三大證券報齊發聲撇清A股十年零漲幅與擴容關系(6)

2011年12月16日 14:50
來源：中國證券網

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創業板退市制度新增公開譴責退市量化標準

創業板不支持借殼上市

證監會上市公司退市制度研究專題小組研究員陳益民、深圳證券交易所創業板公司管理部總監傅炳輝15日做客新華網，就創業板退市制度改革的有關問題進行了解讀。傅炳輝表示，公開譴責的退市條件并非形同虛設，深交所已經發布了公開譴責的標準，這些標準都是量化的標準，并不是完全很難觸及到的指標。

傅炳輝說，如果不盡快對創業板的退市制度進行完善，有可能目前退市制度當中存在的一些問題會在創業板市場重現。因此有必要在創業板盡快探索退市制度的改革。

“現在在創業板先行先試的退市制度條件和時機都比較成熟。”傅炳輝說。他解釋，第一，創業板退市制度改革預期比較明確；第二，創業板是一個全新的市場，沒有歷史包袱，盡快在創業板探索退市制度改革可以給市場一個明確預期，同時，在還沒有退市公司的情況下明確制度，對市場比較公平；第三，創業板市場風險交易工作做得比較好，給創業板完善退市制度提供了一個比較好的基礎環境和條件。“盡快在創業板實施先行先試退市制度的改革既有必要性，也有現實的可行性。

他同時表示，退市制度的改革和完善，有利于整個市場形成比較良好的秩序，有利于建立一個非常完善的發展生態環境，從根本上保護投資者的利益。同時表通過完善創業板的退市制度，有利于對創業板市場重新的審視和評估。

同時，傅炳輝稱，不支持暫停上市的創業板公司通過借殼方式恢復上市，但這個規定僅僅是針對暫停上市的公司，公司進入暫停狀態以后不能進行重大戰略重組。“深交所鼓勵創業板公司通過重大戰略重組的方式進行同行業的并購、上下游產業鏈的整合，這樣可以更好地提高創業板上市公司的競爭力，促進創業板公司做大做強。

根據此前公布的方案，創業板退市制度新增了公開譴責退市條件。對此，傅炳輝稱“公開譴責的退市條件并非形同虛設”

他介紹，創業板公司時間比較短，從這兩年來看，總體還是比較規范。雖然創業板還沒有公開譴責的公司，但在深交所的主板里，按此標準，有6家公司達到這一條件。此外，深交所已經發布了公開譴責的標準，這些標準都是量化的標準，并不是完全很難觸及到的指標。

陳益民則介紹，截至目前，有45家上市公司暫停上市并終止上市。從整個退市制度運行情況來看，這45家公司在退市過程中都比較平穩。

此外，傅炳輝介紹，此次退市制度最大的亮點是針對目前退市制度執行當中存在的問題制定了相應的措施，這樣從一個方面能夠保證創業板上市公司的質量。而不支持借殼上市，這在很大程度上將對借殼炒作的行為有比較大的遏制作用。(證券日報)

年終頹勢行情中蘊含結構性機會

2011-12-16 來源：上海證券報作者：⊙阿琪 ○編輯楊曉坤

在2011年臨近年終之際，內憂外患的A股市場受到了“緊縮后遺癥”的沖擊，在失守2300點“馬其諾防線”之時，也跌破了被市場視為生命線的998-1664點的支撐軌。“久盤必跌”、“地量之后有地價”、“公認的支撐不是底部”等股諺在這一刻得到了集中體現。

雖然從10月末開始開始，政策面有所微調，但貫穿2011年全年的“緊縮再緊縮”在年底階段不可避免地出現了一系列后遺癥。具體表現為：1、在信貸增加、調降準備金率的背景下市場利率未降，凸顯年末市場缺錢；2、進入12月份，一線城市的房價開始“扛不住”，其背后因素是資金面的“年關”即將來臨；3、11月份開始，外資熱錢加大了撤離力度，其中雖有美元升值、中國經濟走弱的原因，但集中在年末階段撤離也存在資金面的年關因素；4、新華人壽、東吳證券等大市值新股上半年不發，在年底行情低迷階段IPO顯然存在“趕末班車”的效應；5、在年終與春節雙重財務“年關”臨近的態勢下，個別地區再次傳聞有企業主“跑跑”現象……每年年底市場流動性都緊缺，今年全年緊縮背景下的年底市場資金面可能是史上最緊的。

因此，目前A股市場的頹勢幾乎集中了影響股市行情興衰的所有不利因素。一是，不斷走弱的經濟開始進入速降期，明年一季度的經濟數據可能更悲觀，使股市行情失去了基本面預期的支持，直接導致“估值底”失守。二是，政策松動未達預期，“穩增長”與“保增長”雖然一字之差，但所表達的政策含義與未來的政策作為截然不同。實際上，我們在此之前曾多次分析預期，在外受歐債危機前途未卜、歐美可能量化寬松束縛，內受經濟結構需要戰略轉型制約的背景下，前十年貨幣嚴重超發需要消化，明年的政策只能是局部松、適度松。所以，目前A走一步、看一步、再邁一小步”的政策基調還提振不了市場的信心，更對沖不了經濟顯著走弱的市場預期。市場信心要企穩，還需要更多“松一小步”微調政策的累積。三是，在年終流動性極度緊張的態勢下，大盤股“趕末班車”IPO、“大小非”為了平衡年終財務非理性套現、基金在預期不樂觀因素下于年底階段性減倉等，對市場流動性形勢起到了雪上加霜作用，直接惡化了市場的供需關系。

股市的“三碗面”：基本面、政策面、資金面皆不利于歲末年初階段的A股行情。因此，春節之前的行情可能仍以反復探底與筑底趨勢為主。其中，元旦之前在資金面年關壓力下以探底走勢為主，“財務年關”過后的元旦到春節期間應以尋求企穩為主。A股行情真正的底部確認可能要等到明年的2-4月份，因為這個階段是一個綜合性的“時間之窗”。一是，明年2-4月份是“歐豬”新一輪國債到期的高峰期，也是持有“歐豬”國債頭寸最大的法國主權債務評級高危期。歐盟在這個階段有什么新作為？“歐豬們”能不能邁過這個坎？是全球眾所關注的。二是，明年一季度的經濟數據可能是最為悲觀的。雖然今年全年的經濟增速還能錄得9.2%左右的增長，但明年一季度在出口增速顯著下降、固定資產投資開工淡季、房地產景氣度“寒冬”的疊加因素下，明年一季度可能會迅速面臨“保8”的形勢，市場可能會因此形成階段性的“GDP恐慌”。在明年一季度經濟數據比較悲觀的時候，正值上市公司2011年年報與明年一季報的集中披露，即是傳統的公司盈利預期修整期，在悲觀數據與悲觀預期背景下，2012年的公司盈利預期屆時被調降，甚至出現“超調”是必然的。因此，真正考驗行情低估值與確認估值防御性的不是現在，而是在年報披露期。三是，明年2-4月份應該是“適度寬松”的政策發力期，一方面是基于經濟數據的悲觀；另一方面，明年春節后的CPI有望降落到4%以下甚至更低是大概率事件；再一方面，一季度是傳統的信貸投放高峰期。并且，年后的新股發行需要補充2011年年報數據上會，2-4月份是傳統的新股IPO淡季。

很顯然，行情否極泰來的新契機“大約在春季”，并且，這可能是A股市場又一個重要性底部。在目前行情的頹勢階段，已經2200點的行情下落空間還有幾何已經不再重要，重要的是回升的時機還沒到。目前行許多優質股票的下跌更多是因為資金面壓力下被迫套現的因素，因此存在非理性下跌的成分。但這種“超理性下跌”的結構風險在套現壓力消失之后，又存在理性回歸的結構性機會。因此存年終頹勢行情中其實蘊含著“便宜貨”的結構性機會。問題只在于“要會撿”。