中信精準減持涉內幕交易？ 張剛：確保市值最大券商

證監會前日通報券商融資融券業務檢查情況，中信證券等12家券商因違規被點名。然而就在利空發布當晚，中信證券的公告顯示，公司第一大股東中國中信公司1月13日至16日減持公司股份合計3.48億股。有媒體計算，其減持套現金額已超百億元，并對中國中信如此精準的“踩點”減持行為提出質疑。昨天，中信證券并未回應，但多位券商業人士表示，大股東在減持前要履行內部審批程序，很難將此次“精準減持”與內幕交易聯系在一起。

中信證券大股東連續四天大規模減持

中信證券公告稱，1月16日，公司收到第一大股東中信有限《關于減持中信證券股份的通知》，提及1月13日至1月16日，中信有限通過上交所集中競價交易系統減持公司股份合計348131745股，占公司總股本的3.16%。其中，1月13日減持45316737股，1月14日減持43488908股，1月15日減持208327400股，1月16日減持50998700股。上述減持完成后，中信有限持有公司股份數量變更為1888758875股，持股比例由20.30%降至17.14%，仍為本公司第一大股東。

中信證券強調，上述權益變動不會導致本公司第一大股東發生變化，亦不涉及披露權益變動報告書、收購報告書摘要、要約收購報告書摘要等后續事項。

上周五，證監會又公布了45家券商融資類業務現場檢查結果，其中中信證券被點名處罰。為此，有媒體質疑，中信證券作為被處罰方，有條件比市場提前獲知被處罰的信息，其大股東在公司兩融業務被罰消息公布前拋售股票的做法，可能涉嫌內幕交易。

大股東“精準減持”是否涉及內幕交易？

中信證券大股東中國中信的“精準減持”是否涉嫌內幕交易？對此，中信建投行業分析師劉義和徐飛撰文指出，“本周五，證監會通報券商融資類業務檢查情況，其中中信證券由于存在違規為到期合約展期問題，被暫停新開兩融客戶信用賬戶3個月。因此，有傳言大股東及公司已知曉處罰結果，進而臨時減持，屬于違規行為。我們認為，這種傳言不符合邏輯，大股東在減持之前，需履行一系列內部審批程序，而減持行為也分布在四個交易日，由此可推斷不是臨時決定減持。”

去年下半年以來，券商股漲幅巨大，除有小非不斷減持外，國元、山西、國海、太平洋的大股東都有減持行為。因而，中信大股東本次減持也屬正常，只是由于其行業地位，才為市場所關注。

西南證券首席策略分析師張剛也在接受北京青年報記者采訪時表示，大股東減持并無證據違規。早在2014年12月10日，證監會指定媒體便報道：“證監會派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。根據相關檢查結果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。”而12月份，國海證券、國元證券、東北證券等多個券商遭遇限售股解禁后的原始股股東大量減持，凸顯產業資本對當時券商股估值水平的不認可，而11月份則有華泰證券、國海證券、招商證券也遭遇同樣的命運。換而言之，產業資本對券商股的大規模減持，并非突如其來，反而具有持續性。中國中信公司作出的減持，同樣也可以被看作是對過高估值的否定，沒有論據充分證明產業資本是在兩融檢查后才作出突發性減持。

大股東為何突然連續減持？

那么中國中信為何突然大規模減持呢？中信建投行業分析師劉義和徐飛分析，中信證券正在推進H股增發工作，有分析認為，大股東減持A股后，將通過參與H股增發套利。但公司在H股增發公告中明確指出“本次H股發行對象擬為獨立于本公司、并非本公司的關聯人士的合資格的機構、企業和自然人及其他投資者”。因此，這一謠言也不攻自破。

另有分析稱中信集團擬逐步減持公司股份，并退出證券行業。對此，上述二位分析師認為，證券行業蒸蒸日上，發展空間巨大，中信集團作為國務院特批的三家金融控股集團之一，退出這一行業并不符合邏輯。

張剛稱，人壽是否認購H股成為懸念。中國中信公司通過上交所集中競價交易系統減持本公司股份合計348131745股，占公司總股本的3.16%。按減持股數和當日收盤價粗略估算套現金額115.08億元。

中信證券的H股在1月16日的收盤價為28.20港元，換算成22.64元，公司在2014年12月份曾公告擬增發不超過15億H股，發行對象為不超過10名獨立于公司、并非公司關聯人，預估募集資金420億港元，或330億元。假如15億H股實施增發后，大股東以最新18.89億股的持股總數，持股比例由目前的17.14%下降至15.11%，而第二大股東中國人壽及其下屬兩個保險產品目前合并持股8.49億股，假設中國人壽不參與H股認購，定向增發后，持股比例為6.79%；假設中國人壽及其關聯方全部認購H股，定向增發后，持股總數為23.49億股，持股比例為18.79%，將成為第一大股東。也就是說，如果中國人壽不全額認購H股，中國中信公司穩坐第一大股東的位置；如果中國人壽全額認購，耗資330億元，成為并不具備絕對持股比例優勢的第一大股東。目前，判斷第二種可能性較小。那么，大股東成功套現115億元，上市公司成功融資330億元，或420億港元，確保成為市值最大的內地證券公司。