2011年巴菲特致股東的信(7)

2011年04月26日 13:03
來源：i美股

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管制及資本密集型商業(yè)領(lǐng)域

北伯林頓鐵路公司(BNSF)和中美能源(MidAmerican Energy)是我們旗下兩家最大的企業(yè)，這兩家企業(yè)都有區(qū)別于我們其他企業(yè)的共性。

這兩家企業(yè)的一個(gè)主要特征是對使用壽命長、受管制資產(chǎn)投資巨大，資產(chǎn)投資是通過長期巨額負(fù)債進(jìn)行融資，且伯克希爾哈撒韋公司不提供擔(dān)保。這兩個(gè)企業(yè)不要我們的信用。這兩家企業(yè)都擁有盈利能力，即使面臨不利的經(jīng)營條件，足以滿足盈利對利息的倍數(shù)比率的要求。例如，在2010年經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，BNSF的車載運(yùn)輸遠(yuǎn)未達(dá)到高點(diǎn)，而企業(yè)的盈利對利息的倍數(shù)比率為6：1。

這兩家企業(yè)都是高度管制性的，兩家企業(yè)都存在無止境的工廠和設(shè)備巨額投資需求，兩家企業(yè)都需要提供高效的，客戶滿意的服務(wù)來獲得業(yè)界的及其管理者的尊重。作為回報(bào)，兩家公司都需要確保可以獲準(zhǔn)其將來的資本投資獲取合理的收益。

先前我就強(qiáng)調(diào)過鐵路對于國家未來的重要性。如果按照噸盈利來衡量的話，美國境內(nèi)42%的城際貨物運(yùn)輸是通過鐵路運(yùn)輸?shù)模渲校蠹s28%的貨物是BNSF來運(yùn)輸?shù)模摂?shù)據(jù)高于其他任何一家鐵路公司。簡單計(jì)算一下，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國境內(nèi)超過11%的城際貨物通過BNSF完成的。鑒于美國人口的西進(jìn)趨勢，我們在BNSF的股份還要進(jìn)一步擴(kuò)大。

重任在肩，我們是美國經(jīng)濟(jì)循環(huán)系統(tǒng)中主要的基本組成部分，有義務(wù)去不斷改善我們23，000英里的鐵路線，包括輔助性橋梁、隧道、引擎和卡車。為了履行這份職責(zé)，我們不應(yīng)該只是被動(dòng)作出反應(yīng)，還要預(yù)見社會(huì)的需要。為了完成我們的社會(huì)責(zé)任，除了折舊之外，我們還要額外進(jìn)行消費(fèi)支出，2011年該筆金額為20億美元。我們不斷增加的巨大投資會(huì)獲得相應(yīng)的回報(bào)，對此我有信心。明智的調(diào)控和明智的投資是同一枚硬幣的正反面。

至于中美能源(MidAmerican)，我們也享有類似的"社會(huì)契約"。為了滿足客戶的未來需要，我們需要不斷增加產(chǎn)量。如果能夠同時(shí)兼顧可靠性和高效性，我們會(huì)獲得公正的投資回報(bào)。

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