三大證券報齊發聲撇清A股十年零漲幅與擴容關系(3)

2011年12月16日 14:50
來源：中國證券網

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擴容并非股市下跌主因

我國股市十年漲幅為零的走勢，近期成為市場熱議話題，不少人把原因歸咎于IPO擴容速度太快。顯然，這一觀點有失偏頗，擴容并非股市下跌主因。

首先，這十年股市表現不佳，原因是多方面的，并非我國股市獨有現象。根據武漢科技大學金融證券研究所所長董登新統計，十年來，在世界各主要股指中，

跌幅最大的是日經指數和法國CAC40指數，均大跌61%；其次是NASDAQ指數，十年累計跌去55%；再次是德國DAX指數、英國FTSE100指數及標準普爾500指數；最后是道瓊斯指數，下跌幅度超過10%。

其次，我國股市表現與IPO擴容沒有直接因果關系，實際情況是，在市場低迷的時候，IPO擴容自然會受阻。眾所周知，融資功能是資本市場基本功能之一，缺少融資功能的市場不是健康的市場，新股發行既是資本市場內在需求，也是宏觀經濟的需要。

因此，應辯證看待我國股市表現和IPO擴容之間的關系。一方面，擴容確實加大市場對資金需求量；另一方面，擴容為市場帶來新的投資機會，使投資者增加獲利空間和機會。不能將股市表現與IPO擴容對立起來。如果沒有擴容，市場還炒作著當年在股市初創時期的“老八股”，市場資金壓力倒是小了，風險也相對少了，但投資機會恐怕也沒什么了。

IPO的多少并非決定大盤方向的指標，影響市場運行的主導力量是宏觀經濟景氣度、上市公司質量、投資者對上市公司盈利預期和對估值高低的判斷及國際市場狀況等因素。IPO擴容之所以被頻頻質疑，主要因為個別公司造假上市，無序而貪婪地“圈錢”

面對股市的跌跌不休，一些投資者呼吁暫停新股發行。但是，暫停新股發行步伐或許能救一時之急，卻沒法真正救活市場。

企業是否進行IPO，何時IPO，是市場化自主選擇的結果，并非政府主導。例如，由于歐債危機一波三折，股市大幅震蕩，香港地區一級市場近數月以來非常平靜。2011年至今，港交所未能成功上市而被延遲的企業IPO數量有上升趨勢。僅9月以來，就有三家原計劃于今年內登陸H股籌資十億美元以上的大型內資機構迫于全球資本市場波動壓力，推遲發行計劃。

究其原因，可歸結于全球投資者在大幅拋售同時，對新股參與熱情也大大下降。投資者注意力集中在降低風險頭寸和保持流動性上，研究新股、加大倉位的舉動不是他們的工作重點。也就是說，市場之手自會對擴容節奏形成約束。

對監管部門來說，保護投資者權益，最重要的是為投資者提供一個“公開、公平、公正”的市場，這需要監管部門繼續依法嚴懲內幕交易、虛假披露、操縱市場、利益輸送等違法犯罪行為。那種根據股指高低，直接干預擴容節奏的做法并不可取。(中國證券報)

2012年：結構性熊市向結構性牛市轉變

2011-12-16 來源：上海證券報作者：⊙山東神光金融研究所所長劉海杰 ○編輯楊曉坤

2009年3478點以來，A股長時間在年線之下運行，我們把此定義為結構性熊市行情。我們估計2012年A股仍處于結構性熊市行情中，從3年小周期調整看，2012年或是結構性熊市向結構性牛市轉變重要時間階段，轉折點在年中。主要理由是：

第一，經濟持續減速，企業利潤整體下降，周期性行業進入冰點。

第二，新老交替，A股重整。2011年第四季度，與資本市場關系密切的“三會”高層進行了換帥，2012年是這些領導履職的第一年。從離我們最近的證監會的一系列政策舉動看，多層次資本市場體系建設、多樣化的投融資工具、多元化的投資者群體、加強資本市場誠信建設、打擊證券期貨違法違規行為、警惕和防范區域性、系統性風險已成為未來一年工作重點，圍繞制度、框架、規則、誠信在內的諸多方面將進入重整期。

第三，實體經濟流動性由枯到榮的轉折。A股市場的虹吸效應始終存在，主要理論前提假設是：貨幣政策由緊轉松，且M1、M2剪刀差由負轉正時，A股存在系統性上漲機會。我們認為2012年股市的回升來自于資本市場流動性自我調劑，但產業資本仍難以大規模回流。因此，2012年A股探底回升仍屬于震蕩趨勢中的結構性熊市向結構性牛市轉變，而出現系統性上漲行情的概率不大。