2010巴菲特致股東的信

Dave和Greg保證我們正是這樣。國家調查公司一直都把我們Iowa和Western公用事業放在或者接近他們行業排名的前頭。同樣，一個叫做Mastio的公司為43家美國管道公司排名，我們的Kern River和Northern Natural properties并列獲得第二名。

另外，我們將繼續投入巨資，不僅是為未來做準備，而且旨在使得這些業務更加環保。自我們十年前購得中美能源以來，這家公司還從沒分過紅。賺的錢全都投入到發展提高和擴大我們服務范圍的功能。一個明顯的例子，近三年，我們的Iowa和Western utilities賺了25億美金，但同一時期支出了30億在風力發電設備。

中美能源控股公司一直履行對社會的承諾，注重社會信譽，并因此受益：除個別情況外，管理者都讓我們的不斷增加的投資都取得了較為合理的回報，進而我們可以盡量滿足企業的生產需要。我們相信，我們能夠從我們的投資中得到應得的收益。

早期的日子，查理和我避開資金密集型行業，例如公用事業。確實，至今對投資者來說最好的行業仍然是那些高回報，并且不怎么需要增加投資的行業。很幸運我們有許多這樣的業務，我們也愿意購買更多。但是，估計伯克希爾會產生越來越多金錢的同時，今天的我們非常愿意投入那些需要大量資金投入的行業。我們只期望在我們增加投資的這些行業會有合理的體面的回報。如果我們的期望是對的（我相信會的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應該可以超過平均水平。

必須注意，我們的BNSF公司，與我們的電力公共事業公司具有很大的相似之處。兩者都是向消費者、社區以及整個國家的經濟發展提供基本服務，兩者都需要進行大量投資，遠多于幾十年后的這就提成。兩者都必須進行前瞻性規劃以滿足超越過去的需求，最后兩者都需要明智的監管者提供收益的穩定性，以便我們可以滿懷信心地進行投資，以保持，更換或者擴大設備。

正如我們的公用事業，我們發現了公共事業和鐵路事業之間有一個契約。如果有一方推卸義務，雙方都必然會蒙受損失。因此，雙方都必須明白鼓勵對方履行義務和自己履行義務的好處。很難想像我們的國家在沒有一級電力和鐵路系統的情況下發揮到經濟的最大潛力。我們將用行動證明這樣的一級系統是存在的。

將來，BNSF業績可能并入公用事業部分，因為二者不但經濟特征類似，而且他們所用的巨額貸款并非伯克希爾擔保。他們會保留大部分盈利。無論經濟環境如何，他們的收入和投資規模都很巨大，雖然鐵路會表現出多點的循環周期。總之，盡管我們投入了數百億的增加股本，我們預期這些行業將在今后為我們帶來巨大的收益。

制造，服務和零售業

伯克希爾在這些行業中業務眾多。

這個部分幾乎所有的公司都在2009嚴重經濟衰退中遭受了某種程度的損失。最大的例外是Mclane，麥克萊恩主要的業務是向零售商店提供日用品、食品及其它非食品類貨物，迄今為止其最大客戶是著名零售企業沃爾瑪。

在Grady Rosier的帶領下，Mclane取得了稅前收益34400萬美金，相當于比他巨大銷售額312億美金美元多一分錢。Mclane擁有一系列實物資產（基本上那就是他所有的一切），包括3242輛拖車、2309輛牽引機及總面積達1520萬平方英尺的55個分銷中心。當然，Mclane最重要的資產是Grady。

我們有許多公司，即使銷售下降卻依然盈利，這是出色管理的成果。

每個我們擁有的與住房和商用建筑相關的企業在2009年都相當困難。Shaw，Johns Manville，Acme Brick和MiTek的稅前收入是2.27億美元，較2006年建筑業高潮期的12.95億美元減少82.5%。上述企業仍將奮力掙扎，但其競爭力依然完好無損。

伯克希爾去年最大的問題是Netjets，多年來，NetJets曾將自身發展成為該行業最突出的企業，它擁有的飛機總價值超過其三大競爭對手的飛機價值總和。總之，我們在這個行業的領先地位是沒有受到挑戰的。

NetJet的運營有另外一個故事。在我們擁有他的11年里，他的稅前損失打到15700萬美金。另外，公司的債務從收購時候的10200萬美金上升到去年4月的19億美金。如果沒有伯克希爾為債務作擔保，NetJet就會倒閉。很明顯我讓NetJet處于如此困境，讓你蒙受損失。但慶幸的是，我已經獲得救援。

Dave Sokol，中美能源非常有智慧的成立者和運營者，8月的時候出任NetJets的CEO.他的領導扭轉了NetJet:債務減少到14億美金，在2009年蒙受了巨大損失71100萬美金之后，公司現在穩固地盈利中。

最重要的是，Dave帶來的改變并沒有降低安全和服務的最高標準，這標準是NetJets的前任CEO Rich Santulli一直堅持的。Dave和我都非常有興趣保留這個標準，因為我們和我們的家庭在多數我們的飛行中都是用NetJets，同樣我們許多的董事和經理人也一樣。我們沒有分配任何專門的飛機和團隊。我們的待遇和其他股東一樣，那表示，我們和其他每個人一樣，使用我們自己的飛機時也付出同樣的價格。總之，我們吃我們煮出來的東西。在航空行業，沒有其他證明書比這個更有力。

金融及金融產品

Clayton房屋公司是我們在這一領域的主要運作，它是組裝式和活動式房層的主要生產基地。當然，Clayton并不是一直占據著第一的位置。10年前，該領域中三大主要的制造企業Fleetwood、Champion and Oakwood曾擁有著該行業44%的產量。但是，這三家公司現在都已經破產。同時，整個行業的產量也從1999年的38.2萬套下降至2009年的6萬套。

目前，整個行業處于混亂的局面源于兩個原因。第一，行業的發展取決于美國經濟能否實現恢復。這個理由涉及到美國新房屋的開工率（包含公寓部分）。2009年，55.4萬套的新建房屋數創下了到目前為止我們所記錄的近50年來的最低點。然而，這是一個好消息。

一些年以前，在新房屋開建時人們曾經想過這是一個好消息--市場供應--住房市場年供應量約為200萬套。但另一方面，新家庭組建--市場需求量--每年僅為120萬套。供求不平衡的狀態持續幾年后，國家必然要結束這種大量房屋剩余的狀況。

有三種途徑來解決這一情況：第一，，毀掉大量的房屋，與發生的"汽車換現金"計劃相似的摧毀汽車策略；第二，加速人們對住房的需求，鼓勵青年人同居，這一計劃不大可能遭受缺少志愿者；第三，減少新建房屋數量，使其增長率低于家庭組建率；

我們的國家理智地選擇了第三個，這表示，在一年左右之內，住宅房問題政策非常支持我們，僅除了那些高端房子和某些濫建問題特別嚴重的地區。住房價格將會遠遠低于泡沫時期水平，當然，要不是每一個售房者或信貸方造成損失的同時，能夠使購房者從中受益。事實上，幾年前那些無法承擔購買適當房屋的家庭現在發現擁有一套住房成為了他們力所能及的事，那是因為房地產市場泡沫已經破裂。

第二個原因是針對企業建造的房屋：懲罰性的抵押貸款利率差異存在于擔保房屋與建造房屋之間。讓我來解釋一下為什么利率的不同會給大量低收入美國民眾及Clayton公司雙方均造成問題。

住房抵押貸款市場受政府通過FHA，Freddie Mac and Fannie Mae表現出來的條例控制，它們的信貸標準占有絕對的優勢，因為他們擔保的抵押貸款能夠實現證券化，實際上，并且均將其轉變成美國聯邦政府債務。目前，這種常見擁有擔保房屋的購買者，享有可以獲得利率僅為5.25%的30年期的貸款資格。此外，這些抵押貸款最近被美聯儲大量的購買，作為維持超低利率水平的舉措之一。