RBA的2014年10項投資預測：黃金將跌穿1000美元

2013年12月09日 20:27
來源：鳳凰黃金頻道

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RBA的2014年10項投資預測報告原文

Richard Bernstein是前美林首席投資策略師，在美林工作二十年后，建立了自己的投資顧問公司Richard Bernstein Advisors（RBA），任首席執行官。RBA管理著13億美元的資產。

每年年底的時候，RBA都會發表該公司對于來年的10項投資預測，最近該公司發表了2014年的10項投資預測（報告原文），內容覆蓋美國、歐洲、日本、新興市場、黃金等等，詳見下文：

1）美股將持續牛市。

理由：我們繼續相信如今美股的牛市是我們職業生涯遇到的最大牛市之一。奇怪的是，雖然美國股市正在遵循歷史的正常周期，但許多人似乎都忽略了這一點。歷史上那些用來預測熊市的指標仍然顯得很良性。根據我們的模型來看，收益率曲線的斜率仍然為正，估值也處于周期中的正常值，市場信心依然很好。2014年股市的回報可能會不及2013年，但仍然有可能高于歷年的平均水平。

2）日本的表現將好于新興市場。

理由：截至上周末，日經指數的總體收益率為53%，遠超過MSCI新興市場股市-1%的收益率。我們認為，2014年日本將繼續領先于新興市場。2013年我們看多日本主要是基于日元貶值，我們認為日本可能是第一個意識到在人口和生產力增長乏力時只能依賴價格競爭的國家。盡管目前市場在日本增長的看法上還未達成共識，但我們相信投資者已經充分意識到新興市場國家面臨著重大的結構性缺陷。

3）歐洲的小盤股將領漲全球股市。

理由：根據歷史經驗，歐洲在本輪周期中的復蘇步伐將稍晚于美國，而小盤股將在最開始引領整個市場上漲。此外，目前來看歐洲小盤股未來12個月的盈利增長預期為全球最佳，但極少投資者意識到這一點。

4）高回報的市政債將引領債市。

理由：我們喜歡尋找現實和看法之間的差距，然后我們發現在市政債上發現了差異。雖然投資者對市政債非常警覺，但各城市的財政狀況正變得越來越好。投資者還擔心利率可能會上升，但利率升高也可能在事實上改善養老基金的境況（利率上升將導致未來負債的現值降低）。

5）黃金將跌至1000以下。

理由：投資者常常將黃金作為對沖通脹風險的選擇。歷史經驗也證明，高通脹通常是由強烈信貸增長催生出來。然而，全球發達國家的信貸泡沫正在消散，在沒有了信貸刺激之后發達國家的通脹正在持續下降。我們能夠理解持有日元的投資者在日本經濟再次通脹的預期下對黃金的興趣會增加，但美元投資者應該更加青睞金融資產而非黃金。我們認為2014年黃金的熊市將會持續，可能會跌破1000美元/盎司。

6）美國工業持續復蘇。

理由：一些比較小的、專注于國內的美國工業和制造業公司的市場份額已經開始增加，我們認為這種趨勢將會持續。能源成本、生產力、交通成本、質量控制、政治穩定和勞動力成本等因素將成為推動力。2013年中小型企業的表現非常好，我們認為他們的投資仍處于早期階段，預期2014年將續寫2013年的輝煌。

7）美聯儲保持現有政策不變的時間可能比投資者預期的更久。

理由：和大家的想法不同的是，美聯儲歷來是一個滯后指標，而不是先行指標。美聯儲表示在這一輪周期中，政策將“根據數據”進行調整。我們理解，這意味著美聯儲的行動要比他們在以往的周期中更為遲緩。對2008年危機重演的顧慮不僅讓投資者憂心忡忡，也影響著美聯儲的決策。如果我們的推斷正確，股市的估值將比投資者預期的更高，波動也將比預期的小。

8）投資者會意識到，“替代投資”不再擁有理論上的高回報。

理由：在1990年初，我曾經指出流動性匱乏是替代投資（alternative investments）火爆的原因。投資者不得不借助替代投資來彌補流動性匱乏的風險。而在如今的背景下，所謂“流動性替代品”看起來卻很矛盾。基本金融理論告訴我們，流動性強的投資在收益和風險上都不及流動性缺乏的替代投資。但對2008年危機重演的擔心則促使投資者購買流動好的產品，這樣替代性投資的收益就不及那些普通的傳統股票。

9）優質股票回報反而低。

理由：許多投資者相信，優質股票長期來看會表現出眾。但不幸的是，很少有客觀數據能支撐這一結論。相反，大量的證據證明，“壞公司”往往是更好的長期投資選擇。對2008年危機的擔憂讓許多資金投入保守的優質股票。我們認為這一趨勢在2014年將扭轉。

10）小銀行將更加良性。

理由：泡沫催生的產能在泡沫破滅之后就會不再需要。銀行膨脹的資產負債表就是信貸泡沫催生的產能。大銀行的資產被泡沫膨脹得很大，到現在還沒完全收縮完畢。小銀行的資產負債表在后泡沫時代會更加良性。