2010巴菲特致股東的信

Dave和Greg保證我們正是這樣。國家調(diào)查公司一直都把我們Iowa和Western公用事業(yè)放在或者接近他們行業(yè)排名的前頭。同樣，一個叫做Mastio的公司為43家美國管道公司排名，我們的Kern River和Northern Natural properties并列獲得第二名。

另外，我們將繼續(xù)投入巨資，不僅是為未來做準備，而且旨在使得這些業(yè)務更加環(huán)保。自我們十年前購得中美能源以來，這家公司還從沒分過紅。賺的錢全都投入到發(fā)展提高和擴大我們服務范圍的功能。一個明顯的例子，近三年，我們的Iowa和Western utilities賺了25億美金，但同一時期支出了30億在風力發(fā)電設備。

中美能源控股公司一直履行對社會的承諾，注重社會信譽，并因此受益：除個別情況外，管理者都讓我們的不斷增加的投資都取得了較為合理的回報，進而我們可以盡量滿足企業(yè)的生產(chǎn)需要。我們相信，我們能夠從我們的投資中得到應得的收益。

早期的日子，查理和我避開資金密集型行業(yè)，例如公用事業(yè)。確實，至今對投資者來說最好的行業(yè)仍然是那些高回報，并且不怎么需要增加投資的行業(yè)。很幸運我們有許多這樣的業(yè)務，我們也愿意購買更多。但是，估計伯克希爾會產(chǎn)生越來越多金錢的同時，今天的我們非常愿意投入那些需要大量資金投入的行業(yè)。我們只期望在我們增加投資的這些行業(yè)會有合理的體面的回報。如果我們的期望是對的（我相信會的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應該可以超過平均水平。

必須注意，我們的BNSF公司，與我們的電力公共事業(yè)公司具有很大的相似之處。兩者都是向消費者、社區(qū)以及整個國家的經(jīng)濟發(fā)展提供基本服務，兩者都需要進行大量投資，遠多于幾十年后的這就提成。兩者都必須進行前瞻性規(guī)劃以滿足超越過去的需求，最后兩者都需要明智的監(jiān)管者提供收益的穩(wěn)定性，以便我們可以滿懷信心地進行投資，以保持，更換或者擴大設備。

正如我們的公用事業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)了公共事業(yè)和鐵路事業(yè)之間有一個契約。如果有一方推卸義務，雙方都必然會蒙受損失。因此，雙方都必須明白鼓勵對方履行義務和自己履行義務的好處。很難想像我們的國家在沒有一級電力和鐵路系統(tǒng)的情況下發(fā)揮到經(jīng)濟的最大潛力。我們將用行動證明這樣的一級系統(tǒng)是存在的。

將來，BNSF業(yè)績可能并入公用事業(yè)部分，因為二者不但經(jīng)濟特征類似，而且他們所用的巨額貸款并非伯克希爾擔保。他們會保留大部分盈利。無論經(jīng)濟環(huán)境如何，他們的收入和投資規(guī)模都很巨大，雖然鐵路會表現(xiàn)出多點的循環(huán)周期。總之，盡管我們投入了數(shù)百億的增加股本，我們預期這些行業(yè)將在今后為我們帶來巨大的收益。

制造，服務和零售業(yè)

伯克希爾在這些行業(yè)中業(yè)務眾多。

這個部分幾乎所有的公司都在2009嚴重經(jīng)濟衰退中遭受了某種程度的損失。最大的例外是Mclane，麥克萊恩主要的業(yè)務是向零售商店提供日用品、食品及其它非食品類貨物，迄今為止其最大客戶是著名零售企業(yè)沃爾瑪。

在Grady Rosier的帶領下，Mclane取得了稅前收益34400萬美金，相當于比他巨大銷售額312億美金美元多一分錢。Mclane擁有一系列實物資產(chǎn)（基本上那就是他所有的一切），包括3242輛拖車、2309輛牽引機及總面積達1520萬平方英尺的55個分銷中心。當然，Mclane最重要的資產(chǎn)是Grady。

我們有許多公司，即使銷售下降卻依然盈利，這是出色管理的成果。

每個我們擁有的與住房和商用建筑相關的企業(yè)在2009年都相當困難。Shaw，Johns Manville，Acme Brick和MiTek的稅前收入是2.27億美元，較2006年建筑業(yè)高潮期的12.95億美元減少82.5%。上述企業(yè)仍將奮力掙扎，但其競爭力依然完好無損。

伯克希爾去年最大的問題是Netjets，多年來，NetJets曾將自身發(fā)展成為該行業(yè)最突出的企業(yè)，它擁有的飛機總價值超過其三大競爭對手的飛機價值總和。總之，我們在這個行業(yè)的領先地位是沒有受到挑戰(zhàn)的。

NetJet的運營有另外一個故事。在我們擁有他的11年里，他的稅前損失打到15700萬美金。另外，公司的債務從收購時候的10200萬美金上升到去年4月的19億美金。如果沒有伯克希爾為債務作擔保，NetJet就會倒閉。很明顯我讓NetJet處于如此困境，讓你蒙受損失。但慶幸的是，我已經(jīng)獲得救援。

Dave Sokol，中美能源非常有智慧的成立者和運營者，8月的時候出任NetJets的CEO.他的領導扭轉(zhuǎn)了NetJet:債務減少到14億美金，在2009年蒙受了巨大損失71100萬美金之后，公司現(xiàn)在穩(wěn)固地盈利中。

最重要的是，Dave帶來的改變并沒有降低安全和服務的最高標準，這標準是NetJets的前任CEO Rich Santulli一直堅持的。Dave和我都非常有興趣保留這個標準，因為我們和我們的家庭在多數(shù)我們的飛行中都是用NetJets，同樣我們許多的董事和經(jīng)理人也一樣。我們沒有分配任何專門的飛機和團隊。我們的待遇和其他股東一樣，那表示，我們和其他每個人一樣，使用我們自己的飛機時也付出同樣的價格。總之，我們吃我們煮出來的東西。在航空行業(yè)，沒有其他證明書比這個更有力。

金融及金融產(chǎn)品

Clayton房屋公司是我們在這一領域的主要運作，它是組裝式和活動式房層的主要生產(chǎn)基地。當然，Clayton并不是一直占據(jù)著第一的位置。10年前，該領域中三大主要的制造企業(yè)Fleetwood、Champion and Oakwood曾擁有著該行業(yè)44%的產(chǎn)量。但是，這三家公司現(xiàn)在都已經(jīng)破產(chǎn)。同時，整個行業(yè)的產(chǎn)量也從1999年的38.2萬套下降至2009年的6萬套。

目前，整個行業(yè)處于混亂的局面源于兩個原因。第一，行業(yè)的發(fā)展取決于美國經(jīng)濟能否實現(xiàn)恢復。這個理由涉及到美國新房屋的開工率（包含公寓部分）。2009年，55.4萬套的新建房屋數(shù)創(chuàng)下了到目前為止我們所記錄的近50年來的最低點。然而，這是一個好消息。

一些年以前，在新房屋開建時人們曾經(jīng)想過這是一個好消息--市場供應--住房市場年供應量約為200萬套。但另一方面，新家庭組建--市場需求量--每年僅為120萬套。供求不平衡的狀態(tài)持續(xù)幾年后，國家必然要結(jié)束這種大量房屋剩余的狀況。

有三種途徑來解決這一情況：第一，，毀掉大量的房屋，與發(fā)生的"汽車換現(xiàn)金"計劃相似的摧毀汽車策略；第二，加速人們對住房的需求，鼓勵青年人同居，這一計劃不大可能遭受缺少志愿者；第三，減少新建房屋數(shù)量，使其增長率低于家庭組建率；

我們的國家理智地選擇了第三個，這表示，在一年左右之內(nèi)，住宅房問題政策非常支持我們，僅除了那些高端房子和某些濫建問題特別嚴重的地區(qū)。住房價格將會遠遠低于泡沫時期水平，當然，要不是每一個售房者或信貸方造成損失的同時，能夠使購房者從中受益。事實上，幾年前那些無法承擔購買適當房屋的家庭現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)擁有一套住房成為了他們力所能及的事，那是因為房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)破裂。

第二個原因是針對企業(yè)建造的房屋：懲罰性的抵押貸款利率差異存在于擔保房屋與建造房屋之間。讓我來解釋一下為什么利率的不同會給大量低收入美國民眾及Clayton公司雙方均造成問題。

住房抵押貸款市場受政府通過FHA，F(xiàn)reddie Mac and Fannie Mae表現(xiàn)出來的條例控制，它們的信貸標準占有絕對的優(yōu)勢，因為他們擔保的抵押貸款能夠?qū)崿F(xiàn)證券化，實際上，并且均將其轉(zhuǎn)變成美國聯(lián)邦政府債務。目前，這種常見擁有擔保房屋的購買者，享有可以獲得利率僅為5.25%的30年期的貸款資格。此外，這些抵押貸款最近被美聯(lián)儲大量的購買，作為維持超低利率水平的舉措之一。