三大證券報齊發聲撇清A股十年零漲幅與擴容關系(4)

2011年12月16日 14:50
來源：中國證券網

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投資時點判斷

我們認為，2012年成長性投資理念將優于價值投資理念，小盤股投資機會優于大盤股投資機會，新興產業類公司的投資機會優于傳統產業投資機會。

明年上半年，A股仍處于結構性熊市的后半段，指數重心有可能繼續下移，下移的節奏或將以沖高回落為主，沖高的利好觸發點在存準率等貨幣政策第二次下調，回落的利空催化主要是2012年一季度上市公司利潤大幅回落。

下半年，A股處于結構性熊市向結構性牛市轉折的時期，轉折的觸發點一是外需有所回升，二是國內通脹全面見底，存轉率、利率等貨幣政策再次靈活轉變。

投資機會選擇

第一，順政策紅利抓主題。我們認為作為“十二五”規劃的重點，戰略性新興產業的政策紅利最為明顯，投資機會將貫穿全年。從政策紅利催化的高低效果看，節能環保、生物農業、新技術、新材料優先，生物醫藥、高端裝備制造、新能源汽車、新能源次之；與此同時，受益于保民生、保穩定的政治訴求，水利、農業、醫藥、軍工等主題投資機會也較為顯著，其中水利建設領域的政策紅利最多。

第二，逆通脹周期選行業。上半年是通脹從高到低的轉變過程，一季度通脹有明顯下降，或達到3%左右水平，但不會顯著見底，此階段PPI下降速度或加快，投資策略重在防御，食品飲料、酒店旅游、商業零售、金融可作為投資配置的重點；我們判斷通脹水平將二季度末見底，周期性行業有望迎來景氣拐點，投資配置上地產、建材、鋼鐵、機械、汽車、家電、石化、有色、煤炭等。一旦存準率和利率政策先后向下調整，則強周期性行業將迎來戰略性投資機會。

對于2012年的投資策略，我們強調成長性投資與市場交易策略并舉。除了全年關注新興產業等成長性領域外，下半年也要重點關注傳統周期成長股的機會，波段操作是成長性策略交易重點。與此同時，必須注重全年各種政策事件催化帶來的短線交易機會，這些短線交易機會或存在于政策紅利催化下主題投資機會中，或存在于政策紅通脹周期變化中。總之，不論是主題投資還是行業選擇，中線抓波段、短線作差價需要合并使用。

“退市條件設計必須有前瞻性”證監會、深交所相關負責人解讀創業板退市制度

⊙上海證券報記者郭成林 ○編輯裘海亮

“退市條件的設計必須要有一定的前瞻性和導向功能。雖然創業板股票還沒有出現這個情況，但是隨著今后市場的發展，投資者逐漸更加理性和成熟，股票價格回歸正常價值以后，這種情況(股票成交價格持續低于面值)是很可能出現的。”深交所創業板公司管理部總監傅炳輝表示，“方案里并不支持借殼上市。在這種情況下，績差公司股價就不會和現在一樣，公司的股價很有可能先于其他指標達到退市條件；也是反映出我們快速退市的理念。

傅炳輝還透露：“創業板中還沒有被公開譴責的公司。但是在深交所的主板里，按照這個標準(36個月內累計受到交易所公開譴責三次)，已有6家公司達到這樣一個條件。這種情況并不是形同虛設的，它是有可能達到的。另外，深交所已經發布了公開譴責的標準，這些標準都是量化的標準，也是具有操作性和可以執行的，這個并不是完全很難觸及的指標。

上述表述源自于傅炳輝及證監會上市公司退市制度研究專題小組研究員陳益民12月15日做客新華網訪談室，解讀創業板退市制度改革時的討論內容。

回溯資料，內地市場上市公司退市制度建立于1993年出臺的《公司法》。2001年2月24號，證監會出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。2001年4月20日、6月15日，PT水仙、PT粵金曼分別在上交所、深交所被摘牌，上市公司退市制度開始啟動。截至目前，兩市暫停上市并終止上市的有45家公司。

今年11月28日，深交所發布了《關于完善創業板退市制度的方案》(征求意見稿)(簡稱“方案》)(宣告A股退市制度改革邁出跨越性的一步，一時也激起討論聲浪。

目前市場的不同意見，主要針對《方案》新增兩個退市條件的“標準太低”、“約束力太弱”等方面。

現行的《創業板股票上市規則》規定了11項退市條件。其中，“凈資產為負”、“財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告”、“公司股票連續120個交易日累計成交量低于100萬股”等是創業板較主板增加的退市條件。

而《方案》在現有11項退市條件的基礎上，又增加了兩個退市條件：即創業板公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值，創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次，其股票也將終止上市。

“實際上，與過去相比、與國際相比，新增的兩項條件都很有意義，且不寬松。”傅炳輝解釋說，“股票成交價格持續低于面值這樣一個指標，是海外成熟市場普遍采用的一個退市指標。我們定的是連續20個交易日收盤格低于每股面值；實際上美國市場是連續30個交易日，而從韓交所情況來看，股價要低于面值的20%。我們都比他們嚴格。”