A股節后開門紅劍指三千券商十月關注76股(9)

2010年10月09日 10:42
來源：中國證券網作者：邱全智

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房地產：短期調整或再度帶來價值修復機會

東莞證券黃凡

事件：

為進一步貫徹落實國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知精神，國家有關部委近日分別出臺措施，鞏固房地產市場調控成果，促進房地產市場健康發展。

點評：

1：調控再度加碼，堅決打擊投資性需求，重在抑制房價從7月份開始，住宅市場經過短暫的休整后成交量就逐步回暖，近期進入金九銀十的黃金期，市場又出現排隊搶房、搶購的現象、房價有再度抬頭趨勢，在此基礎上國家再度出臺調控政策，此次調控政策在新國十條基礎上再度加碼，過去對三套房貸只是少數房價過高城市進行限購，大多數城市決定權仍然在銀行，此次對三套房政策實行一刀切。對首套住房貸款比率再度上調到30%，這些都體現了國家堅決打擊投資性需求，甚至不惜錯殺改善性需求，堅決抑制房價的決心。

2：房產稅漸行漸進此次政策也再度重申加快推進房產稅改革試點工作，并逐步擴大到全國。征收房產稅是勢在必行的，但是由于一些技術和程序問題，所以說房產稅并不像其他政策那樣容易出臺，但是從目前的情況來看，房產稅的出臺時間將會不遠，預計十二五可能將有較為明確的規劃。

房產稅對于地產股來說屬于最后一只靴子，這只靴子何時落地對股價走勢影響較大，我們認為持有環節房地產稅的開征可對房地產的短期交易帶來影響，但并不能對房地產的周期產生長遠影響。房價漲跌的大趨勢最終由人口、城市化進程、經濟增長、居民收入決定。房價在上升階段房產稅全部都可以轉嫁給消費者，不但不能抑制房價，相反還會導致房價更高。因此稅收只是個調節手段，不會改變基本大趨勢。因此對于房產稅不必過于恐慌。不過在房產稅這只靴子沒有落地以前，地產股的走勢仍然有一定反復。

3：10月份成交量將受到顯著影響，房價在四季度有望出現調整我們認為進入四季度，市場供應量將顯著增加，但是需求在此次嚴厲的政策調控下將再度被抑制，成交量10月份將出現萎縮，個別資金偏緊的地產商將有降價的動力，房價將得到有效抑制。

4：操作策略：股價短期調整或再度帶來地產股估值修復機會總體來看，目前過于嚴厲的政策，只可能是一個為了抑制瘋狂房價上漲的一個臨時政策，隨著房價下跌，政策會逐步松動合理釋放部分改善性需求并輔以更為長期的政策進行對沖。而長期政策可能就是保障房建設和房產稅的推出。而地產股目前的估值已經處于歷史底部，長期投資價值已經逐步顯現。政策對股價的打壓或再度帶來估值修復的機會。可關注能適應政策調控，快速開發周轉類的公司，如萬科、保利、金地、首開、榮盛發展。以及一些受益城市化的二線地產龍頭，如福星股份、蘇寧環球、中天城投等公司。

電力行業：關注中長期趨勢變化帶來的機會

海通證券陸鳳鳴

水電上市公司2010年上半年總體盈利略有增長。6家水電類上市公司合計實現營業收入120億元，主營業務利潤52億元，歸屬母公司凈利潤(扣除非經常性損益)億元21.25億元，分別同比增長87%、73%和23.9%。其中，長江電力(600900.SH)的營業收入、歸屬母公司凈利潤達到79億元和19億元，占到上市水電公司中的66%和90%。

水電上市公司投資收益率年際波動巨大。由于固定成本占比較高，水電企業盈利波動較收入波動更為劇烈，受氣候影響明顯，大致呈現4-5年一個周期。而與其他電力行業相比，其凈利潤率仍相對較高。"大水電基地"帶來新發展契機。未來10年我國將再次進入水電大開發時代，勢必將促使各發電集團更好的利用上市公司作為投融資平臺，可以關注其為上市公司所帶來的外延式成長機會。

電網上市公司2010年上半年總體凈利潤翻番。10家電網公司，2010年上半年合計實現營業收入49億元，主營業務利潤12億元，歸屬母公司凈利潤(扣除非經常性損益)億元3.44億元，分別同比增長37%、22%和107%。

電網上市公司投資收益率為9%。回顧過去10年，電網類公司的平均ROE呈現出穩中有升，主要是其凈利潤率高且相對穩定。而從上市公司來看，區域內水電裝機、或自有水電裝機占比越高的企業，其盈利能力越強。

關注區域產業轉移效應。由于國家未來仍將繼續加大電網基建，因此短期內對電網的優惠政策仍將持續。隨著國內中西部承接東部產業轉移的逐步實現，對于中西部擁有資源優勢、或區位優勢的地區將產生積極影響，可持續跟蹤。

水電行業"增持"評級，關注具有長期優勢企業。結合當前各子行業的估值水平，給予水電行業"增持"評級，電網行業"中性"評級。建議關注子行業中將受益于行業中長期變化趨勢的企業：一是具有地理位置優勢且當前估值具有吸引力，以及將受益于未來十年水電大開發帶來的機會的水電公司，如長江電力(600900.SH)，黔源電力(002039)等。二是受益于地方工業發展、以及區域內水電資源開發的區域電網公司，如文山電力(600995.SH)，郴電國際(600969)，西昌電力(600505.SH)，等。