2011年巴菲特致股東的信(5)
保險業
財產及意外險保險公司預先接受保險費,在事后支付索賠。在極端情況下,例如對于勞工賠償問題所引發的索賠,索賠支付可能拖延數十年。這種"先收錢,后付款"的模式使我們持有大量的現金,我們稱其為"浮存金",這些"浮存金"最終將流向別處。同時,我們用這種"浮存金"進行投資,從而使得伯克希爾哈撒韋公司獲利。盡管個人保單和索賠來去不停,但相對于保險費用,我們持有的浮存金的金額卻特別穩定。因此,隨著公司業務的增長,浮存金也在增長。
如果我們的保險費超過費用與最終虧損的總和,則記為保險利潤,保險利潤將加計入到保險浮存金產生的投資收益之中。如果產生了保險利潤,我們就很享受使用這種自由資金,并且,如果情況良好的話,還因為持有這種自由資金而帶來回報。哎,每個保險公司都希望實現這種結果,結果導致了激烈的競爭。在絕大多數年份,競爭是如此激烈,以至于財產及意外險行業整體遭遇嚴重的保險虧損。保險虧損的實質,是財產及意外險行業持有保險浮存金而招致的成本。例如,StateFarm到目前為止是美國最大的保險公司,盡管其經營管理良好,但在過去10年之中,有7年都承受保險損失。在此期間,總保險損失超過200億美元。
在伯克希爾哈撒韋公司,我們連續八年獲得保險利潤,在此期間的盈利總計達到170億美元。我相信保險業務在將來的絕大多數年份(盡管不是全部年份)繼續盈利。如果我們達到了這個目標,我們不僅可以免費使用保險浮存金,還將獲得利潤。如果當事方將660億美元存入我們公司,并因為我們持有它的資金而向我們支付費用,然后允許我們為了自己獲利使用該筆資金進行投資,我們則將如愿所償地的獲利。
我要再次強調一下,免費的保險浮存金不是財產險及意外險行業整體的一個結果。在大多數年份,行業的保險費不足以支付理賠金和其他費用支出。因此,幾十年來,保險業有形資本的總收益遠遠低于其他行業的平均收益,業績乏善可陳,以后肯定也將如此。伯克希爾哈撒韋公司擁有雄厚的經濟實力,是因為我們卓越的經理人在經營著非同尋常的業務。GEICO的故事到此結束。除了GEICO外,我們還擁有另外兩家大型保險公司和數家小公司。每個公司都因為自己獨特的地方而熠熠生輝。
實際上,保險業務的健康運營需要遵循四條準則:1、明白任何一項風險承擔都可能造成保險損失;2.保守地估計任何風險承擔實際造成損失的可能性以及一旦發生損失情況下的可能成本;3.一般來講,在扣除未來損失和運營費用之后,保險費的確定要確保能夠實現保險利潤;4.如果不能獲得合理的保險費就放棄這項業務。
許多保險公司通過了前三條準則的考驗,卻在第四條碰了壁。華爾街的急功近利、機構和經紀人帶來的壓力,或者是雄心勃勃的首席執行官不肯讓業務規模縮水,導致許多保險公司以低價承攬業務。"別人在做,我們也必須要做",這種想法讓許多企業身陷困境,但是保險行業尤其如此。
在這些大型的保險公司中,我認為伯克希爾哈撒韋公司是全球最好的保險公司。
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