吳曉靈：中國影子銀行規模已超GDP四成 存四大缺陷

中國人民銀行原副行長、清華大學國家金融研究院院長吳曉靈

【國家金融研究院在五道口成立】 

【清華五道口金融論壇現場圖】

鳳凰財經訊 由清華大學主辦的“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。鳳凰財經作為唯一全媒體合作伙伴，為您全程實時直播本次會議。

中國金融政策分論壇上，清華大學國家金融研究院院長，中歐陸家嘴國際金融研究院院長吳曉靈發布了《中國金融政策報告2014》。

該份報告的主題報告是《影子銀行與中國金融結構》，中國社會科學院金融所的一項研究指出，中國影子銀行規模已經超過了GDP的40%，這當然引起了監管部門、理論界和金融界對其風險的擔心。但是就影子銀行在中國經濟融通資金中所發揮的現實作用來看，它可以理解為某種程度上的直接金融，相對于銀行信貸起到了補充的作用，這也契合了中國近年來積極發展多層次資本市場的努力。所以，對中國影子銀行的評價應從中性、客觀立場出發，中國影子銀行的發展與中國金融結構，特別是社會融資結構有著密切的關系，這決定了中國影子銀行的特點。

中國影子銀行大體可以歸為兩類：第一類是體系內的影子銀行；第二類是體系外的影子銀行。前者包括了信托在內的有牌照監管不足的機構與業務，這是中國影子銀行的主體。我們的報告是在這樣一個框架下來分析影子銀行的。

影子銀行是本次金融危機之后在國外提出來的概念，在國外提出影子銀行這個概念最主要的還是針對于場外的金融產品的交易，因為他們沒有明確的統計，而且他們的交易對手方是分散的，因而到底在場外市場上集中了多少風險，監管當局是不知道的。大量的在場外進行交易的CDO、CDS，以及在此基礎上衍生出來的產品，為各個金融機構之間積累了很多的風險。因而，當一個金融機構倒下的時候，它的交易的對手方涉及到了很多其他的金融機構。因而，在這次金融危機當中他們起到了不太好的作用，引起了各國監管當局的重視。

中國沒有那么多復雜的場外衍生產品，而中國在我們所談到的影子銀行應該說大部分是非銀行金融機構的各種金融活動。因而，中國政府相關部門將影子銀行分為三類：一是無牌照、無監管的信用中介機，；二是無牌照、監管不足的信用中介機構；三是有牌照監管不足或規避監管的業務。

怎么樣來看待中國的影子銀行？中國的影子銀行有其特定產生發展的原因和背景。客觀地看發展了對正規金融體系有益的補充，是發展直接融資的有序渠道，因為影子銀行體系本身都是由非銀行金融機構來代理的，如果在法律關系清楚的情況下，非銀行金融機構它的融資的特點都是投資人自擔風險，而不是由中介機構來承擔風險。如果中介機構承擔資金的風險，它的這種方式其實就是一種存款的方式。因而，它不是非銀行金融機構吸收資金的方式和做業務的方式。非銀行金融機構最大的特點就是它的投資方要承擔自己的風險，因而非銀行金融機構的活動都可以說是一個直接融資的構成部分。

但是，這種非銀行金融機構的這些活動也確實存在著四個方面的問題：1、法律關系模糊；2、市場運作混亂；3、剛性兌付嚴重；4、有效監管缺乏。我們剛才講到了，在非銀行金融機構的活動中，投資者要獲取收益，承擔風險，法律關系應該是民事的，但是我們的影子銀行業務當中最大的缺陷就是沒有民事法律關系。正因為法律關系不明確，責任不明確，因而在運作當軸是混亂的，規則是不清的。在兌付的時候責任也是不清的，當有了收益的時候投資人愿意享受收益，但是有了風險的時候，因為法律關系不清，風險責任不清，投資者不愿意承擔風險，賣出產品的機構為了維護自己的聲譽，它也就不得不采取各種各樣的辦法實行隱性的剛性兌付或者是顯性的剛性兌付，這個其實就使得市場的秩序難以正常的維護。

由于對影子銀行業務不同的認識，到底該誰來監管，怎么監管，也不是說的特別清楚。所以，既存在著過度的監管，也存在著監管的空白。

中國政府及金融監管部門出臺了不少影子銀行監管政策，已經開始顯現出不斷規范、透明的發展趨勢。規范的影子銀行業務將促進中國金融結構的我們調整，促進直接金融比重的上升。我們列舉了近幾年以來各個監管當局對影子銀行業務進行規范一系列的政策文件，而且對這些政策文件的實施項目做了點評。中國影子銀行應置于中國金融發展與改革，包括金融監管改革的長遠發展來分析，其中一項重要任務就是不斷完善與中國金融體制改革相適應的法律體系和監管構架。