2011年巴菲特致股東的信(4)

2011年04月26日 13:03
來源：i美股

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GEICO

在過去的60年間，GEICO發(fā)生了很多變故，但是，它的核心目標，大幅節(jié)省美國人的汽車保險購買成本，卻始終未變。通過關(guān)注于該目標，公司發(fā)展成為美國第三大汽車保險商，市場占有率為8.8%。

當GEICO的首席執(zhí)行官，托尼？萊斯利(TonyNicely)，上任的時候，GEICO的市場占有率為2.0%。GEICO的市場占有率曾經(jīng)在10年中徘徊在該水平。在托尼的領(lǐng)導(dǎo)下，GEICO成長為一家不同的公司，因為托尼發(fā)現(xiàn)了一條持續(xù)增長的路徑，同時遵守承銷秩序，保持低成本。

讓我來量化一下托尼的成績。當我們在1996年購買我們已經(jīng)不再持有的GEICO另外50%的股票的時候，成本為23億美元，對應(yīng)的隱含價值為46億美元，GEICO當時有形資產(chǎn)價值為19億美元。

隱含價值比有形資產(chǎn)價值高27億美元，這27億美元就是我們估算的GEICO的"商譽'在當時的價值。這種商譽代表當時與GEICO發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系的保險客戶的經(jīng)濟價值。在1995年，這些客戶向GEICO支付了28億美元的保險費，而這其中有97%可以作為公司的收入。按照行業(yè)標準，這是一個非常高的價格。但是，GEICO不是普通的保險公司。由于公司成本比較低，保險客戶一直是盈利的，并且忠誠度非常高。

在托尼領(lǐng)導(dǎo)下，GEICO已經(jīng)發(fā)展成為美國境內(nèi)最大的個人保險機構(gòu)，主要向GEICO汽車保險客戶銷售家庭保單。在該項業(yè)務(wù)中，我們象征著眾多與我們不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的保險公司。他們承擔風險，我們只簡單地與客戶簽單。在2010年，我們出售了769，898份新訂單，比2009年增加了34%。該項業(yè)務(wù)對我們最明顯的幫助是能夠帶來傭金收入。同等重要的是，它進一步增強了我們的保險客戶與我們的關(guān)系，有助于我們留住客戶。

我欠托尼和Davy很多(并且，想到這一點，也同樣欠那個看門人很多)。

現(xiàn)在，讓我們來檢查一下伯克希爾哈撒韋公司的四個主要部門。每個部門的資產(chǎn)負債表即收入特征各有不同，將它們攪合在一塊則無法進行分析。因此，我們將其分為四項業(yè)務(wù)進行單獨陳述。

首先來看保險業(yè)務(wù)，這是伯克希爾哈撒韋公司的核心業(yè)務(wù)和發(fā)動機。數(shù)年以來，是保險業(yè)務(wù)推動著伯克希爾哈撒韋公司的擴張。

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