貨幣戰(zhàn)兵臨城下銀行家稱中國當(dāng)用好拖字訣應(yīng)對升值壓力(4)

2010年11月09日 16:19
來源：環(huán)球財經(jīng)

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第五，運用好“防”字訣。

當(dāng)前，我國面臨著改革開放三十年來最嚴(yán)峻的國際形勢。盡管我們在面對美國的貨幣戰(zhàn)時危中有機(jī)，但客觀環(huán)境要求我們務(wù)必謹(jǐn)慎對待，按最壞打算，做好防守工作。

1，保持宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，防止出現(xiàn)大的動蕩。

首先，要將通脹率控制在可承受的水平。2008年我國曾出現(xiàn)了CPI 8%的增幅，而2009 和2010兩年又投放了18萬億左右的銀行貸款，通脹的勢能很大。由于我們的生產(chǎn)加工能力較強(qiáng)，容易給有些同志一種錯覺，好像物價漲不起來。其實2008年時我們的生產(chǎn)加工能力也是過剩的，但物價卻漲得非常迅猛。通貨膨脹本質(zhì)上確是種貨幣現(xiàn)象，貨幣量積累到一定勢能時，就會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的循環(huán)攀升。因此，近一兩年必須要高度關(guān)注糧食等食品類價格、石油用品類價格、市政服務(wù)類價格，在外界環(huán)境不明朗時，切忌僥幸搞價格闖關(guān)，當(dāng)前并不是價格全面改革的最佳時機(jī)。

其次，要高度關(guān)注就業(yè)狀況。與美國貿(mào)易戰(zhàn)一旦打響，一部分出口加工產(chǎn)業(yè)勢必面臨滯銷和停工壓力。盡管近些年來我們對美國的出口結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，紡織品類的占比已不足20%，相對而言抗風(fēng)險能力有所提高，但由于新一代的加工產(chǎn)業(yè)工人已經(jīng)不可能退回到農(nóng)村，還原成農(nóng)民，而會直接形成社會問題，因此，在制訂財政預(yù)算時，要提前作出考慮，可在對出口加工企業(yè)的退稅和補(bǔ)貼方面提前做出些安排。

三是要高度關(guān)注股市的變化。隨著國際游資的集聚，香港和國內(nèi)股指已經(jīng)開始逐步攀升。這種攀升有著明顯的階段性特征。一旦美元重拾升值軌跡，美元匯率和利率都將提升，而人民幣升值也就不再成為主題，屆時國際游資自然獲利撤離，如果再借助股指期貨等做空機(jī)制放大盈利倍數(shù)，則股市的跌幅將會較為劇烈，自然對整個社會帶來較大沖擊。因此，對股市的綜合管理應(yīng)該未雨綢繆，以免釀成大的事件。

2，繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需占比，強(qiáng)化相關(guān)制度性建設(shè)。

2009年以來，我國內(nèi)需對GDP的貢獻(xiàn)明顯攀升，有效地承接了外需減少帶來的壓力。但由于投資拉動的效應(yīng)正在逐步減弱，國內(nèi)消費能否迅速提升并承擔(dān)起主要引擎的作用，意義重大。這方面有兩個要點需要格外重視：

一是財政政策要繼續(xù)在帶動農(nóng)村消費市場方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。圍繞家電下鄉(xiāng)、農(nóng)村新型醫(yī)療合作保險、廉租房建設(shè)等領(lǐng)域應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)力推進(jìn)，緩解農(nóng)村消費的后顧之憂。

二是建設(shè)城鎮(zhèn)消費金融體系。圍繞汽車按揭、信用卡、教育貸款、旅游貸款、個體工商戶經(jīng)營性貸款、微型企業(yè)貸款等領(lǐng)域，持續(xù)引導(dǎo)和推動，并為參與其中的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造較好的政策和經(jīng)營環(huán)境，將城鎮(zhèn)居民消費潛能有效釋放。

3，主動調(diào)整國際金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少可預(yù)見的損失。

未來兩年，美元將處于低利率和貶值周期，以美元計價的資產(chǎn)必將形成一定的相對損失，對于我們25000億的外匯儲備來說，應(yīng)提前做好應(yīng)對。此問題處理不好，最終也會演化為社會問題。有三個選擇可以考慮：

一是可逐步增持歐元資產(chǎn)。一方面，歐元相對美元處于升值周期；另一方面，歐洲央行對通脹率的重視程度遠(yuǎn)超過美國，會提前加息以應(yīng)對貨幣超發(fā)帶來的通脹壓力。因此，歐元資產(chǎn)從利率到幣值都會獲得相對高的收益。相應(yīng)的日元也處于升值通道，但其利率始終難擺脫趨近于0的魔咒，相對是次優(yōu)選擇。

二是石油儲備的購置和石油期貨的投資。全球石油基本都以美元計價，尤其是期貨交易所的石油商品更是如此。美元下跌，意味著美元計價的石油價格的上漲，因此，石油及其交易商品可看作是美元下跌的一種對沖工具。我國原油儲備的建立應(yīng)加大力度，將一部分美元外匯儲備提早轉(zhuǎn)換成石油儲備，有利無害。即使將來美元重新升值，由于全球貨幣供給量又上了一個臺階，因此石油價格也不會回跌過多(上一輪石油價格從20余美元漲到120美元左右，即使回跌，也是穩(wěn)定在80美元左右)。而對于期貨交易所交易的石油商品，則可依據(jù)專業(yè)判斷，在兩年左右的美元貶值周期內(nèi)進(jìn)行相應(yīng)的操作，對沖一部分美元資產(chǎn)的相對損失。

三是進(jìn)一步發(fā)揮中投和外向型企業(yè)的作用，以實體經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略資源投資作為金融投資的必要補(bǔ)充。可考慮以某種制度安排，將一部分外匯儲備進(jìn)一步向中投公司和有能力走出去的大企業(yè)分散，參與境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)和戰(zhàn)略性資源的投資，緩解我國外匯儲備的金融投資已成為全球最大莊家的尷尬。

中國如何在國際間引領(lǐng)輿論焦點

當(dāng)今世界，一旦被美國鎖定為“頭號對手”，就勢必要面對多國的聯(lián)合施壓，道義上處于下風(fēng)。無論人民幣匯率問題還是地緣政治問題，蓋莫如外。擺脫之道是開辟新的輿論戰(zhàn)場，以更高的視野和觀點引領(lǐng)國際輿論焦點，從而跳出對方所設(shè)定的論點和語境范圍，擺脫重重包圍。上一次G20會議上，中國政府所拋出的“超主權(quán)貨幣”的觀點，使得我國處于有利的論戰(zhàn)地位，即是最好的例證。

在11月于韓國召開的G20會議上，人民幣升值的問題將面臨新的考驗。由于世界主要國家貨幣都已經(jīng)對美元升值，人民幣盯住美元的匯率制度，就不僅僅是中美問題，很容易演化成中國和多國的問題，很容易成為多國論戰(zhàn)的焦點。但是，此次會議還有另外一個特征，就是20國領(lǐng)導(dǎo)人不知為何要聚到一起，會議沒有主題，全球在穩(wěn)定金融秩序、防范系統(tǒng)性風(fēng)險方面已經(jīng)失去方向和目標(biāo)，非常需要一種成體系的建議來凝聚各國的智慧，找到突破點。有鑒于此，我國領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)提出幾條高屋建瓴的倡議，引領(lǐng)國際輿論導(dǎo)向，既對全球貨幣體系的重構(gòu)指明方向，造福人類，又有效淡化人民幣議題的影響。

如前所述，本輪金融危機(jī)是最典型的因為貨幣超發(fā)、虛擬經(jīng)濟(jì)自我創(chuàng)造、自我創(chuàng)新所導(dǎo)致的連鎖金融反應(yīng)。而全球范圍內(nèi)貨幣供給過剩的主要原因，是70年代以來形成的國際貨幣體系，即所謂“牙買加協(xié)議”體系，

穩(wěn)定國際貨幣金融秩序、防范系統(tǒng)性風(fēng)險，有賴于全球范圍內(nèi)控制貨幣發(fā)行量；而全球貨幣創(chuàng)造機(jī)制的控制，又有賴于對“牙買加協(xié)議”進(jìn)行修正，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，逐步重構(gòu)新的國際貨幣體系。我國應(yīng)針對此焦點問題，提出以下四點倡議：

一，以制度形式確立多元國際儲備貨幣，建立多元本位制。

可按照在國際貿(mào)易往來的占比，確立三到四個貨幣為國際儲備貨幣，按重要程度排序應(yīng)該是美元、歐元、人民幣(必要時可包括日元)。世界各國按照實際的進(jìn)出口交易方占比來確立儲備貨幣的幣種結(jié)構(gòu)，以此減少美元在儲備貨幣中的占比，從而減少美元超發(fā)對全球的影響。

二，核心儲備貨幣之間采用固定匯率制。

美元、歐元、人民幣(以及日元)之間采用相對固定的匯率機(jī)制，一定期限內(nèi)、在一定幅度內(nèi)匯率相對固定，必要時可階段性地予以調(diào)整。外圍貨幣與核心儲備貨幣之間可自主選擇匯率制度，或固定或浮動皆可。核心儲備貨幣國占全球貿(mào)易往來的絕大部分份額，與當(dāng)前美國只占全球貿(mào)易往來的20%的情形大不相同。核心儲備貨幣之間匯率相對固定，會使得全球的匯率基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。

三，確立各主權(quán)國家共同參照的貨幣發(fā)行原則。

當(dāng)前大部分發(fā)達(dá)國家貨幣發(fā)行的原則是盯住通貨膨脹率，以就業(yè)率或國際收支狀況來修正。我國是同時參照四個指標(biāo)，即通脹率(CPI)、經(jīng)濟(jì)增長率(GDP)、就業(yè)率或國際收支狀況來其他發(fā)展中國家還包括其他重點關(guān)注的指標(biāo)。但總體上，能夠歸納出全球相通的和規(guī)律性的指標(biāo)和指標(biāo)運用的基本原則。制定共同的貨幣發(fā)行原則有點類似于制定碳減排規(guī)則，各國愿望一致，但又各有國情，只有求同存異、逐步引導(dǎo)，才能最終找到共同認(rèn)可的參照區(qū)間。在這方面，我國可以發(fā)起“北京議定書”，先提出一個標(biāo)準(zhǔn)，邀請各國家來討論，逐步取得全球的共識。

四，“量化寬松”政策應(yīng)堅決退出。

此條倡議并非國際貨幣新體系的內(nèi)容，但由于“量化寬松”政策直接導(dǎo)致貨幣的毫無控制、放棄最基本的金融常識的超發(fā)，這就使得國際貨幣新體系的建立毫無疑義。不可否認(rèn)，在金融危機(jī)來臨時，“量化寬松”政策盡管有爭議，畢竟還有些穩(wěn)定市場信心、緩解流動性壓力等積極意義，但當(dāng)危機(jī)企穩(wěn)以后仍繼續(xù)實施，并且是針對全球本位幣——美元繼續(xù)實施，就是有百害而無一利。尤其美國已無需將其作為應(yīng)對危機(jī)的手段，而只是作為推低利率和匯率的工具，就更是不能容忍。如果全球紛紛效仿，必然導(dǎo)致國際金融秩序混亂，下一輪金融危機(jī)提前爆發(fā)。因此，此條倡議是推行新的國際貨幣體系建設(shè)的必要前提和保障。