全世界都在關注的下一個問題：美聯儲何時加息？

新華社發

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美國聯邦儲備委員會10月29日在結束例行貨幣政策會議后宣布，本月停止購買國債和抵押貸款支持證券，標志著這項被稱為量化寬松政策的大膽經濟刺激計劃已經落幕，美國開始進入貨幣政策正?；瘯r代。

接下來人們關心的問題是：美聯儲何時加息？美貨幣政策變動將對其他經濟體，特別是新興市場帶來怎樣的溢出效應？

美聯儲如期結束量寬，顯示對美國經濟復蘇的信心增強

美聯儲的決定符合外界普遍預期。盡管有人猜測，最近美國和全球其他地區金融市場動蕩，以及世界經濟前景下滑，可能促使美聯儲延后宣布結束量寬，但這樣的事情并沒有發生。

美國勞動力市場和經濟形勢的改善，成為美聯儲做出當天決定的主要依據。在會后的聲明中，這家央行表示，經濟活動正在以適度步伐擴張，勞動力市場進一步有所改善。聲明尤其對美國勞動力市場做出了更為樂觀的評估：“一系列勞動力市場指標顯示，勞動力資源利用不足正在逐步減少。”而上一次會議的聲明還稱“勞動力資源利用率顯著不足。”

的確，美國經濟從今年二季度開始加速復蘇。美國商務部經濟分析局30日公布的初步估計值顯示，今年三季度美國國內生產總值（GDP）增長3.5%。這是繼今年二季度增長4.6%之后，美國經濟再次取得強勁增長。

同時失業率已降至5.9%。比較而言，美聯儲目前更擔心的是，美國的通脹率太低。不過，這也沒有阻止美聯儲按部就班地結束量寬。美聯儲稱，雖然較低的能源價格和其他因素可能在短期內壓低通脹率，但它評估稱“通脹率持續低于2%目標值的可能性已經有所降低”。

2008年國際金融危機發生后，美聯儲在把基準利率降至0—0.25%的區間后，啟動了第一輪量寬政策，起初，這種史無前例的大規模買債計劃是作為救市手段。但隨著美國經濟陷入深度衰退，失業率上升至接近兩位數，美聯儲屢次猛踩油門。2010年實施第二輪量寬。2012年秋季又啟動第三輪債券購買計劃。

此間經濟學家分析認為，美聯儲如期結束量寬，顯示了其對美國經濟復蘇的信心增強，同時也表明，美聯儲認識到量寬在刺激實體經濟方面的作用具有局限性。

美聯儲何時加息將取決于未來就業和物價等經濟表現

隨著美國經濟向美聯儲設定的充分就業目標邁進，去年12月，美聯儲前任主席伯南克開啟了逐步削減量寬的進程，今年1月接任的耶倫繼續這一進程?，F在，這項歷史性的貨幣政策試驗畫上了句號。那么，問題來了。下一步，美聯儲會不會很快加息？

美聯儲在29日的政策聲明中重申，當前接近于零的利率將維持至停止買債后的相當長一段時期。不過，聲明強調，如果數據表明，經濟朝充分就業和物價穩定目標前進得比當前預期更快，那么加息可能比當前預期更早發生，反之，加息會比當前預期更晚。

美國富國銀行首席經濟學家約翰·希爾維亞對本報記者表示，通脹率的變化，將是決定美聯儲何時加息的關鍵，他預測美聯儲將在2015年6月首次加息。

美國經濟咨詢機構埃士信公司經濟學家保羅·埃德爾斯坦也對本報記者表示，“看起來美聯儲將在明年中期的某個時候加息。”

全世界都在關注的另一個重要問題是，美國啟動貨幣政策正?；M程，將會造成什么樣的溢出效應？

這個問題是本月初在華盛頓舉行的世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）年會上大家關注的問題之一。美聯儲承認其政策對全球資本市場、貨幣市場和新興經濟體的影響，并表示會盡力就其政策走向與外界做透明、及時的溝通。

IMF副總裁朱民對本報記者說，美國利率在明年什么時候上調，已經有一個比較清楚的路線圖。去年5月和今年初，美聯儲暗示將退出量寬和真正啟動退出后，一些宏觀經濟不健全的新興經濟體先后出現兩輪大的經濟動蕩，出現所謂“脆弱五國”（土耳其、巴西、印度、南非和印度尼西亞）。但在過去7到12個月，新興經濟體大大加強了宏觀框架。因此，現在，主要的風險在金融市場，也就是美聯儲利率變化后引起的資產重新定價和資本流動的變化。

新興市場包含眾多國家，美貨幣政策外溢影響不能一概而論

朱民解釋，根據IMF估計，過去三年半左右，由于美聯儲的寬松貨幣政策，額外流入新興市場的資本是6500億美元。在利率變化的情況下，這些資本是走還是留，會受到很大影響。特別是新興市場過去三年里公司債發展很快，而且公司債持有度相當集中，一半左右在外國人手里，如果這些基金發生變化，對公司債市場的沖擊就很大。與此同時，由于資金流入，一些國家的外債比較高，比如泰國、馬來西亞、印尼。“怎么控制和管理市場風險，應成為關注美聯儲退出刺激政策的重要方面。”朱民表示。

談及對中國的影響，朱民說，由于中國資本項目尚未完全開放，因此，受影響相對較小。對于退出量寬后，美元升值可能導致資本從新興國家撤離，美聯儲前主席格林斯潘29日在紐約表示，“新興市場包含眾多國家，不能一概而論，對于中國這樣經濟發展非常引人注目的國家，應該另當別論。”

希爾維亞表示，量寬退場后，美國的貨幣政策當局面臨著更大的挑戰，加息和將其龐大的資產負債表縮減至正常規模的過程，將帶來更大的市場影響。“調整過程經常是不平順的。”他表示，利率調整和市場的波動將是對美聯儲的更大考驗。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛在接受本報記者采訪時表示，“美國可能提前加息。市場預期是明年6月，現在看來，加息可能提前到4、5月份。” 去年美國宣布逐步削減購債規模之后，印度、印尼等亞洲新興市場國家經歷過一輪資本流出，造成股市大跌，貨幣貶值。經歷了去年的“演習”之后，亞洲國家央行加強了對跨境資本流動的監管，抵御外部風險的能力有所提高。不過，美國結束量化寬松對亞洲國家的影響可能有滯后性，亞洲國家會不會經歷新一輪沖擊還有待觀察。

彭博社報道，格林斯潘29日在紐約出席一家智庫的活動時批評：量化寬松在推高資產價格方面“非常成功”，但并沒有在實體經濟體激發有效需求。他表示，美聯儲不可能在不引發金融市場動蕩的情況下平穩地撤出多年來不同尋常的刺激政策。

（本報華盛頓、曼谷10月30日電）