的成本，四季度彩電行業可能會出現較好的投資機會。9月將進入彩電銷售旺季，而3季度面板大幅降價，將會改善4季度的毛利率水平。

有媒體報道：家電行業“十二五”規劃已起草完成，預計明年出臺。

點評：

家電行業“十二五”規劃的具體細則還沒有公布，預計“節能”將成為一個重要主題。

擁有節能技術優勢的家電上市公司有三家：格力電器、合肥三洋、三花股份。

格力電器：已擁有空調核心技術；公司最新研發三項核心科技，即G10低頻控制技術、高效離心冷水機組和新型超高效定速壓縮機等三大技術達到了國際領先水平；

合肥三洋：擁有直流變頻電機技術并已量產；

三花股份：能大批量生產用于變頻空調上的電子膨脹閥。(華泰聯合證券研究所)

中金公司：家電行業內銷出口持續超預期(薦股)

數據點評：中國和主要出口國氣溫8 月上半月持續偏高導致8 月空調內銷出口均繼續超出預期，其中內銷并未出現季節性回落。上調全年空調內銷增速至15+%，即下半年與2H2009 出貨量基本持平。維持全年出口增長40+%的判斷。投資建議：低估值+持續超預期帶來空調股投資機會，亮麗3 季報是催化因素。龍頭公司格力和美的增發進一步打消了對明年利潤增長不確定的擔憂，增發時間點預計均在2Q2011。繼續看好格力電器、美的電器和港股志高控股，近日隨著大盤調整美的和格力股價均有所回調，目前三家公司的2010 年市盈率為格力11.5 倍、美的17.6 倍、和志高8.3 倍。(中金公司研究部)