四季度投基策略：穩健中有靈活維持均衡配置(2)

2010年10月03日 16:15
來源：鳳凰網財經作者：閻紅張新文

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二、開放式權益類基金業績表現

從今年以來的業績來看，股票型、混合型、指數型和QDII各類型權益類開放式基金均沒有取得正收益，QDII基金跌幅最小，累計下跌2.62%，股票型、混合型和指數型基金分別下跌6.24%、3.51%和16.79%。

圖3：開放式權益類基金業績表現(圖片來源：長城證券)

圖4：市場風格分化較大(圖片來源：長城證券)

指數型基金整體跌幅較大，主要是因為目前大部分指數型基金都是大盤風格指數基金，行業配置上也偏重金融和煤炭等權重板塊。今年以來市場風格分化較大，大盤風格的中證100指數和滬深300指數等下跌較多，而中小盤風格的中證500和中小板指數取得正收益，指數型采用被動投資的方式，大部分基金跟隨市場下跌，只有中小盤風格的華夏中小板ETF、南方中證500和廣發中證500指數基金，以及年內新設立的銀華深證100和建信上證社會責任ETF等13只取得正收益。

對于主動管理的開放式股票型和混合型基金，大類資產配置中的倉位和行業配置仍然是決定基金業績的主要因素，但是選股能力和投資操作靈活性的作用也很突出。我們用“∑期初各行業占基金凈值比×行業指數季度漲幅”作為基金各個季度的大類資產配置收益，并且計算今年以來三個季度的累計值，從統計結果來看，基金的大類資產配置收益和實際凈值增長率具有高度的相關性，也就是說，單憑每個季度末持股倉位和行業配置的差異，就可以在較大程度上解釋今年以來基金業績的差異。通過將實際凈值增長率減去大類資產配置收益，計算基金個股選擇和靈活配置的超額收益，我們還可以發現，各個組別不同收益水平的基金均取得了正的超額收益，這說明基金能夠根據市場趨勢的變化靈活調整資產配置。

表1：基金整體業績由大類資產配置決定(圖片來源：長城證券)

三、開放式固定收益基金業績表現

受經濟增速回落、通脹水平低于預期和歐洲債務危機升溫等因素影響，上半年債券市場在機構的配置型需求和交易型需求共同推動下上全面上漲，債券市場收益率曲線大幅下行，其中10年期國債收益率由年初最高的3.7%一路下行至3.2%附近，交易所公司債、企業債等信用產品由于供應較少漲幅更為突出，對基金業績貢獻較多，而轉債和新股申購收益受股票市場下跌的影響較多。截至9月10日，債券型基金平均漲幅5.98%，好于權益類開放式基金，華富收益增強、博時信用債券、中銀穩健增利、富國天利增長債券和工銀瑞信信用添利等基金表現相對較好。

圖5：債券型基金資產配置結構變化，占凈值比(圖片來源：長城證券)

圖6：今年以來債券型基金業績表現(圖片來源：長城證券)

四、封閉式基金業績表現

今年以來傳統封閉式基金交易價格平均漲幅3.50%，單位凈值平均跌幅1.67%，表現最好的基金通乾、基金景福，今年以來價格漲幅分別達到26.70%和21.84%，基金豐和、泰和、金泰也有不錯表現，從業績表現來看，傳統封閉式基金風險水平低于開放式股票型和混合型基金，隨著到期時間的臨近折價逐步縮小，仍然是值得中長期持有的品種。

創新型封閉式基金中債券型的富國天豐強化收益年內價格漲幅20.43%，凈值漲幅15.73%，表現非常突出，該基金主要通過約1.5倍的杠桿投資于企業債放大投資收益。大成優選基金年內價格漲幅也達到了17.79%，主要是和年初相比折價率大幅下降大約10個百分點。杠桿分級創新型封閉式基金更多的是階段性行情，這在今年以來的市場環境中表現非常明顯，09年以前設立的瑞福進取、瑞和遠見和同慶B經歷了2季度的市場大跌，今年以來的累計業績都很差，而今年5月份設立的銀華銳進趕上7月份以來的反彈，在7月6日到7月29日短短18個交易日累計價格漲幅曾經達到56.98%，屬于典型的高風險高收益品種。