美媒給中國(guó)講故事：注意日本所犯的三個(gè)錯(cuò)

【早前報(bào)道】

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【人民幣動(dòng)態(tài)】

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【最新政策】

三部委發(fā)文支持地方平臺(tái)后續(xù)融資 穩(wěn)增長(zhǎng)政策再發(fā)力

作為中國(guó)央行行長(zhǎng)，周小川面臨著通貨緊縮、債務(wù)過(guò)多、全球金融市場(chǎng)混亂等諸多挑戰(zhàn)。而他自任職以來(lái)，所能做的就是想清楚應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。

1998年的日本經(jīng)濟(jì)狀況與現(xiàn)在的中國(guó)驚人地相似，大量的債務(wù)堆積、人口老齡化以及僵化的產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)了通貨緊縮的危機(jī)。而當(dāng)年日本政策制定者所做的錯(cuò)誤決策或許可以給周小川帶來(lái)警示。

本月早些時(shí)候，中國(guó)央行將一年期貸款利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，至5.1%。這是最近六個(gè)月以中國(guó)央行第三次下調(diào)利率。這一措施振奮了中國(guó)的股民們。但是，正如日本央行已故的前行長(zhǎng)速水優(yōu)的經(jīng)驗(yàn)顯示的那樣，這種增量措施并不能帶來(lái)長(zhǎng)久的修復(fù)效果。如果中國(guó)希望避開通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該特別注意別犯速水優(yōu)當(dāng)年所犯的三個(gè)錯(cuò)誤。

第一，速水優(yōu)應(yīng)該更加積極地推行貨幣刺激政策，而他最初完全拒絕這么做。1998年，在他執(zhí)掌日本央行前的兩個(gè)月，他的前任松下康雄堅(jiān)持認(rèn)為，日本不可能出現(xiàn)通貨緊縮。速水上任后依然堅(jiān)持了這個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。

盡管后來(lái)速水終于承認(rèn)了通縮問(wèn)題的存在，但他的應(yīng)對(duì)措施依然不夠大膽果斷。速水因?yàn)樵?001年開創(chuàng)了量化寬松政策而被認(rèn)為是量化寬松政策之父，然而他最初嘗試貨幣刺激政策時(shí)過(guò)于小心翼翼。14年前，速水降低利率時(shí)的猶豫緩慢也是現(xiàn)在日本央行現(xiàn)任行長(zhǎng)黑田東彥還在為日本經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性的原因之一。與此相反，美聯(lián)儲(chǔ)僅在六年后就打算撤消它更為宏大的量化寬松政策。

而清除銀行和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表中的有毒資產(chǎn)是速優(yōu)當(dāng)年應(yīng)該做的第二件事，也是現(xiàn)在應(yīng)該做的。日本政府有整整十年低估了壞賬問(wèn)題的嚴(yán)重性，以至于日本企業(yè)從2000年初才開始認(rèn)真地注銷壞賬。如果日本央行有在速水任期內(nèi)解決不良資產(chǎn)的問(wèn)題，日本經(jīng)濟(jì)部門早就恢復(fù)正常了。但面對(duì)當(dāng)時(shí)日本不良債權(quán)惡化，價(jià)格下跌周期縮短的情況，銀行反而因?yàn)楹谔锼^的“通縮擔(dān)憂”而拒絕發(fā)放貸款。

速優(yōu)的第三個(gè)失誤在于他對(duì)白宮的態(tài)度太過(guò)軟弱。他認(rèn)為日本的通貨緊縮危機(jī)更多的是因?yàn)槿找嬖龆嗟慕┗?guī)定、壟斷行為和政府貧乏的政策想象力等而不是日元的供應(yīng)問(wèn)題。但他卻使得東京的政策癱瘓，這是中國(guó)可以避免的。例如，當(dāng)時(shí)速優(yōu)本可以爭(zhēng)取一系列的交換條件：他本來(lái)可以告訴政府，如果你能重組銀行業(yè)、減少貿(mào)易壁壘、簡(jiǎn)化手續(xù)以及調(diào)整稅收以鼓勵(lì)創(chuàng)新，那么作為交換，我可以印更多的日元。

中國(guó)可以避開這些代價(jià)巨大的錯(cuò)誤。隨著中國(guó)通縮風(fēng)險(xiǎn)的深化，可以更快更大幅度地下調(diào)利率。中國(guó)央行可以開始處理那些大銀行和直轄市肯定會(huì)違約的的賬面貸款債務(wù)。

并且周小川可以憑借他的國(guó)際聲望使中國(guó)的金融體系國(guó)際化并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。（雙刀）

本文譯自Bloombergview

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