A股節后開門紅劍指三千券商十月關注76股(12)

2010年10月09日 10:42
來源：中國證券網作者：邱全智

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證券行業：指數震蕩調整換手率繼續穩步回升

廣發證券曹恒乾

行業動態回顧--交易額、換手率繼續回升，市場熱情回升

9月份市場行情繼續以震蕩為主，上證綜指收于2656點，略微上漲0.64%，券商股單月繼續跑輸大盤。股票日均交易額為2216億元，環比上漲3%，換手率上升2%，至1.15%。

經紀業務方面，傭金率下降趨勢放緩，環比僅下降1.6%，上市券商市占率環比有所下降；投行業務方面，9月新股發行繼續回落，但投資者申購熱情回升，首發市盈率提升11%；資管業務方面，新產品成立規模及認購比例均與8月持平，單月收益率1.02%跑贏基金。

創新業務上，股指期貨日均交易額明顯回落，為1989億元，環比下降28%，與股票的日均交易比例降至90%，融資融券交易余額則繼續上升，達到45億元。

行業展望--傭金率趨穩，轉融通試點推出可期

10年上市券商的市占率提升顯著，二季度傭金率下滑的趨勢得以放緩。

另一方面，創新業務穩步推進，股指期貨交易額超預期，轉融通業務也有望在年底或明年初開展，同時，2010年行業加權平均PE和PB值分別為23和2.6倍，估值較低。指數回升、傭金率趨穩以及創新業務推進將給行業帶來投資機會。

重點上市公司盈利預測

綜合考慮經紀業務和創新業務表現以及目前估值水平，維持宏源證券(10-12EPS為0.98，1014和1.31元，對應PE為17X，14X和13X)，長江證券(10-12EPS為0.56，0-71和0.82元，對應PE為19X，15X和13X)，華泰證券(10-12年EPS分別為0.63、0-74和0.85元，對應PE為21X，18X和16X)，海通證券(10-12年EPS分別為0.51、0-64和0.73元，對應PE為18X、14X和12X)買入評級。

風險提示

未來存在市場交易量大幅下降與公司自營投資出現重大失誤的風險。

建筑工程：估值分化加劇長期投資價值顯現

華泰證券張平

投資要點：

今年1-8月我國城鎮固定資產投資達到14.10萬億元，同比增長24.80%，FAI增速環比呈現持續回落態勢；經濟對于固定資產投資的依賴性短期難以改變，地方政府投資欲望強于中央政府，如海南國際旅游島、安徽城市帶、重慶兩江新區和湖北"十二萬億"投資等多個區域振興規劃陸續出臺，地方政府成為固定資產投資的主角。

今年1-8月，鐵路固定資產投資4053.41億元，同比增長21.93%；其中鐵路基本建設投資3561.34億元，同比增長21.08%；增速在經歷了年初大幅下滑后開始趨于平穩；今年1-8月交通固定資產投資7489.48億元，同比增長18.20%，其中公路固定資產投資6702.18億元，同比增長20.73%。整體來看，交通固定資產投資增速較為平穩。

1-8月，全國房地產開發投資28355億元，同比增長36.7%，全國商品房銷售面積5.27億平方米，同比增長6.7%，增幅比1-7月回落3.0個百分點。銷售的下滑的負面效應將逐步向上傳導，房地產投資增速的下滑或因延時效應在未來3-6個月內逐漸體現，同時國家大力推行保障性住房的建設，今年安排保障性住房專項補助資金632億元，比上年增加81億元。建設保障性住房300萬套，各類棚戶區改造住房280萬套。國家保障性住房投資的增長也不能扭轉房地產投資增速下滑趨勢。

從行業整體來看，估值水平在A股市場仍處在低位，但行業內估值分化嚴重，呈現大盤股估值低，處在歷史低位，小盤股估值高企；一方面在經歷了"四萬億"投資拉高2009年基建投資基數，今年基建投資增速呈現持續走低態勢，加劇了市場對于建筑大盤股盈利持續增長的擔憂；另一方面受市場資金面影響，大盤股市值大，難受資金青睞，建筑行業估值結構性分化是A股市場今年整體表現的縮影。

四季度主要推薦股票：葛洲壩、中材國際和海油工程。

有色金屬：黃金的光采依舊風景錫鉬獨好

招商證券王曉丹

基于全球通脹預期漸起，有色金屬四季度仍在高位運行。本篇報告重點分析了強烈產業政策預期下的板塊投資機會，重點推介錫、鉬、黃金的趨勢性投資機會。

全球通脹漸起是四季度有色金屬價格主要的刺激因素：英國8月CPI較同期上漲3.1%，亞洲方面，印度于9月中旬上調利率25個基點，是繼7月以來的第三次加息，全球通脹漸起將支撐有色金屬在四季度繼續高位運行。

美元難以走強，支撐有色金屬價格：由于美國貿易逆差大幅上升，預期美國政府為了擴大出口，將避免美元走強。其次，經濟復蘇前景的惡化以及寬松的貨幣政策都使美元難以具備走強的條件，因此我們認為美元將保持弱勢，從而對大宗商品價格產生強勁的支撐。

錫行業政策比鉬更進一步：錫產業比鉬的政策更進了一步，從行業準入規則到保護性開采的細則進一步對錫資源保護和合理開采進行了規范。同時半導體行業出貨量水平仍在持續上升，電子行業仍然處于高景氣周期內。另一方面，印尼受環保、天氣及政府控制，產量受限，出口下降，全球錫進入耗庫存階段。

鉬產業強烈的政策預期將帶來趨勢性投資機會：我們預期，鉬行業下一步的政策方向應旨大加大保護性開采和資源整合力度方面的措施。一方面副產鉬受制于銅鉬伴生礦品位下降，原生礦在全球鉬供給的作用占主要地位，鉬價低位限制鉬產量。另一方面中國成為全球鉬消費新的引擎，全球消費格局改變。

黃金的主要供應源撤離市場，避險需求推高金價：在當前全球經濟沒有明朗，美國經濟復蘇緩慢的宏觀背景下，黃金的避險情緒仍然高漲。另外歐洲各國幾乎完全停售黃金，一個非常重要的黃金供應源撤離了市場；中國將在長期增加黃金儲備，以提高黃金占外匯儲備的比例。我們繼續重申黃金目標價1350美元/盎司的目標價！

四季度重點關注產業政策預期強烈的板塊：強烈推薦：錫業股份、山東黃金、西藏礦業、中色股份；謹慎推薦：金鉬股份、東方鉭業、寶鈦股份。