2011年巴菲特致股東的信(7)

2011年04月26日 13:03
來源：i美股

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管制及資本密集型商業領域

北伯林頓鐵路公司(BNSF)和中美能源(MidAmerican Energy)是我們旗下兩家最大的企業，這兩家企業都有區別于我們其他企業的共性。

這兩家企業的一個主要特征是對使用壽命長、受管制資產投資巨大，資產投資是通過長期巨額負債進行融資，且伯克希爾哈撒韋公司不提供擔保。這兩個企業不要我們的信用。這兩家企業都擁有盈利能力，即使面臨不利的經營條件，足以滿足盈利對利息的倍數比率的要求。例如，在2010年經濟衰退的情況下，BNSF的車載運輸遠未達到高點，而企業的盈利對利息的倍數比率為6：1。

這兩家企業都是高度管制性的，兩家企業都存在無止境的工廠和設備巨額投資需求，兩家企業都需要提供高效的，客戶滿意的服務來獲得業界的及其管理者的尊重。作為回報，兩家公司都需要確保可以獲準其將來的資本投資獲取合理的收益。

先前我就強調過鐵路對于國家未來的重要性。如果按照噸盈利來衡量的話，美國境內42%的城際貨物運輸是通過鐵路運輸的，其中，大約28%的貨物是BNSF來運輸的，該數據高于其他任何一家鐵路公司。簡單計算一下，你就會發現，美國境內超過11%的城際貨物通過BNSF完成的。鑒于美國人口的西進趨勢，我們在BNSF的股份還要進一步擴大。

重任在肩，我們是美國經濟循環系統中主要的基本組成部分，有義務去不斷改善我們23，000英里的鐵路線，包括輔助性橋梁、隧道、引擎和卡車。為了履行這份職責，我們不應該只是被動作出反應，還要預見社會的需要。為了完成我們的社會責任，除了折舊之外，我們還要額外進行消費支出，2011年該筆金額為20億美元。我們不斷增加的巨大投資會獲得相應的回報，對此我有信心。明智的調控和明智的投資是同一枚硬幣的正反面。

至于中美能源(MidAmerican)，我們也享有類似的"社會契約"。為了滿足客戶的未來需要，我們需要不斷增加產量。如果能夠同時兼顧可靠性和高效性，我們會獲得公正的投資回報。